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羊(yang)群效應理(li)論(lun)（The Effect of Sheep Flock），也稱羊(yang)群行為（Herd Behavior）、從眾心理(li)。

羊群效應理論簡介

“羊(yang)群(qun)效(xiao)應”是指管(guan)理學(xue)上一些企業的市場行為的一種常(chang)見現(xian)象(xiang)。

經(jing)濟學里經(jing)常用“羊群效(xiao)應”來描述經(jing)濟個體的從(cong)眾(zhong)跟風心(xin)理。“羊群效(xiao)應”就是(shi)比喻人都有一種(zhong)從(cong)眾(zhong)心(xin)理，從(cong)眾(zhong)心(xin)理很容易導致盲(mang)從(cong)，而盲(mang)從(cong)往往會陷入騙局或(huo)遭到失敗。

羊(yang)群效(xiao)應的(de)出現一(yi)(yi)般在一(yi)(yi)個(ge)(ge)競爭非(fei)常激烈的(de)行(xing)業上，而且這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)行(xing)業上有一(yi)(yi)個(ge)(ge)領(ling)(ling)先者(zhe)（領(ling)(ling)頭(tou)羊(yang)）占據了主要的(de)注意力(li)，那么整(zheng)個(ge)(ge)羊(yang)群就會不斷摹仿這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)領(ling)(ling)頭(tou)羊(yang)的(de)一(yi)(yi)舉(ju)一(yi)(yi)動，領(ling)(ling)頭(tou)羊(yang)到哪里去吃草，其它的(de)羊(yang)也去哪里淘金。

羊群效應相關故事

有則幽(you)默講：一(yi)位(wei)(wei)石油(you)大(da)(da)(da)亨到天堂(tang)去(qu)參加會議，一(yi)進會議室(shi)發(fa)(fa)現(xian)已經座(zuo)無虛席，沒(mei)有地(di)(di)方落座(zuo)，于是他靈機一(yi)動，喊了一(yi)聲：“地(di)(di)獄(yu)里發(fa)(fa)現(xian)石油(you)了！”這一(yi)喊不要緊(jin)，天堂(tang)里的(de)石油(you)大(da)(da)(da)亨們紛(fen)紛(fen)向(xiang)地(di)(di)獄(yu)跑去(qu)，很快，天堂(tang)里就只剩下那位(wei)(wei)后來的(de)了。這時(shi)，這位(wei)(wei)大(da)(da)(da)亨心想(xiang)，大(da)(da)(da)家都跑了過去(qu)，莫非地(di)(di)獄(yu)里真的(de)發(fa)(fa)現(xian)石油(you)了？于是，他也急匆(cong)匆(cong)地(di)(di)向(xiang)地(di)(di)獄(yu)跑去(qu)。

法國科學家(jia)讓(rang)亨利·法布爾曾經做過一(yi)個松(song)(song)毛蟲(chong)實驗。他把若(ruo)干(gan)松(song)(song)毛蟲(chong)放(fang)在(zai)一(yi)只花盆(pen)(pen)的(de)(de)邊緣，使(shi)其首尾相接成(cheng)一(yi)圈，在(zai)花盆(pen)(pen)的(de)(de)不(bu)遠處，又(you)(you)撒了(le)一(yi)些(xie)松(song)(song)毛蟲(chong)喜歡吃(chi)的(de)(de)松(song)(song)葉，松(song)(song)毛蟲(chong)開始(shi)一(yi)個跟一(yi)個繞著花盆(pen)(pen)一(yi)圈又(you)(you)一(yi)圈地走。這一(yi)走就是(shi)(shi)七天(tian)七夜，饑餓勞累的(de)(de)松(song)(song)毛蟲(chong)盡(jin)數死去。而(er)可悲的(de)(de)是(shi)(shi)，只要其中任何一(yi)只稍微(wei)改變路線就能(neng)吃(chi)到嘴邊的(de)(de)松(song)(song)葉。

動(dong)物如(ru)此，人(ren)也(ye)不(bu)見得更高(gao)明。社(she)會(hui)(hui)心理學家(jia)研究(jiu)發現(xian)，影響(xiang)從眾(zhong)的(de)最重要的(de)因(yin)素是持某種意見的(de)人(ren)數多少(shao)，而不(bu)是這個(ge)意見本身。人(ren)多本身就(jiu)有(you)說服力，很少(shao)有(you)人(ren)會(hui)(hui)在眾(zhong)口一詞的(de)情況下還堅(jian)持自己的(de)不(bu)同意見。“群眾(zhong)的(de)眼睛(jing)是雪亮的(de)”、“木秀(xiu)于林(lin)，風必(bi)摧(cui)之”、“出頭的(de)椽子先爛”這些教條緊緊束(shu)縛(fu)了我們(men)的(de)行動(dong)。20世(shi)紀末期，網絡經(jing)濟一路飆升，“.com”公司遍地開(kai)花，所有(you)的(de)投資家(jia)都在跑馬圈地賣概念，IT業的(de)CEO們(men)在比賽燒(shao)錢，燒(shao)多少(shao)，股票就(jiu)能漲多少(shao)，于是，越(yue)來(lai)越(yue)多的(de)人(ren)義無(wu)反(fan)顧地往前沖。

2001年，一朝(chao)泡沫(mo)破滅，浮華盡散，大家這才發現在狂熱的市場氣氛(fen)下，獲利的只是領(ling)頭羊(yang)，其余跟(gen)風的都(dou)成(cheng)(cheng)了犧牲者。傳(chuan)媒經常(chang)充當(dang)羊(yang)群(qun)效應的煽(shan)動者，一條傳(chuan)聞經過報紙就(jiu)(jiu)會成(cheng)(cheng)為公認的事實(shi)，一個(ge)觀點借(jie)(jie)助(zhu)電視就(jiu)(jiu)能(neng)變(bian)成(cheng)(cheng)民意。游行示威、大選造勢、鎮壓(ya)異己(ji)等政(zheng)治權術(shu)無(wu)不是在借(jie)(jie)助(zhu)羊(yang)群(qun)效應。

