芒果视频

羊群(qun)效(xiao)應(ying)理(li)論（The Effect of Sheep Flock），也稱羊群(qun)行為（Herd Behavior）、從眾心理(li)。

羊群效應理論簡介

“羊群效應”是(shi)指(zhi)管理學上一些企業的(de)市場行為的(de)一種常(chang)見現象(xiang)。

經(jing)濟(ji)學(xue)里經(jing)常用“羊(yang)群效應”來描述經(jing)濟(ji)個體的從(cong)眾跟風心理(li)。“羊(yang)群效應”就是比喻人都(dou)有一種從(cong)眾心理(li)，從(cong)眾心理(li)很容易導致盲從(cong)，而盲從(cong)往(wang)往(wang)會陷入騙局或遭到失敗。

羊群效(xiao)應的(de)出現一(yi)般在一(yi)個(ge)(ge)競爭(zheng)非常(chang)激烈(lie)的(de)行(xing)業上，而(er)且這個(ge)(ge)行(xing)業上有一(yi)個(ge)(ge)領(ling)先者（領(ling)頭(tou)(tou)羊）占據(ju)了主(zhu)要的(de)注意力(li)，那么(me)整個(ge)(ge)羊群就會不(bu)斷(duan)摹仿這個(ge)(ge)領(ling)頭(tou)(tou)羊的(de)一(yi)舉一(yi)動，領(ling)頭(tou)(tou)羊到哪(na)里(li)去吃草，其它的(de)羊也去哪(na)里(li)淘金(jin)。

羊群效應相關故事

有則幽(you)默講：一(yi)(yi)位(wei)石(shi)油(you)大(da)(da)亨(heng)到天(tian)堂(tang)去(qu)參加會議，一(yi)(yi)進會議室發現(xian)已經座(zuo)無虛(xu)席，沒有地(di)(di)方落座(zuo)，于(yu)是他(ta)靈(ling)機一(yi)(yi)動，喊了一(yi)(yi)聲：“地(di)(di)獄里發現(xian)石(shi)油(you)了！”這(zhe)一(yi)(yi)喊不要緊，天(tian)堂(tang)里的(de)石(shi)油(you)大(da)(da)亨(heng)們紛紛向地(di)(di)獄跑去(qu)，很快(kuai)，天(tian)堂(tang)里就只剩下那位(wei)后(hou)來的(de)了。這(zhe)時，這(zhe)位(wei)大(da)(da)亨(heng)心想，大(da)(da)家都(dou)跑了過(guo)去(qu)，莫(mo)非地(di)(di)獄里真的(de)發現(xian)石(shi)油(you)了？于(yu)是，他(ta)也(ye)急(ji)匆匆地(di)(di)向地(di)(di)獄跑去(qu)。

法(fa)國科學家讓亨利·法(fa)布爾曾經做過一(yi)(yi)(yi)(yi)個松毛蟲(chong)實驗。他把若干(gan)松毛蟲(chong)放在一(yi)(yi)(yi)(yi)只(zhi)花盆的邊緣(yuan)，使其首(shou)尾相接成一(yi)(yi)(yi)(yi)圈，在花盆的不遠處，又(you)(you)撒了一(yi)(yi)(yi)(yi)些松毛蟲(chong)喜歡吃的松葉，松毛蟲(chong)開(kai)始一(yi)(yi)(yi)(yi)個跟一(yi)(yi)(yi)(yi)個繞著花盆一(yi)(yi)(yi)(yi)圈又(you)(you)一(yi)(yi)(yi)(yi)圈地走。這一(yi)(yi)(yi)(yi)走就(jiu)是七天七夜(ye)，饑餓勞累的松毛蟲(chong)盡數死去。而可悲的是，只(zhi)要(yao)其中任何一(yi)(yi)(yi)(yi)只(zhi)稍微改變路(lu)線就(jiu)能吃到嘴邊的松葉。

動物如(ru)此，人(ren)也不(bu)見(jian)得更高明。社會心理學家(jia)(jia)研究發現，影(ying)響從眾(zhong)的(de)最重要的(de)因素是持(chi)某種意見(jian)的(de)人(ren)數多少(shao)(shao)(shao)，而不(bu)是這個意見(jian)本身(shen)。人(ren)多本身(shen)就有說(shuo)服力，很少(shao)(shao)(shao)有人(ren)會在(zai)眾(zhong)口一(yi)詞的(de)情況下還堅(jian)持(chi)自己的(de)不(bu)同意見(jian)。“群(qun)眾(zhong)的(de)眼睛是雪亮(liang)的(de)”、“木秀(xiu)于林，風必摧(cui)之(zhi)”、“出頭的(de)椽子先爛”這些(xie)教條緊(jin)緊(jin)束縛了我們的(de)行動。20世(shi)紀末期，網絡(luo)經濟一(yi)路飆升，“.com”公司(si)遍地(di)開花，所有的(de)投資家(jia)(jia)都在(zai)跑馬(ma)圈地(di)賣概念，IT業的(de)CEO們在(zai)比賽燒錢，燒多少(shao)(shao)(shao)，股票(piao)就能(neng)漲(zhang)多少(shao)(shao)(shao)，于是，越來越多的(de)人(ren)義無反顧地(di)往(wang)前(qian)沖。