當然，任何存(cun)在的(de)東西(xi)總有(you)(you)其合理性，羊群效應并不見(jian)得就(jiu)一無是處。這是自(zi)然界(jie)的(de)優選法則，在信息不對稱和預期不確定條件下(xia)，看(kan)別人怎么做確實是風險比較低(di)的(de)（這在博弈(yi)論(lun)、納(na)什(shen)均衡中也(ye)有(you)(you)所(suo)說明(ming)）。羊群效應可(ke)以產生示范學習作用(yong)(yong)和聚集協同作用(yong)(yong)，這對于弱勢群體的(de)保護和成長是很有(you)(you)幫助(zhu)的(de)。

羊群效(xiao)應告(gao)訴(su)我們：對他(ta)人的信息不(bu)(bu)可全(quan)信也(ye)不(bu)(bu)可不(bu)(bu)信，凡事要有自(zi)己的判斷，出奇(qi)能制勝，但(dan)跟隨者也(ye)有后發優勢(shi)，常(chang)法無定(ding)法！

生活中的羊群效應

有(you)一個人(ren)白天在(zai)大(da)街上跑(pao)，結果大(da)家也跟著跑(pao)，除(chu)了(le)第一個人(ren)，大(da)家都不知道奔跑(pao)的理由(you)。人(ren)們有(you)一種從(cong)眾(zhong)心理，由(you)此而產生的盲(mang)從(cong)現(xian)象就(jiu)是(shi)“羊群效應”。

很多時候(hou)我們不(bu)(bu)(bu)得不(bu)(bu)(bu)放棄自己的(de)個性去(qu)“隨大流(liu)(liu)”，因(yin)為我們每個人不(bu)(bu)(bu)可能對任(ren)何事情(qing)(qing)(qing)都了解得一清二楚，對于那些不(bu)(bu)(bu)太了解，沒把握的(de)事情(qing)(qing)(qing)，往(wang)往(wang)“隨大流(liu)(liu)”。持(chi)(chi)某種(zhong)意見人數多少(shao)是影(ying)響從眾(zhong)(zhong)的(de)最重(zhong)要(yao)的(de)一個因(yin)素，很少(shao)有人能夠在眾(zhong)(zhong)口(kou)一詞的(de)情(qing)(qing)(qing)況下，還(huan)堅持(chi)(chi)自己的(de)不(bu)(bu)(bu)同(tong)意見。壓力是另一個決(jue)定因(yin)素。在一個團(tuan)體(ti)內，誰做(zuo)出(chu)與眾(zhong)(zhong)不(bu)(bu)(bu)同(tong)的(de)行(xing)為，往(wang)往(wang)招致“背叛(pan)”的(de)嫌疑，會被孤立(li)，甚(shen)至受到懲罰，因(yin)而團(tuan)體(ti)內成員的(de)行(xing)為往(wang)往(wang)高度一致。

“羊群(qun)效(xiao)應”告訴(su)我們(men)(men)，許多(duo)時候，并不是諺語說的(de)(de)那(nei)樣(yang)——“群(qun)眾(zhong)(zhong)的(de)(de)眼(yan)睛(jing)是雪亮的(de)(de)”。在市場中的(de)(de)普(pu)通(tong)大眾(zhong)(zhong)，往往容易喪失(shi)基本(ben)判(pan)斷(duan)(duan)力。人們(men)(men)喜歡湊熱鬧(nao)、人云亦云。群(qun)眾(zhong)(zhong)的(de)(de)目(mu)光(guang)還投(tou)向(xiang)資訊媒體(ti)，希(xi)望(wang)從中得到判(pan)斷(duan)(duan)的(de)(de)依據。但是，媒體(ti)人也(ye)是普(pu)通(tong)群(qun)眾(zhong)(zhong)，不是你的(de)(de)眼(yan)睛(jing)，你不會辨別(bie)垃(la)圾信息(xi)就會失(shi)去方(fang)向(xiang)。所以，收集信息(xi)并敏(min)銳地加以判(pan)斷(duan)(duan)，是讓人們(men)(men)減少(shao)盲(mang)從行為，更多(duo)地運用自己理性(xing)的(de)(de)最好方(fang)法。

理性地利用和引導羊群(qun)行為，可(ke)以(yi)創建區域品牌，并(bing)形(xing)成(cheng)規模效(xiao)應，從(cong)而獲得利大于弊(bi)的(de)較佳效(xiao)果。尋找好領頭羊是利用羊群(qun)效(xiao)應的(de)關鍵。

對于個(ge)人來說，跟在別(bie)人屁股后面亦(yi)步亦(yi)趨難免被吃(chi)掉或(huo)被淘汰。最重(zhong)要(yao)的就是(shi)要(yao)有自己的創(chuang)(chuang)意，不走尋常路才是(shi)你(ni)脫穎而出的捷徑。不管是(shi)加入(ru)一個(ge)組織(zhi)或(huo)者是(shi)自主創(chuang)(chuang)業，保持創(chuang)(chuang)新意識和獨立思考(kao)的能力(li)，都是(shi)至關重(zhong)要(yao)的。

股市中的羊群效應

在資(zi)本市場上，“羊群(qun)(qun)效應”是指在一(yi)(yi)個投資(zi)群(qun)(qun)體(ti)中，單個投資(zi)者(zhe)(zhe)總是根據其他(ta)同類投資(zi)者(zhe)(zhe)的(de)行動而行動，在他(ta)人(ren)買入(ru)時(shi)買入(ru)，在他(ta)人(ren)賣出(chu)時(shi)賣出(chu)。導致(zhi)出(chu)現(xian)“羊群(qun)(qun)效應”還有(you)其他(ta)一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)因素，比如，一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)投資(zi)者(zhe)(zhe)可能會認為同一(yi)(yi)群(qun)(qun)體(ti)中的(de)其他(ta)人(ren)更具有(you)信息優勢(shi)。“羊群(qun)(qun)效應”也可能由系統機制引發。例(li)如，當(dang)資(zi)產價格突然(ran)下(xia)跌造成虧損時(shi)，為了滿足(zu)追加保證(zheng)金(jin)的(de)要(yao)求或(huo)者(zhe)(zhe)遵守交(jiao)易規則的(de)限制，一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)投資(zi)者(zhe)(zhe)不得不將(jiang)其持有(you)的(de)資(zi)產割倉賣出(chu)。

在目前投資股(gu)(gu)票(piao)積極性大(da)(da)增的(de)情(qing)況下，個(ge)人投資者能(neng)量迅速(su)積聚，極易形成(cheng)趨同性的(de)羊群效應，追漲時信心(xin)百倍蜂擁而(er)致，大(da)(da)盤跳(tiao)水時，恐(kong)慌心(xin)理也開始連鎖反映，紛(fen)(fen)紛(fen)(fen)恐(kong)慌出逃，這(zhe)樣(yang)跳(tiao)水時量能(neng)放大(da)(da)也屬正常。只是在這(zhe)時容易將(jiang)股(gu)(gu)票(piao)殺在地(di)板價上。

這就是(shi)為什(shen)么牛(niu)市中(zhong)慢漲快跌，而殺(sha)(sha)跌又往往一次到(dao)位的(de)根本原因。但(dan)我們需牢記(ji)，一般情況(kuang)下急速殺(sha)(sha)跌不是(shi)出局(ju)的(de)時候。

當市(shi)場處于低迷狀態時(shi)，其實正是進(jin)行投(tou)資(zi)(zi)布局，等(deng)待(dai)未來(lai)高(gao)點收成的(de)(de)絕佳時(shi)機，不過，由于大(da)多(duo)(duo)數(shu)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)存在(zai)“羊群效(xiao)應”的(de)(de)心理(li)，當大(da)家(jia)都不看好時(shi)，即使具有最佳成長前景的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)品種也無人(ren)問津(jin)；而等(deng)到市(shi)場熱(re)度(du)增高(gao)，投(tou)資(zi)(zi)人(ren)才爭先恐后地(di)進(jin)場搶(qiang)購，一(yi)旦市(shi)場稍有調整，大(da)家(jia)又會一(yi)窩蜂地(di)殺出，這似(si)乎(hu)是大(da)多(duo)(duo)數(shu)投(tou)資(zi)(zi)人(ren)無法克服的(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)心理(li)。

如何盡量(liang)避免跟風(feng)操作呢，我們的(de)建(jian)議(yi)是：投(tou)資人結合自(zi)身的(de)投(tou)資目標、風(feng)險承受度等因素，設定獲利點(dian)和止損(sun)點(dian)，同時控制自(zi)己情(qing)緒來面對(dui)各(ge)種起(qi)落，加強個人“戒(jie)急用(yong)忍”能力，這(zhe)樣才能順利達成投(tou)資目標。

基(ji)(ji)金(jin)投資(zi)雖然不應像股票一樣短線(xian)進出，但適度轉換或調整投資(zi)組合(he)也是必(bi)要(yao)的(de)，因為(wei)有些風險(xian)(xian)基(ji)(ji)金(jin)是無法避免的(de)，如市場(chang)周期性風險(xian)(xian)，即使是明星基(ji)(ji)金(jin)也必(bi)須承擔隨著(zhu)市場(chang)景氣與產(chan)業周期起伏的(de)風險(xian)(xian)。

設定獲利點可以提(ti)醒(xing)您投資(zi)目標已經達到，避免陷入人性(xing)貪婪的弱(ruo)點，最終反而錯失(shi)贖回時機，使獲利縮水。

設(she)定(ding)(ding)(ding)止損點(dian)(dian)(dian)則可以鎖定(ding)(ding)(ding)您(nin)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)(zi)風險(xian)，以避(bi)免(mian)可能(neng)產生的(de)(de)(de)更大損失。當基(ji)(ji)金(jin)回報率達(da)到損益條件，您(nin)就應該判斷(duan)是否獲(huo)利(li)了結或認賠(pei)贖(shu)回。設(she)定(ding)(ding)(ding)獲(huo)利(li)點(dian)(dian)(dian)和止損點(dian)(dian)(dian)的(de)(de)(de)參(can)考依據很(hen)多，一般而言(yan)，投(tou)資(zi)(zi)人(ren)可以結合自身的(de)(de)(de)風險(xian)承受度(du)、獲(huo)利(li)期望值(zhi)、目前所(suo)處年齡階段(duan)、家庭經濟狀況以及所(suo)在(zai)的(de)(de)(de)市場特征加以考慮，同(tong)時定(ding)(ding)(ding)期檢查(cha)投(tou)資(zi)(zi)回報情況，這樣才能(neng)找出最適(shi)合自己投(tou)資(zi)(zi)組(zu)合的(de)(de)(de)獲(huo)利(li)及止損區間。這里特別強調每季度(du)的(de)(de)(de)定(ding)(ding)(ding)期檢查(cha)，基(ji)(ji)金(jin)投(tou)資(zi)(zi)適(shi)合懶人(ren)，但仍須每季度(du)檢查(cha)基(ji)(ji)金(jin)表(biao)現、排名變化、投(tou)資(zi)(zi)標(biao)的(de)(de)(de)增(zeng)減，為最終的(de)(de)(de)贖(shu)回或轉換提(ti)供(gong)決策依據，以免(mian)錯失最佳(jia)賣點(dian)(dian)(dian)或過早出局。

需(xu)要(yao)指出(chu)的(de)(de)(de)是(shi)(shi)，當(dang)(dang)基金回(hui)報達(da)到(dao)(dao)自己(ji)設(she)定(ding)(ding)(ding)的(de)(de)(de)獲利(li)點或(huo)止(zhi)損(sun)點時，并不(bu)一定(ding)(ding)(ding)要(yao)立(li)刻(ke)獲利(li)了(le)結或(huo)認賠賣出(chu)，此時應評估市場(chang)(chang)長(chang)線走勢(shi)是(shi)(shi)否仍(reng)看(kan)好、基金操作方向是(shi)(shi)否正確，以(yi)及(ji)(ji)自己(ji)設(she)定(ding)(ding)(ding)的(de)(de)(de)獲利(li)點或(huo)止(zhi)損(sun)點是(shi)(shi)否符合當(dang)(dang)時市場(chang)(chang)情(qing)況，再決定(ding)(ding)(ding)如何(he)調(diao)整(zheng)投資(zi)組合。如果是(shi)(shi)因為市場(chang)(chang)短期調(diao)整(zheng)而觸及(ji)(ji)止(zhi)損(sun)點，此時不(bu)宜貿然贖回(hui)，以(yi)免市場(chang)(chang)馬上反彈，您(nin)卻因為耐性不(bu)足而賣在(zai)低點。如果基金業績在(zai)同(tong)類型基金中表現突(tu)出(chu)，同(tong)時所在(zai)市場(chang)(chang)長(chang)線也看(kan)好，只是(shi)(shi)因為短期波動達(da)到(dao)(dao)止(zhi)損(sun)點，此時如果能容忍繼續持有的(de)(de)(de)風險，或(huo)許您(nin)應該(gai)重新設(she)定(ding)(ding)(ding)警(jing)示條(tiao)件，甚至可(ke)趁機加(jia)碼，達(da)到(dao)(dao)逢低攤平(ping)的(de)(de)(de)目的(de)(de)(de)。