2001年，一朝泡(pao)沫破(po)滅，浮華盡(jin)散，大家這才(cai)發(fa)現在狂熱的(de)市場氣氛下，獲利的(de)只是(shi)領頭羊，其余跟風的(de)都(dou)成了(le)犧牲(sheng)者。傳(chuan)媒經(jing)常充當(dang)羊群效應的(de)煽動(dong)者，一條傳(chuan)聞經(jing)過報紙就會成為公認的(de)事(shi)實，一個觀點借(jie)(jie)助(zhu)電視(shi)就能變成民意。游行示威、大選(xuan)造勢、鎮壓(ya)異己等政治權術(shu)無不是(shi)在借(jie)(jie)助(zhu)羊群效應。

當然(ran)(ran)，任(ren)何(he)存在(zai)的(de)東西總(zong)有(you)(you)其合理性，羊(yang)群(qun)(qun)效應(ying)并(bing)不見(jian)得(de)就一無是處。這是自(zi)然(ran)(ran)界的(de)優選法則，在(zai)信息不對(dui)稱和(he)預期不確(que)定(ding)條件下(xia)，看別人怎么做確(que)實是風險比較(jiao)低(di)的(de)（這在(zai)博弈論(lun)、納什均衡(heng)中也有(you)(you)所說明）。羊(yang)群(qun)(qun)效應(ying)可以產生示范學習作用和(he)聚集協同作用，這對(dui)于弱(ruo)勢群(qun)(qun)體的(de)保護和(he)成長是很有(you)(you)幫(bang)助的(de)。

羊(yang)群效(xiao)應告訴我們：對他人的信息(xi)不可(ke)全信也不可(ke)不信，凡事(shi)要有自己的判斷，出奇能制勝，但(dan)跟隨者也有后發優(you)勢(shi)，常法(fa)(fa)無(wu)定法(fa)(fa)！

生活中的羊群效應

有(you)一個人(ren)白(bai)天(tian)在大街上跑，結果大家也跟著跑，除了第一個人(ren)，大家都不知道(dao)奔(ben)跑的(de)理由。人(ren)們有(you)一種從眾心理，由此(ci)而產生的(de)盲從現象就是“羊群效應”。

很多時候我(wo)(wo)們(men)不(bu)(bu)得不(bu)(bu)放棄自(zi)己的(de)個(ge)(ge)(ge)(ge)性去“隨(sui)大流”，因為我(wo)(wo)們(men)每個(ge)(ge)(ge)(ge)人(ren)不(bu)(bu)可能對任何事(shi)情都了(le)解(jie)得一(yi)清二楚，對于那些(xie)不(bu)(bu)太了(le)解(jie)，沒把握的(de)事(shi)情，往(wang)往(wang)“隨(sui)大流”。持某種意(yi)見人(ren)數多少是(shi)影響從眾(zhong)的(de)最重要的(de)一(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)因素，很少有人(ren)能夠在(zai)眾(zhong)口一(yi)詞的(de)情況下，還堅持自(zi)己的(de)不(bu)(bu)同(tong)(tong)意(yi)見。壓力是(shi)另一(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)決定因素。在(zai)一(yi)個(ge)(ge)(ge)(ge)團(tuan)體內(nei)，誰做(zuo)出與眾(zhong)不(bu)(bu)同(tong)(tong)的(de)行(xing)為，往(wang)往(wang)招致“背叛”的(de)嫌疑，會被(bei)孤(gu)立(li)，甚至(zhi)受到懲罰，因而團(tuan)體內(nei)成員的(de)行(xing)為往(wang)往(wang)高度一(yi)致。

“羊(yang)群(qun)效應”告訴我們，許多(duo)時候，并不(bu)是(shi)諺語說的(de)(de)(de)那(nei)樣——“群(qun)眾的(de)(de)(de)眼睛是(shi)雪(xue)亮的(de)(de)(de)”。在市場中(zhong)的(de)(de)(de)普通大眾，往(wang)(wang)往(wang)(wang)容易喪失(shi)基本判(pan)(pan)斷力。人(ren)們喜歡湊熱鬧、人(ren)云亦云。群(qun)眾的(de)(de)(de)目光還投向(xiang)資訊(xun)媒體，希望(wang)從中(zhong)得到(dao)判(pan)(pan)斷的(de)(de)(de)依(yi)據。但是(shi)，媒體人(ren)也是(shi)普通群(qun)眾，不(bu)是(shi)你(ni)的(de)(de)(de)眼睛，你(ni)不(bu)會辨別(bie)垃圾信息(xi)就會失(shi)去方(fang)向(xiang)。所以，收集信息(xi)并敏銳地(di)加(jia)以判(pan)(pan)斷，是(shi)讓人(ren)們減少盲從行為，更(geng)多(duo)地(di)運用(yong)自己理性的(de)(de)(de)最好方(fang)法。

理性地利(li)用(yong)和(he)引導羊群行為，可以創建區域品牌(pai)，并形成規模效應，從而獲得利(li)大于弊的較佳效果。尋找好領頭羊是利(li)用(yong)羊群效應的關(guan)鍵。