反之(zhi)，當市場(chang)由多頭(tou)轉為空頭(tou)已成定局，或者市場(chang)市盈(ying)率過高，市場(chang)風險增大時(shi)，無論是否(fou)達到獲利點，都應(ying)盡快尋求(qiu)最(zui)佳(jia)贖回時(shi)機(ji)。

職場中的羊群效應

在(zai)競爭激烈的(de)(de)“興旺”的(de)(de)行(xing)業，很容易產(chan)(chan)生(sheng)“羊群效應”，看到一個(ge)公司做什么生(sheng)意賺錢(qian)了，所有的(de)(de)企業都蜂擁而至，上馬這個(ge)行(xing)當，直到行(xing)業供應大(da)大(da)增長(chang)，生(sheng)產(chan)(chan)能(neng)力飽和(he)，供求關系失(shi)調。大(da)家都熱衷(zhong)于摹仿領頭(tou)羊的(de)(de)一舉一動，有時難免缺(que)乏(fa)長(chang)遠的(de)(de)戰略(lve)眼光。

對于(yu)我們這些職場里(li)的人而(er)言，往往也可(ke)能出現“羊群效應”。做(zuo)IT賺錢(qian)(qian)，大(da)家(jia)都想(xiang)去(qu)(qu)做(zuo)IT；做(zuo)管(guan)理咨(zi)詢(xun)賺錢(qian)(qian)，大(da)家(jia)都一窩(wo)蜂擁上(shang)(shang)去(qu)(qu)；在外企干活，成為一個嘴里(li)常蹦出英(ying)語單詞的小白領，看上(shang)(shang)去(qu)(qu)挺風光，于(yu)是大(da)家(jia)都去(qu)(qu)學(xue)英(ying)語；現在做(zuo)公(gong)務員(yuan)很穩定，收入(ru)也不錯，大(da)學(xue)畢業(ye)生(sheng)都去(qu)(qu)考公(gong)務員(yuan)……

我們不是羊，我們要(yao)用自己的腦子(zi)去思考，去衡(heng)量自己。

我(wo)們(men)應該(gai)去尋找真(zhen)正屬(shu)于自(zi)(zi)己(ji)的(de)(de)(de)(de)工(gong)作，而(er)不是(shi)(shi)所(suo)謂的(de)(de)(de)(de)“熱(re)門”工(gong)作，都說“男怕入錯行，女怕嫁(jia)錯郎(lang)”，“熱(re)門”的(de)(de)(de)(de)職業(ye)(ye)不一(yi)定屬(shu)于我(wo)們(men)，如果(guo)個性與工(gong)作不合，努力反而(er)會導致更快的(de)(de)(de)(de)失(shi)敗。我(wo)們(men)還要留心自(zi)(zi)己(ji)所(suo)選擇的(de)(de)(de)(de)行業(ye)(ye)和(he)公司(si)中(zhong)所(suo)存在的(de)(de)(de)(de)潛藏危(wei)機(ji)，任何(he)行業(ye)(ye)和(he)企業(ye)(ye)都不可能是(shi)(shi)“避風港(gang)”，風險永遠是(shi)(shi)存在的(de)(de)(de)(de)，必須大膽而(er)明智(zhi)地洞(dong)察。在有(you)(you)了(le)這(zhe)點(dian)兒危(wei)機(ji)意識之(zhi)后，自(zi)(zi)然(ran)就(jiu)(jiu)要預(yu)備好對策，當危(wei)機(ji)真(zhen)正到(dao)(dao)(dao)來(lai)時該(gai)怎么辦？在《誰(shui)動了(le)我(wo)的(de)(de)(de)(de)奶酪》中(zhong)，坐吃山空的(de)(de)(de)(de)小(xiao)老鼠(shu)最(zui)終沒有(you)(you)奶酪可吃，而(er)有(you)(you)危(wei)機(ji)意識、到(dao)(dao)(dao)處尋找新(xin)的(de)(de)(de)(de)奶酪的(de)(de)(de)(de)小(xiao)老鼠(shu)，卻在舊的(de)(de)(de)(de)奶酪吃光之(zhi)前，就(jiu)(jiu)尋找到(dao)(dao)(dao)了(le)新(xin)的(de)(de)(de)(de)生機(ji)。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊群效應是(shi)證券(quan)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)一種(zhong)異(yi)象，它對(dui)(dui)證券(quan)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)(de)穩定(ding)性，效率有很大影(ying)響(xiang)。在國外的(de)(de)(de)研究(jiu)中，信息不對(dui)(dui)稱、經理人(ren)之(zhi)(zhi)間名(ming)聲與報酬的(de)(de)(de)競爭是(shi)羊群行為(wei)的(de)(de)(de)主要原因，文章對(dui)(dui)個(ge)人(ren)投(tou)資者(zhe)與機構投(tou)資者(zhe)之(zhi)(zhi)間的(de)(de)(de)羊群行為(wei)進行了理論、博弈分析，從另一個(ge)角度揭示(shi)這一異(yi)象的(de)(de)(de)原因與影(ying)響(xiang)。

金融(rong)市場中(zhong)的(de)(de)“羊(yang)(yang)群行(xing)(xing)(xing)為”(herd behaviors)是(shi)一種特殊(shu)的(de)(de)非理性行(xing)(xing)(xing)為，它是(shi)指投(tou)(tou)資者在信息環境不確(que)定(ding)的(de)(de)情況(kuang)下，行(xing)(xing)(xing)為受到其他投(tou)(tou)資者的(de)(de)影響(xiang)，模仿他人決策，或者過度依賴于(yu)輿(yu)論(lun)，而(er)不考慮自己(ji)的(de)(de)信息的(de)(de)行(xing)(xing)(xing)為由于(yu)羊(yang)(yang)群行(xing)(xing)(xing)為是(shi)涉及多個投(tou)(tou)資主體的(de)(de)相(xiang)關性行(xing)(xing)(xing)為，對于(yu)市場的(de)(de)穩定(ding)性效率有很大的(de)(de)影響(xiang)，也和(he)金融(rong)危機有密(mi)切的(de)(de)關系。因此，羊(yang)(yang)群行(xing)(xing)(xing)為引(yin)起了學術界、投(tou)(tou)資界和(he)金融(rong)監管部門(men)的(de)(de)廣(guang)泛關注。

羊群效應的原因研究

關(guan)于羊群行為的(de)形(xing)成有(you)以(yi)下幾(ji)種解釋。哲學家(jia)認為是(shi)人類理性的(de)有(you)限性，心理學家(jia)認為是(shi)人類的(de)從眾心理，社會學家(jia)認為是(shi)人類的(de)集體無意識(shi)，而(er)經濟學家(jia)則從信息不完全、委托代(dai)理等(deng)角度來解釋羊群行為，歸納起來，主要(yao)有(you)如下幾(ji)種觀點：

1.由于信息相似(si)性產生的類羊群效應

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出，機構(gou)投資(zi)者(zhe)具有高度的(de)(de)(de)同(tong)(tong)(tong)質性(xing)，他們通常關注同(tong)(tong)(tong)樣的(de)(de)(de)市場信(xin)(xin)息(xi)，采用(yong)相似的(de)(de)(de)經濟模型、信(xin)(xin)息(xi)處(chu)理技術、組合及對(dui)(dui)沖策略。在(zai)這種(zhong)情況(kuang)下(xia)，機構(gou)投資(zi)者(zhe)可能對(dui)(dui)盈利預警或證券分析師的(de)(de)(de)建(jian)議等相同(tong)(tong)(tong)外部信(xin)(xin)息(xi)作出相似反(fan)應，在(zai)交易活動中則表現為(wei)羊群行為(wei)。

2.由于(yu)信(xin)息不完(wan)全產生的羊群效(xiao)應(ying)

信(xin)息(xi)(xi)(xi)可(ke)以(yi)減少不確定性，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)準確、及(ji)時和(he)有(you)(you)效(xiao)(xiao)的信(xin)息(xi)(xi)(xi)就(jiu)意味著可(ke)以(yi)獲(huo)得(de)(de)高額利潤(run)或者(zhe)(zhe)避免重大(da)的經(jing)濟損(sun)失。但是(shi)在現實市(shi)場(chang)中，信(xin)息(xi)(xi)(xi)的獲(huo)得(de)(de)需要支付(fu)經(jing)濟成(cheng)本(ben)，不同(tong)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)信(xin)息(xi)(xi)(xi)的途徑(jing)和(he)能(neng)(neng)力各不相(xiang)同(tong)，機構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)擁有(you)(you)資(zi)金、技術、人(ren)才的規模優勢，個(ge)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在信(xin)息(xi)(xi)(xi)成(cheng)本(ben)的支付(fu)上(shang)遠遠不能(neng)(neng)同(tong)機構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)相(xiang)比。由此導(dao)致(zhi)的直接后(hou)果(guo)是(shi)機構投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)比個(ge)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)得(de)(de)更(geng)(geng)多(duo)的有(you)(you)效(xiao)(xiao)信(xin)息(xi)(xi)(xi)，個(ge)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)在獲(huo)取有(you)(you)效(xiao)(xiao)信(xin)息(xi)(xi)(xi)和(he)獲(huo)得(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)收益時處(chu)于不利地位(wei)。個(ge)體投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)者(zhe)(zhe)為了(le)趨利避險、獲(huo)得(de)(de)更(geng)(geng)多(duo)的真實經(jing)濟信(xin)號，將可(ke)能(neng)(neng)四處(chu)打(da)探(tan)莊家的“內幕消息(xi)(xi)(xi)”，或是(shi)津(jin)津(jin)樂道(dao)于“莫須有(you)(you)”的空穴來(lai)風(feng)，在更(geng)(geng)大(da)程度上(shang)助(zhu)長了(le)市(shi)場(chang)的追風(feng)傾向。

而實際(ji)上即便是(shi)(shi)(shi)機構(gou)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)，信(xin)(xin)息(xi)(xi)也是(shi)(shi)(shi)不(bu)充分的(de)(de)。在信(xin)(xin)息(xi)(xi)不(bu)完(wan)全(quan)和不(bu)確(que)定的(de)(de)市場(chang)環(huan)(huan)境下，假設每個(ge)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)都擁有(you)(you)某個(ge)股票的(de)(de)私(si)(si)有(you)(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)，這(zhe)(zhe)些信(xin)(xin)息(xi)(xi)可(ke)能是(shi)(shi)(shi)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)自(zi)己研(yan)究的(de)(de)結果或是(shi)(shi)(shi)通過私(si)(si)下渠道所獲(huo)得(de);另一方(fang)面，即使與該股票有(you)(you)關的(de)(de)公開信(xin)(xin)息(xi)(xi)已經完(wan)全(quan)披露，投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)還是(shi)(shi)(shi)不(bu)能確(que)定這(zhe)(zhe)些信(xin)(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)質量。在這(zhe)(zhe)種(zhong)市場(chang)環(huan)(huan)境下，投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)無法直(zhi)接獲(huo)得(de)別(bie)人(ren)(ren)的(de)(de)私(si)(si)有(you)(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)，但(dan)可(ke)以通過觀(guan)察別(bie)人(ren)(ren)的(de)(de)買(mai)賣行(xing)為來推測(ce)其私(si)(si)有(you)(you)信(xin)(xin)息(xi)(xi)時，就容易產生羊群行(xing)為。盡管機構(gou)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)相對于(yu)(yu)個(ge)人(ren)(ren)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)處(chu)于(yu)(yu)信(xin)(xin)息(xi)(xi)強(qiang)勢，但(dan)是(shi)(shi)(shi)由(you)于(yu)(yu)機構(gou)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)相互(hu)之間更多地了解同行(xing)的(de)(de)買(mai)賣情況(kuang)，并且具有(you)(you)較高的(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)(xi)推斷能力(li)，他們反倒比個(ge)人(ren)(ren)投(tou)資者(zhe)(zhe)(zhe)更容易發生羊群行(xing)為。