對于個人(ren)(ren)來說，跟在別人(ren)(ren)屁股(gu)后面亦(yi)步亦(yi)趨(qu)難免被吃掉或被淘(tao)汰(tai)。最重(zhong)(zhong)要的(de)(de)就是(shi)(shi)要有自(zi)(zi)己的(de)(de)創(chuang)意(yi)，不走尋常路才是(shi)(shi)你脫穎而出的(de)(de)捷(jie)徑。不管是(shi)(shi)加入一個組織或者是(shi)(shi)自(zi)(zi)主創(chuang)業，保持創(chuang)新(xin)意(yi)識和獨立(li)思(si)考的(de)(de)能力(li)，都(dou)是(shi)(shi)至關重(zhong)(zhong)要的(de)(de)。

股市中的羊群效應

在(zai)資本市場(chang)上，“羊群(qun)(qun)效(xiao)應(ying)(ying)”是(shi)指在(zai)一(yi)(yi)個投(tou)資群(qun)(qun)體(ti)(ti)中，單個投(tou)資者總(zong)是(shi)根據其(qi)他(ta)同類投(tou)資者的行動而行動，在(zai)他(ta)人(ren)買(mai)入時買(mai)入，在(zai)他(ta)人(ren)賣出(chu)時賣出(chu)。導致出(chu)現“羊群(qun)(qun)效(xiao)應(ying)(ying)”還(huan)有(you)其(qi)他(ta)一(yi)(yi)些(xie)因素，比如，一(yi)(yi)些(xie)投(tou)資者可(ke)能會認為同一(yi)(yi)群(qun)(qun)體(ti)(ti)中的其(qi)他(ta)人(ren)更具(ju)有(you)信息優(you)勢。“羊群(qun)(qun)效(xiao)應(ying)(ying)”也(ye)可(ke)能由系(xi)統機(ji)制(zhi)引發。例如，當資產價格突(tu)然下跌造(zao)成虧損時，為了滿足追加保(bao)證金的要(yao)求或者遵守交(jiao)易規則的限制(zhi)，一(yi)(yi)些(xie)投(tou)資者不得不將(jiang)其(qi)持有(you)的資產割倉賣出(chu)。

在(zai)目前(qian)投資(zi)股票積極(ji)性大(da)增的(de)(de)情(qing)況(kuang)下，個(ge)人投資(zi)者能量迅(xun)速積聚，極(ji)易形(xing)成趨(qu)同性的(de)(de)羊群效應，追漲時(shi)信心(xin)百倍蜂擁而致(zhi)，大(da)盤跳水時(shi)，恐慌心(xin)理也開(kai)始連(lian)鎖反映，紛紛恐慌出逃，這(zhe)樣跳水時(shi)量能放(fang)大(da)也屬正常。只是在(zai)這(zhe)時(shi)容易將(jiang)股票殺(sha)在(zai)地板價上。

這(zhe)就(jiu)是(shi)(shi)為什么牛市中慢(man)漲快跌(die)，而殺(sha)跌(die)又往往一(yi)次到(dao)位的根本原(yuan)因。但我們需牢(lao)記(ji)，一(yi)般情(qing)況(kuang)下急速(su)殺(sha)跌(die)不是(shi)(shi)出局(ju)的時候。

當(dang)市場(chang)處于(yu)(yu)低迷(mi)狀態時，其(qi)實正是進行投(tou)資(zi)布局，等待未(wei)來高點收成(cheng)的(de)絕(jue)佳時機，不(bu)過，由于(yu)(yu)大(da)多(duo)數投(tou)資(zi)人存(cun)在“羊群效應”的(de)心理(li)，當(dang)大(da)家都不(bu)看好時，即(ji)使具有(you)最佳成(cheng)長前景的(de)投(tou)資(zi)品種也無(wu)(wu)人問津；而等到市場(chang)熱度增高，投(tou)資(zi)人才爭先(xian)恐后地進場(chang)搶購，一旦市場(chang)稍有(you)調整，大(da)家又會一窩蜂地殺出(chu)，這(zhe)似乎(hu)是大(da)多(duo)數投(tou)資(zi)人無(wu)(wu)法克服(fu)的(de)投(tou)資(zi)心理(li)。

如何盡量避免(mian)跟(gen)風(feng)(feng)操作(zuo)呢，我們的(de)建議是：投資(zi)人結合自身(shen)的(de)投資(zi)目(mu)標、風(feng)(feng)險承受度等因素，設(she)定獲利點和(he)止損(sun)點，同時控制自己情緒來面對各種起落，加強個人“戒(jie)急用(yong)忍(ren)”能力(li)，這樣(yang)才能順利達成投資(zi)目(mu)標。

基(ji)金投(tou)資雖然不(bu)應像股(gu)票一樣短(duan)線進出(chu)，但適度(du)轉換或(huo)調整投(tou)資組(zu)合也(ye)是必要(yao)的(de)，因為有些風(feng)險(xian)基(ji)金是無法避免(mian)的(de)，如(ru)市場周期性風(feng)險(xian)，即使是明星(xing)基(ji)金也(ye)必須(xu)承擔隨著市場景氣與(yu)產(chan)業(ye)周期起伏(fu)的(de)風(feng)險(xian)。