3.基于委(wei)托代理產生的羊群效應

(1)基于委托代理人名譽的羊(yang)群效應

Scharfstein（1992）等提供了(le)基金經(jing)理(li)和分析師基于名(ming)譽的(de)羊群(qun)效應理(li)論。由于投資(zi)經(jing)理(li)的(de)能(neng)力是不(bu)確定的(de)，對名(ming)譽的(de)擔憂就產生(sheng)了(le)。

代理人(ren)1在得(de)到(dao)“收(shou)入為高(gao)”的(de)(de)信號(hao)(hao)后進行投資。由于代理人(ren)2關心的(de)(de)是他(ta)的(de)(de)名聲，不(bu)論信號(hao)(hao)如何，都會采(cai)取和代理人(ren)1一(yi)樣的(de)(de)投資策(ce)(ce)略。因為如果(guo)決策(ce)(ce)正確(que)，他(ta)的(de)(de)名聲就(jiu)得(de)到(dao)增加;如果(guo)錯誤，則表明要么兩(liang)人(ren)都是愚(yu)蠢(chun)的(de)(de)，要么兩(liang)個人(ren)都是聰明的(de)(de)，但得(de)到(dao)了(le)同樣的(de)(de)錯誤的(de)(de)信號(hao)(hao)，這(zhe)并不(bu)損害其名聲。如果(guo)采(cai)取不(bu)同的(de)(de)決策(ce)(ce)，委(wei)托人(ren)就(jiu)認為至(zhi)少有一(yi)個人(ren)是愚(yu)蠢(chun)的(de)(de)。因此代理人(ren)2會一(yi)直運用羊(yang)群策(ce)(ce)略，而(er)不(bu)管他(ta)和代理人(ren)1之間的(de)(de)信號(hao)(hao)差異。

如(ru)果幾個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經理(li)相繼做(zuo)(zuo)出(chu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資決(jue)(jue)策(ce)(ce)，每個(ge)(ge)人都模仿第(di)(di)一(yi)(yi)個(ge)(ge)進行選擇的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經理(li)的(de)決(jue)(jue)策(ce)(ce)。最(zui)終(zhong)，如(ru)果投(tou)(tou)(tou)(tou)資是(shi)(shi)有利(li)可(ke)圖的(de)，好的(de)信(xin)號將占(zhan)優。私人信(xin)息最(zui)終(zhong)將不會(hui)體現在投(tou)(tou)(tou)(tou)資決(jue)(jue)策(ce)(ce)中，因為(wei)(wei)所有投(tou)(tou)(tou)(tou)資經理(li)都會(hui)跟隨(sui)第(di)(di)一(yi)(yi)個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經理(li)做(zuo)(zuo)出(chu)決(jue)(jue)策(ce)(ce)。于是(shi)(shi)，這種羊群效(xiao)應(ying)是(shi)(shi)無(wu)效(xiao)的(de)。而且，它是(shi)(shi)脆弱的(de)，因為(wei)(wei)，后面的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經理(li)的(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資行為(wei)(wei)會(hui)因為(wei)(wei)第(di)(di)一(yi)(yi)個(ge)(ge)投(tou)(tou)(tou)(tou)資經理(li)所收到(dao)的(de)一(yi)(yi)點信(xin)息而改變。

(2)基(ji)于代理人報酬的羊(yang)群效應

如果投(tou)(tou)資(zi)經理(li)(li)的(de)報酬(chou)依賴于他們(men)相對于別(bie)的(de)投(tou)(tou)資(zi)經理(li)(li)的(de)投(tou)(tou)資(zi)績效(xiao)，這將扭曲投(tou)(tou)資(zi)經理(li)(li)的(de)激勵機制，并導致投(tou)(tou)資(zi)經理(li)(li)所選擇(ze)的(de)投(tou)(tou)資(zi)組合無效(xiao)(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考察了風險(xian)厭惡的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者，其報酬(chou)(chou)隨著(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)相(xiang)(xiang)對(dui)業(ye)績而(er)增加，隨著(zhu)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)(de)相(xiang)(xiang)對(dui)業(ye)績而(er)減少。代(dai)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)和(he)他的(de)(de)(de)基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)都有(you)著(zhu)關于(yu)(yu)股(gu)票回報的(de)(de)(de)不(bu)完全信息。基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)先進行投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，代(dai)理(li)(li)(li)人(ren)(ren)觀察基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)選(xuan)(xuan)(xuan)擇(ze)后選(xuan)(xuan)(xuan)擇(ze)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合。基(ji)于(yu)(yu)前面的(de)(de)(de)信息不(bu)充分的(de)(de)(de)羊群(qun)效(xiao)應模(mo)型(xing)，投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)(li)(li)的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合選(xuan)(xuan)(xuan)擇(ze)將(jiang)傾向于(yu)(yu)選(xuan)(xuan)(xuan)擇(ze)和(he)基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)相(xiang)(xiang)近的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)組合。而(er)且，報酬(chou)(chou)制度也(ye)鼓勵(li)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)經(jing)理(li)(li)(li)模(mo)仿基(ji)準投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)人(ren)(ren)的(de)(de)(de)選(xuan)(xuan)(xuan)擇(ze)，因為(wei)，如果他的(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)績效(xiao)低于(yu)(yu)市場的(de)(de)(de)平均投(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)績效(xiao)，他的(de)(de)(de)報酬(chou)(chou)將(jiang)受(shou)到影(ying)響。

羊群效應中的博弈分析

羊群效(xiao)應的(de)產(chan)生(sheng)源于個人投資者和機構投資者對其個人利(li)益的(de)考慮，因(yin)此，用博弈論的(de)方法，我們可以更深刻的(de)了解羊群效(xiao)應產(chan)生(sheng)的(de)原因(yin)。

1.機構(gou)投資者與個人投資之間的(de)博弈

機構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)博(bo)弈實際上(shang)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)看做智豬(zhu)博(bo)弈的(de)(de)一種變形，我們假(jia)設機構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)于股市，機構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)由于資(zi)(zi)(zi)本(ben)較大(da)，如(ru)(ru)果依據(ju)(ju)正(zheng)確的(de)(de)信息(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)，可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)到100的(de)(de)利(li)(li)益(yi)，而個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)依據(ju)(ju)正(zheng)確的(de)(de)信息(xi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)只(zhi)可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)到5的(de)(de)利(li)(li)益(yi)，雙(shuang)方(fang)(fang)都可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)選擇收集并分(fen)(fen)析(xi)信息(xi)，由此而產(chan)生(sheng)(sheng)的(de)(de)費用(yong)為(wei)20，也可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)簡單的(de)(de)只(zhi)收集對方(fang)(fang)的(de)(de)行動信息(xi)而跟(gen)隨(sui)(sui)，這樣產(chan)生(sheng)(sheng)的(de)(de)費用(yong)為(wei)1，雙(shuang)方(fang)(fang)都放(fang)棄(qi)收集信息(xi)，產(chan)生(sheng)(sheng)效用(yong)為(wei)零(ling)。如(ru)(ru)果機構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都采(cai)取收集信息(xi)并分(fen)(fen)析(xi)的(de)(de)行為(wei)，那么機構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)將得(de)到利(li)(li)益(yi)為(wei)（100－20=80），個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)則可(ke)(ke)以(yi)(yi)(yi)得(de)到（5－20=－15），若機構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)收集信息(xi)，個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)跟(gen)隨(sui)(sui)，產(chan)生(sheng)(sheng)的(de)(de)利(li)(li)益(yi)為(wei)，機構(gou)(gou)(gou)(gou)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（100－20=80）,個人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（5－1=4），如(ru)(ru)反之，則利(li)(li)益(yi)分(fen)(fen)別為(wei)－15，99，由此產(chan)生(sheng)(sheng)以(yi)(yi)(yi)下利(li)(li)益(yi)矩陣：

在(zai)這個博(bo)弈模型(xing)里(li)，個人投資者等同于智豬(zhu)博(bo)弈里(li)的(de)小豬(zhu)，他(ta)具有嚴優(you)策略———不(bu)收集(ji)(ji)信(xin)(xin)息(xi)而(er)坐享其成，在(zai)這種(zhong)情況(kuang)下，機(ji)構投資者若(ruo)不(bu)去(qu)收集(ji)(ji)與分析(xi)(xi)信(xin)(xin)息(xi)，那最后的(de)結果(guo)是(shi)大家的(de)利益(yi)都是(shi)零。而(er)機(ji)構投資者去(qu)收集(ji)(ji)并分析(xi)(xi)信(xin)(xin)息(xi)，雖然(ran)會(hui)讓個人投資者占到了便宜，但(dan)是(shi)畢(bi)竟(jing)有所得，因(yin)此這個博(bo)弈的(de)累次嚴優(you)解(jie)是(shi)，機(ji)構投資者收集(ji)(ji)并分析(xi)(xi)信(xin)(xin)息(xi)，個人投資者分析(xi)(xi)機(ji)構投資者的(de)行為并跟隨。因(yin)此也產生了個人投資者對機(ji)構投資者的(de)羊群行為。

2.經理人之(zhi)間的博(bo)弈(yi)

經(jing)理(li)人之間(jian)的(de)(de)博弈行為(wei)比(bi)較復雜，但我(wo)們(men)可(ke)以用一個(ge)簡(jian)單的(de)(de)模型對它進(jin)行大(da)致(zhi)的(de)(de)分析，假設(she)有(you)兩位互(hu)相競爭的(de)(de)經(jing)理(li)人，對于(yu)目前市場上已經(jing)產生(sheng)的(de)(de)某一經(jing)理(li)人投(tou)資(zi)行為(wei)，都有(you)兩種選擇(ze)，跟(gen)(gen)隨與不跟(gen)(gen)隨，我(wo)們(men)假設(she)此投(tou)資(zi)策略成功(gong)率P=0.5,若成功(gong)的(de)(de)話將得(de)到(dao)10的(de)(de)收益(yi)，若失(shi)(shi)敗(bai)，則產生(sheng)10的(de)(de)損失(shi)(shi)，他們(men)也可(ke)以選擇(ze)不跟(gen)(gen)隨這(zhe)一投(tou)資(zi)行為(wei)，利用自己的(de)(de)信息進(jin)行投(tou)資(zi)決策，這(zhe)樣成功(gong)率P2=0.7,收益(yi)狀(zhuang)況不變。這(zhe)樣我(wo)們(men)可(ke)以計算各個(ge)策略的(de)(de)收益(yi)期望值

跟隨(sui)的收(shou)益(yi)期(qi)望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨(sui)的收益(yi)期(qi)望(wang)為(wei)：I2=10*0.7-10*0.3=4

最(zui)后博弈得(de)(de)到一(yi)個最(zui)優解(jie)，這(zhe)同時也是(shi)一(yi)個有效(xiao)解(jie)，就是(shi)不(bu)(bu)跟(gen)(gen)隨－不(bu)(bu)跟(gen)(gen)隨，而(er)這(zhe)實際上(shang)基(ji)于一(yi)個相當理(li)(li)(li)想(xiang)化的(de)假(jia)設，即(ji)對于經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)而(er)言，效(xiao)用(yong)=收(shou)益。上(shang)述收(shou)益期望(wang)矩陣(zhen)(zhen)并沒有反(fan)映上(shang)文(wen)所(suo)述的(de)對經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)名(ming)譽(yu)(yu)(yu)及(ji)報酬(chou)的(de)考慮，而(er)我們可以(yi)(yi)斷定對于經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)來(lai)說(shuo)，與(yu)其(qi)他(ta)投資(zi)者一(yi)起(qi)決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)(shi)(shi)誤(wu)跟(gen)(gen)單獨決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)(shi)(shi)誤(wu)，其(qi)損(sun)失(shi)(shi)(shi)是(shi)不(bu)(bu)一(yi)樣的(de)，不(bu)(bu)跟(gen)(gen)隨行為(wei)(wei)產(chan)生(sheng)的(de)決(jue)(jue)(jue)策(ce)錯(cuo)誤(wu)，除了基(ji)金金錢上(shang)的(de)損(sun)失(shi)(shi)(shi)，還有名(ming)譽(yu)(yu)(yu)上(shang)的(de)風險(xian)，被認(ren)為(wei)(wei)是(shi)愚蠢(chun)的(de)投資(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)，則有失(shi)(shi)(shi)去(qu)工作(zuo)的(de)可能(neng)。而(er)職業(ye)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)對于名(ming)譽(yu)(yu)(yu)及(ji)工作(zuo)機(ji)會的(de)擔憂(you)，無疑會對其(qi)決(jue)(jue)(jue)策(ce)立場(chang)產(chan)生(sheng)影響(xiang)，因此必須用(yong)經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)效(xiao)用(yong)矩陣(zhen)(zhen)來(lai)代替收(shou)益期望(wang)矩陣(zhen)(zhen)，對于經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)，由于不(bu)(bu)跟(gen)(gen)隨而(er)產(chan)生(sheng)的(de)決(jue)(jue)(jue)策(ce)失(shi)(shi)(shi)誤(wu)，其(qi)損(sun)失(shi)(shi)(shi)為(wei)(wei)：帳面(mian)損(sun)失(shi)(shi)(shi)+經(jing)(jing)理(li)(li)(li)人(ren)個人(ren)名(ming)譽(yu)(yu)(yu)及(ji)報酬(chou)損(sun)失(shi)(shi)(shi)=10+20=30，由此我們可以(yi)(yi)得(de)(de)出：