設定獲(huo)利點(dian)可以提醒您投資(zi)目標(biao)已(yi)經達到，避免陷入人性貪婪的弱點(dian)，最終反(fan)而(er)錯失贖回時機，使獲(huo)利縮水。

設定止損(sun)(sun)點(dian)則可以(yi)鎖定您的(de)投(tou)資風險，以(yi)避免可能(neng)產生(sheng)的(de)更大損(sun)(sun)失。當基金(jin)回報率達到損(sun)(sun)益(yi)條件(jian)，您就應該判(pan)斷(duan)是否獲利(li)(li)了結(jie)或認(ren)賠贖回。設定獲利(li)(li)點(dian)和(he)止損(sun)(sun)點(dian)的(de)參(can)考依據很多(duo)，一般(ban)而言，投(tou)資人可以(yi)結(jie)合自身的(de)風險承受度(du)、獲利(li)(li)期(qi)望值、目(mu)前所處年齡階段、家庭經(jing)濟狀況(kuang)以(yi)及(ji)(ji)所在的(de)市場特征加以(yi)考慮，同時定期(qi)檢查(cha)投(tou)資回報情(qing)況(kuang)，這(zhe)樣才(cai)能(neng)找出(chu)最(zui)適(shi)合自己投(tou)資組合的(de)獲利(li)(li)及(ji)(ji)止損(sun)(sun)區間。這(zhe)里特別強調(diao)每季(ji)(ji)度(du)的(de)定期(qi)檢查(cha)，基金(jin)投(tou)資適(shi)合懶人，但仍須每季(ji)(ji)度(du)檢查(cha)基金(jin)表(biao)現、排名(ming)變化、投(tou)資標的(de)增減(jian)，為最(zui)終的(de)贖回或轉換提供決(jue)策依據，以(yi)免錯失最(zui)佳賣點(dian)或過早出(chu)局。

需要指(zhi)出的(de)(de)是，當基金(jin)回(hui)報達(da)(da)到自(zi)己(ji)設定(ding)的(de)(de)獲(huo)利(li)點(dian)或止損點(dian)時，并不(bu)一定(ding)要立刻獲(huo)利(li)了結或認賠賣(mai)出，此時應(ying)評估市場(chang)長線(xian)走勢(shi)是否(fou)仍看好、基金(jin)操作(zuo)方向(xiang)是否(fou)正確(que)，以及(ji)自(zi)己(ji)設定(ding)的(de)(de)獲(huo)利(li)點(dian)或止損點(dian)是否(fou)符合(he)當時市場(chang)情況，再決(jue)定(ding)如何調整投資組(zu)合(he)。如果是因(yin)為(wei)市場(chang)短期調整而觸(chu)及(ji)止損點(dian)，此時不(bu)宜貿然(ran)贖回(hui)，以免市場(chang)馬上反彈，您卻因(yin)為(wei)耐性不(bu)足而賣(mai)在(zai)低點(dian)。如果基金(jin)業績(ji)在(zai)同(tong)類型基金(jin)中表現(xian)突(tu)出，同(tong)時所(suo)在(zai)市場(chang)長線(xian)也看好，只是因(yin)為(wei)短期波動達(da)(da)到止損點(dian)，此時如果能(neng)容忍繼續持有的(de)(de)風險，或許(xu)您應(ying)該重新設定(ding)警示條件，甚至可趁機加碼，達(da)(da)到逢(feng)低攤平(ping)的(de)(de)目(mu)的(de)(de)。

反(fan)之，當市場(chang)(chang)由多頭(tou)轉為空頭(tou)已成定(ding)局(ju)，或者市場(chang)(chang)市盈率(lv)過高，市場(chang)(chang)風(feng)險增(zeng)大時，無論(lun)是否(fou)達(da)到獲利點，都應盡快尋求最佳贖回時機。

職場中的羊群效應

在競爭激烈的(de)(de)(de)“興(xing)旺”的(de)(de)(de)行業，很容易產(chan)生“羊(yang)群效應”，看(kan)到一個公司(si)做什(shen)么生意賺錢了，所有的(de)(de)(de)企業都蜂擁而至，上馬這個行當(dang)，直到行業供(gong)應大大增長，生產(chan)能力飽和，供(gong)求關系(xi)失(shi)調(diao)。大家(jia)都熱衷于摹(mo)仿領頭羊(yang)的(de)(de)(de)一舉一動，有時難免缺(que)乏長遠的(de)(de)(de)戰略眼光。

對于我們(men)這些職場里(li)的人而言，往(wang)往(wang)也可(ke)能出(chu)現(xian)(xian)“羊(yang)群(qun)效應(ying)”。做IT賺(zhuan)錢，大家都(dou)(dou)想去(qu)做IT；做管(guan)理(li)咨詢(xun)賺(zhuan)錢，大家都(dou)(dou)一(yi)窩蜂擁上去(qu)；在(zai)外企(qi)干(gan)活，成為(wei)一(yi)個嘴里(li)常(chang)蹦出(chu)英語單詞的小(xiao)白領，看上去(qu)挺風光(guang)，于是大家都(dou)(dou)去(qu)學英語；現(xian)(xian)在(zai)做公務員(yuan)很穩定，收入也不錯，大學畢業(ye)生都(dou)(dou)去(qu)考公務員(yuan)……

我們(men)不是(shi)羊(yang)，我們(men)要用自(zi)己(ji)的腦(nao)子去(qu)思(si)考，去(qu)衡量自(zi)己(ji)。

我們(men)(men)應該去尋(xun)找(zhao)真(zhen)正屬于自己(ji)(ji)的(de)(de)工作，而不是所(suo)謂的(de)(de)“熱門”工作，都說“男怕入錯(cuo)行，女怕嫁(jia)錯(cuo)郎”，“熱門”的(de)(de)職業(ye)不一(yi)定屬于我們(men)(men)，如(ru)果(guo)個性與工作不合，努力反(fan)而會導致更快的(de)(de)失敗。我們(men)(men)還(huan)要(yao)留(liu)心自己(ji)(ji)所(suo)選擇的(de)(de)行業(ye)和(he)公(gong)司中所(suo)存在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)潛(qian)藏(zang)危(wei)機，任(ren)何行業(ye)和(he)企業(ye)都不可(ke)能是“避風港”，風險永遠是存在(zai)(zai)(zai)的(de)(de)，必須大膽而明智地(di)洞(dong)察。在(zai)(zai)(zai)有了(le)這點兒(er)危(wei)機意(yi)識之(zhi)后，自然就(jiu)(jiu)要(yao)預備好對策，當危(wei)機真(zhen)正到來時該怎(zen)么辦(ban)？在(zai)(zai)(zai)《誰動了(le)我的(de)(de)奶(nai)(nai)酪》中，坐吃(chi)(chi)山空的(de)(de)小老(lao)鼠最終沒有奶(nai)(nai)酪可(ke)吃(chi)(chi)，而有危(wei)機意(yi)識、到處尋(xun)找(zhao)新(xin)的(de)(de)奶(nai)(nai)酪的(de)(de)小老(lao)鼠，卻在(zai)(zai)(zai)舊的(de)(de)奶(nai)(nai)酪吃(chi)(chi)光之(zhi)前，就(jiu)(jiu)尋(xun)找(zhao)到了(le)新(xin)的(de)(de)生機。

股市中的羊群效應及其博弈分析

羊(yang)群(qun)效應是證券市(shi)場的一種異象(xiang)，它對(dui)(dui)證券市(shi)場的穩定性，效率有很大影(ying)響。在國外(wai)的研究中，信息不對(dui)(dui)稱、經理人之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)名聲與報(bao)酬的競爭(zheng)是羊(yang)群(qun)行為(wei)的主(zhu)要原(yuan)因，文(wen)章對(dui)(dui)個人投資者(zhe)與機構投資者(zhe)之(zhi)(zhi)間(jian)(jian)的羊(yang)群(qun)行為(wei)進行了理論(lun)、博弈分析，從(cong)另一個角度揭示這(zhe)一異象(xiang)的原(yuan)因與影(ying)響。

金融市(shi)場中(zhong)的(de)(de)“羊群行為(wei)(wei)”(herd behaviors)是一種特殊的(de)(de)非理性(xing)(xing)行為(wei)(wei)，它是指投(tou)(tou)資者(zhe)在信(xin)息環境不確定(ding)的(de)(de)情況(kuang)下，行為(wei)(wei)受到其他(ta)投(tou)(tou)資者(zhe)的(de)(de)影響(xiang)，模仿他(ta)人(ren)決策，或者(zhe)過度依(yi)賴于輿論，而(er)不考慮自(zi)己的(de)(de)信(xin)息的(de)(de)行為(wei)(wei)由于羊群行為(wei)(wei)是涉及(ji)多個投(tou)(tou)資主體(ti)的(de)(de)相關性(xing)(xing)行為(wei)(wei)，對于市(shi)場的(de)(de)穩定(ding)性(xing)(xing)效率有(you)很大的(de)(de)影響(xiang)，也(ye)和(he)金融危機(ji)有(you)密(mi)切的(de)(de)關系。因(yin)此，羊群行為(wei)(wei)引(yin)起了學術界、投(tou)(tou)資界和(he)金融監管部門(men)的(de)(de)廣泛關注(zhu)。

羊群效應的原因研究

關于羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)的(de)形(xing)成有以(yi)下(xia)幾種解釋(shi)。哲學(xue)(xue)家認為(wei)(wei)(wei)是人類理性(xing)的(de)有限性(xing)，心(xin)(xin)理學(xue)(xue)家認為(wei)(wei)(wei)是人類的(de)從眾心(xin)(xin)理，社會學(xue)(xue)家認為(wei)(wei)(wei)是人類的(de)集(ji)體(ti)無(wu)意(yi)識，而(er)經(jing)濟學(xue)(xue)家則從信息不完(wan)全、委(wei)托代(dai)理等角度(du)來解釋(shi)羊(yang)群行(xing)(xing)為(wei)(wei)(wei)，歸納起來，主要有如下(xia)幾種觀點：