跟隨(sui)的效用期望(wang)為u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的效用(yong)期望為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這(zhe)種情況下，跟隨－跟隨是(shi)博弈(yi)的均(jun)衡(heng)解(jie)，這(zhe)也證明(ming)了(le)羊群效應的一個直接原因(yin)，就(jiu)是(shi)在很多情況下，職(zhi)業(ye)經理(li)人(ren)會舍棄自己相(xiang)對(dui)正確的信息與(yu)投資策略(lve)，而去跟隨一個未知的投資策略(lve)，以達到他(ta)本人(ren)職(zhi)業(ye)的穩(wen)定與(yu)名譽的提高。

羊群行為的影響

（1）由于“羊(yang)群行(xing)為”者往(wang)往(wang)拋棄自己的(de)(de)私人信息(xi)(xi)追(zhui)隨別(bie)人，這會導(dao)致(zhi)市(shi)(shi)場(chang)信息(xi)(xi)傳遞(di)鏈的(de)(de)中斷。但這一情況有(you)兩(liang)面的(de)(de)影響(xiang):第一，“羊(yang)群行(xing)為”由于具有(you)一定的(de)(de)趨同(tong)性，從(cong)而削弱了(le)市(shi)(shi)場(chang)基(ji)(ji)本面因素(su)對未來價格走勢(shi)的(de)(de)作(zuo)用(yong)。當(dang)投資(zi)基(ji)(ji)金(jin)存在(zai)(zai)“羊(yang)群行(xing)為”時(shi)，許多基(ji)(ji)金(jin)將(jiang)在(zai)(zai)同(tong)一時(shi)間買(mai)賣相(xiang)同(tong)股(gu)票，買(mai)賣壓(ya)力將(jiang)超(chao)過(guo)市(shi)(shi)場(chang)所能提(ti)供的(de)(de)流動(dong)性，股(gu)票的(de)(de)超(chao)額需求對股(gu)價變化(hua)具有(you)重要影響(xiang)，當(dang)基(ji)(ji)金(jin)凈賣出(chu)股(gu)票時(shi)，將(jiang)使(shi)這些股(gu)票的(de)(de)價格出(chu)現(xian)一定幅(fu)(fu)(fu)度的(de)(de)下躍;當(dang)基(ji)(ji)金(jin)凈買(mai)入股(gu)票時(shi)，則使(shi)這些股(gu)票在(zai)(zai)當(dang)季度出(chu)現(xian)大(da)幅(fu)(fu)(fu)上漲(zhang)。從(cong)而導(dao)致(zhi)股(gu)價的(de)(de)不連續(xu)性和大(da)幅(fu)(fu)(fu)變動(dong)，破壞了(le)市(shi)(shi)場(chang)的(de)(de)穩定運行(xing)。第二，如果“羊(yang)群行(xing)為”是因為投資(zi)者對相(xiang)同(tong)的(de)(de)基(ji)(ji)礎信息(xi)(xi)作(zuo)出(chu)了(le)迅速反應，在(zai)(zai)這種情況下，投資(zi)者的(de)(de)“羊(yang)群行(xing)為”加快了(le)股(gu)價對信息(xi)(xi)的(de)(de)吸收速度，促使(shi)市(shi)(shi)場(chang)更為有(you)效。

（2）如果“羊(yang)群行為(wei)”超過(guo)某一限度，將誘(you)發另一個重要(yao)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)現象一一過(guo)度反應的(de)(de)(de)出現。在上升的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)(如牛市(shi))，盲(mang)目的(de)(de)(de)追漲越過(guo)價(jia)(jia)值的(de)(de)(de)限度，只能是(shi)制造泡沫;在下(xia)降(jiang)的(de)(de)(de)市(shi)場(chang)(chang)中(zhong)（如熊市(shi)），盲(mang)目的(de)(de)(de)殺跌，只能是(shi)危(wei)機的(de)(de)(de)加深。投資者的(de)(de)(de)“羊(yang)群行為(wei)”造成了股價(jia)(jia)的(de)(de)(de)較大波動，使證券(quan)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)穩定性下(xia)降(jiang)。

（3）所有(you)“羊群行為(wei)(wei)”的(de)發(fa)生(sheng)基礎(chu)都是(shi)信息的(de)不完全性。因此，一(yi)旦市場(chang)的(de)信息狀態發(fa)生(sheng)變化，如新信息的(de)到來，“羊群行為(wei)(wei)”就(jiu)會(hui)瓦解。這時由“羊群行為(wei)(wei)”造成的(de)股價過度上(shang)漲(zhang)或過度下跌，就(jiu)會(hui)停止，甚至還(huan)會(hui)向(xiang)相(xiang)反的(de)方向(xiang)過度回歸(gui)。這意味(wei)著“羊群行為(wei)(wei)”具有(you)不穩定性和(he)脆弱(ruo)性。這一(yi)點(dian)也直接導致了金融市場(chang)價格的(de)不穩定性和(he)脆弱(ruo)性。

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