1.由于信息相(xiang)似性產生的類羊群效(xiao)應

Froot,Scharfstein和Stein（1992）指出(chu)，機構(gou)投資(zi)者(zhe)具有高度的(de)同質(zhi)性，他(ta)們通常關注同樣(yang)的(de)市場信(xin)(xin)息(xi)(xi)，采(cai)用相(xiang)似(si)的(de)經(jing)濟模型、信(xin)(xin)息(xi)(xi)處理技(ji)術、組合及對(dui)沖策略。在(zai)這種情況下(xia)，機構(gou)投資(zi)者(zhe)可(ke)能對(dui)盈利(li)預(yu)警或證(zheng)券(quan)分析(xi)師的(de)建議等相(xiang)同外部信(xin)(xin)息(xi)(xi)作出(chu)相(xiang)似(si)反應，在(zai)交易活動中則表現為羊群行為。

2.由于信息不完(wan)全(quan)產生(sheng)的羊群效應

信(xin)(xin)息(xi)可(ke)以減少不確(que)定性，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)(huo)得(de)(de)準確(que)、及時和有效的(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)就意味(wei)著可(ke)以獲(huo)(huo)(huo)(huo)得(de)(de)高額利(li)潤或(huo)者(zhe)(zhe)避免重大的(de)(de)經濟損失(shi)。但是(shi)(shi)在(zai)現實(shi)市場中，信(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)獲(huo)(huo)(huo)(huo)得(de)(de)需要(yao)支付經濟成本，不同(tong)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)(huo)得(de)(de)信(xin)(xin)息(xi)的(de)(de)途徑和能(neng)(neng)力各不相(xiang)(xiang)同(tong)，機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)擁有資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)、技術、人才的(de)(de)規模優勢，個(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)在(zai)信(xin)(xin)息(xi)成本的(de)(de)支付上(shang)(shang)遠遠不能(neng)(neng)同(tong)機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)相(xiang)(xiang)比。由此導(dao)致的(de)(de)直接后果(guo)是(shi)(shi)機構投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)比個(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)獲(huo)(huo)(huo)(huo)得(de)(de)更(geng)多的(de)(de)有效信(xin)(xin)息(xi)，個(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)在(zai)獲(huo)(huo)(huo)(huo)取有效信(xin)(xin)息(xi)和獲(huo)(huo)(huo)(huo)得(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)收(shou)益時處(chu)于不利(li)地位(wei)。個(ge)體投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)為了趨利(li)避險、獲(huo)(huo)(huo)(huo)得(de)(de)更(geng)多的(de)(de)真實(shi)經濟信(xin)(xin)號，將可(ke)能(neng)(neng)四處(chu)打(da)探(tan)莊家的(de)(de)“內幕消息(xi)”，或(huo)是(shi)(shi)津津樂道于“莫須(xu)有”的(de)(de)空穴(xue)來風(feng)，在(zai)更(geng)大程度(du)上(shang)(shang)助長了市場的(de)(de)追風(feng)傾向(xiang)。

而實際上(shang)即便(bian)是(shi)(shi)(shi)機構(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)，信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)也(ye)是(shi)(shi)(shi)不(bu)充分的(de)(de)。在信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)不(bu)完全和不(bu)確(que)定的(de)(de)市場(chang)環境(jing)下，假設每個(ge)(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)都擁(yong)有(you)某個(ge)(ge)股(gu)票的(de)(de)私(si)有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)，這些信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)可(ke)能是(shi)(shi)(shi)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)自己研究的(de)(de)結果或是(shi)(shi)(shi)通(tong)(tong)過私(si)下渠(qu)道所獲得;另一方面，即使(shi)與該股(gu)票有(you)關(guan)的(de)(de)公開(kai)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)已經(jing)完全披(pi)露，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)還是(shi)(shi)(shi)不(bu)能確(que)定這些信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)的(de)(de)質(zhi)量(liang)。在這種市場(chang)環境(jing)下，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)無法直接獲得別人的(de)(de)私(si)有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)，但可(ke)以(yi)通(tong)(tong)過觀(guan)察(cha)別人的(de)(de)買賣行為(wei)來(lai)推(tui)測其私(si)有(you)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)時，就容(rong)易(yi)產生羊(yang)(yang)群(qun)行為(wei)。盡管機構(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相(xiang)對于(yu)個(ge)(ge)人投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)處于(yu)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)強勢，但是(shi)(shi)(shi)由(you)于(yu)機構(gou)(gou)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)相(xiang)互之間(jian)更多(duo)地了(le)解同行的(de)(de)買賣情況，并且具有(you)較高的(de)(de)信(xin)(xin)(xin)息(xi)(xi)推(tui)斷能力，他(ta)們(men)反(fan)倒比(bi)個(ge)(ge)人投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)(zhe)更容(rong)易(yi)發生羊(yang)(yang)群(qun)行為(wei)。

3.基于委托(tuo)代理產生的羊群效應

(1)基于委托代理人名(ming)譽(yu)的(de)羊群(qun)效應(ying)

Scharfstein（1992）等提供了(le)基金經(jing)理(li)(li)和(he)分析師基于(yu)名譽(yu)的(de)羊群(qun)效應理(li)(li)論。由于(yu)投資經(jing)理(li)(li)的(de)能力(li)是不確(que)定的(de)，對名譽(yu)的(de)擔憂就(jiu)產生了(le)。

代(dai)(dai)理(li)(li)人(ren)1在得(de)到“收入為(wei)高”的(de)信(xin)號后進行投資(zi)。由于(yu)代(dai)(dai)理(li)(li)人(ren)2關心的(de)是(shi)他的(de)名聲，不(bu)(bu)論信(xin)號如何(he)，都(dou)會(hui)(hui)采(cai)取和代(dai)(dai)理(li)(li)人(ren)1一(yi)樣(yang)的(de)投資(zi)策(ce)略(lve)。因為(wei)如果決策(ce)正(zheng)確，他的(de)名聲就得(de)到增加;如果錯(cuo)誤，則表(biao)明要(yao)么兩人(ren)都(dou)是(shi)愚(yu)蠢的(de)，要(yao)么兩個人(ren)都(dou)是(shi)聰明的(de)，但得(de)到了(le)同樣(yang)的(de)錯(cuo)誤的(de)信(xin)號，這并(bing)不(bu)(bu)損害其名聲。如果采(cai)取不(bu)(bu)同的(de)決策(ce)，委托(tuo)人(ren)就認為(wei)至少有(you)一(yi)個人(ren)是(shi)愚(yu)蠢的(de)。因此代(dai)(dai)理(li)(li)人(ren)2會(hui)(hui)一(yi)直運用(yong)羊(yang)群策(ce)略(lve)，而不(bu)(bu)管他和代(dai)(dai)理(li)(li)人(ren)1之(zhi)間的(de)信(xin)號差異。

如果幾個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)相繼做出(chu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)決策(ce)，每個(ge)人都(dou)模仿第(di)一個(ge)進行選擇的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)決策(ce)。最(zui)終，如果投(tou)(tou)資(zi)(zi)是(shi)有(you)利(li)可圖(tu)的(de)，好的(de)信(xin)號將(jiang)占優。私人信(xin)息(xi)最(zui)終將(jiang)不會(hui)(hui)體現在投(tou)(tou)資(zi)(zi)決策(ce)中，因(yin)(yin)為(wei)(wei)所(suo)有(you)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)都(dou)會(hui)(hui)跟隨第(di)一個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)做出(chu)決策(ce)。于是(shi)，這種羊(yang)群效應是(shi)無效的(de)。而(er)且，它是(shi)脆弱的(de)，因(yin)(yin)為(wei)(wei)，后面(mian)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)的(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)行為(wei)(wei)會(hui)(hui)因(yin)(yin)為(wei)(wei)第(di)一個(ge)投(tou)(tou)資(zi)(zi)經(jing)(jing)理(li)(li)所(suo)收到的(de)一點信(xin)息(xi)而(er)改變。

(2)基(ji)于代理人報酬的(de)羊(yang)群效(xiao)應

如(ru)果投(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)(jing)理的(de)報酬依賴于他(ta)們(men)相對(dui)于別(bie)的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)(jing)理的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)績效，這將扭曲投(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)(jing)理的(de)激勵機(ji)制，并導致投(tou)(tou)(tou)資(zi)經(jing)(jing)(jing)理所選(xuan)擇的(de)投(tou)(tou)(tou)資(zi)組(zu)合(he)無效(Brennan,1993)。

Maug(1996)等考(kao)察(cha)(cha)了風險(xian)厭(yan)惡的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)，其報(bao)(bao)酬(chou)隨著(zhu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)(xiang)(xiang)對業(ye)績(ji)而增(zeng)加(jia)，隨著(zhu)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)的(de)(de)(de)(de)(de)相(xiang)(xiang)(xiang)對業(ye)績(ji)而減少。代理人(ren)和(he)他的(de)(de)(de)(de)(de)基準投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理人(ren)都(dou)有著(zhu)關(guan)于(yu)(yu)股票回報(bao)(bao)的(de)(de)(de)(de)(de)不完全(quan)信息。基準投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)先進行投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)，代理人(ren)觀察(cha)(cha)基準投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)后(hou)選(xuan)擇(ze)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合。基于(yu)(yu)前面的(de)(de)(de)(de)(de)信息不充分的(de)(de)(de)(de)(de)羊群效應模(mo)型(xing)，投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合選(xuan)擇(ze)將(jiang)傾向(xiang)于(yu)(yu)選(xuan)擇(ze)和(he)基準投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)相(xiang)(xiang)(xiang)近的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)組(zu)合。而且，報(bao)(bao)酬(chou)制(zhi)度(du)也(ye)鼓(gu)勵投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)經理模(mo)仿基準投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)人(ren)的(de)(de)(de)(de)(de)選(xuan)擇(ze)，因為，如果他的(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效低(di)于(yu)(yu)市場的(de)(de)(de)(de)(de)平均投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)績(ji)效，他的(de)(de)(de)(de)(de)報(bao)(bao)酬(chou)將(jiang)受到影響。

羊群效應中的博弈分析

羊群效應(ying)的產(chan)生源于個人投(tou)資者和機構(gou)投(tou)資者對其個人利(li)益的考慮，因此(ci)，用博弈(yi)論的方法(fa)，我們可以更深(shen)刻的了解羊群效應(ying)產(chan)生的原因。

1.機構投資(zi)(zi)者(zhe)與個人(ren)投資(zi)(zi)之間的博弈(yi)

機(ji)(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)的(de)(de)博弈(yi)實際(ji)上(shang)可(ke)以(yi)(yi)看做智豬博弈(yi)的(de)(de)一種變形，我們(men)假設機(ji)(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)于(yu)股市，機(ji)(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)由于(yu)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)本(ben)較大，如果(guo)依據(ju)正確的(de)(de)信息(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)，可(ke)以(yi)(yi)得(de)(de)(de)到(dao)100的(de)(de)利(li)(li)(li)益(yi)(yi)，而(er)個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)依據(ju)正確的(de)(de)信息(xi)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)只(zhi)可(ke)以(yi)(yi)得(de)(de)(de)到(dao)5的(de)(de)利(li)(li)(li)益(yi)(yi)，雙方都(dou)可(ke)以(yi)(yi)選擇收(shou)集(ji)并(bing)分析信息(xi)，由此(ci)而(er)產(chan)生的(de)(de)費用(yong)為(wei)20，也可(ke)以(yi)(yi)簡單的(de)(de)只(zhi)收(shou)集(ji)對(dui)方的(de)(de)行動信息(xi)而(er)跟(gen)隨(sui)，這樣產(chan)生的(de)(de)費用(yong)為(wei)1，雙方都(dou)放棄收(shou)集(ji)信息(xi)，產(chan)生效(xiao)用(yong)為(wei)零。如果(guo)機(ji)(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)與個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)都(dou)采取(qu)收(shou)集(ji)信息(xi)并(bing)分析的(de)(de)行為(wei)，那(nei)么機(ji)(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)將(jiang)得(de)(de)(de)到(dao)利(li)(li)(li)益(yi)(yi)為(wei)（100－20=80），個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)則(ze)可(ke)以(yi)(yi)得(de)(de)(de)到(dao)（5－20=－15），若機(ji)(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)收(shou)集(ji)信息(xi)，個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)跟(gen)隨(sui)，產(chan)生的(de)(de)利(li)(li)(li)益(yi)(yi)為(wei)，機(ji)(ji)(ji)構投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（100－20=80）,個(ge)(ge)人(ren)投(tou)(tou)(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)(zi)者(zhe)(zhe)（5－1=4），如反之，則(ze)利(li)(li)(li)益(yi)(yi)分別(bie)為(wei)－15，99，由此(ci)產(chan)生以(yi)(yi)下利(li)(li)(li)益(yi)(yi)矩陣(zhen)：

在這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)博(bo)弈(yi)模型里，個(ge)(ge)人投(tou)資者(zhe)(zhe)等同于(yu)智(zhi)豬博(bo)弈(yi)里的小豬，他具有嚴(yan)(yan)優策略———不收集(ji)信(xin)息而(er)(er)坐享其成，在這(zhe)(zhe)種情(qing)況下，機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)若不去收集(ji)與(yu)分(fen)析(xi)(xi)信(xin)息，那最后的結(jie)果是大(da)家(jia)的利益(yi)都是零。而(er)(er)機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)去收集(ji)并(bing)分(fen)析(xi)(xi)信(xin)息，雖(sui)然會讓個(ge)(ge)人投(tou)資者(zhe)(zhe)占到了便宜，但是畢竟有所得，因此這(zhe)(zhe)個(ge)(ge)博(bo)弈(yi)的累次嚴(yan)(yan)優解是，機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)收集(ji)并(bing)分(fen)析(xi)(xi)信(xin)息，個(ge)(ge)人投(tou)資者(zhe)(zhe)分(fen)析(xi)(xi)機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)的行(xing)為并(bing)跟隨(sui)。因此也產生了個(ge)(ge)人投(tou)資者(zhe)(zhe)對(dui)機(ji)(ji)構投(tou)資者(zhe)(zhe)的羊群行(xing)為。

2.經(jing)理人之間的博(bo)弈

經(jing)理(li)人(ren)(ren)之間的(de)(de)博弈行為(wei)比較復雜(za)，但我(wo)們可(ke)(ke)以用(yong)一(yi)個簡單的(de)(de)模型對(dui)它進行大(da)致的(de)(de)分析(xi)，假(jia)(jia)設(she)有(you)兩位(wei)互相競爭的(de)(de)經(jing)理(li)人(ren)(ren)，對(dui)于目前市場上已經(jing)產生的(de)(de)某一(yi)經(jing)理(li)人(ren)(ren)投(tou)(tou)(tou)資行為(wei)，都有(you)兩種選擇，跟(gen)隨(sui)與不跟(gen)隨(sui)，我(wo)們假(jia)(jia)設(she)此投(tou)(tou)(tou)資策略成功(gong)(gong)(gong)率P=0.5,若成功(gong)(gong)(gong)的(de)(de)話將(jiang)得到10的(de)(de)收(shou)益(yi)，若失敗，則產生10的(de)(de)損(sun)失，他們也可(ke)(ke)以選擇不跟(gen)隨(sui)這(zhe)一(yi)投(tou)(tou)(tou)資行為(wei)，利用(yong)自己的(de)(de)信息進行投(tou)(tou)(tou)資決策，這(zhe)樣成功(gong)(gong)(gong)率P2=0.7,收(shou)益(yi)狀況不變。這(zhe)樣我(wo)們可(ke)(ke)以計算各個策略的(de)(de)收(shou)益(yi)期望值

跟隨的收益期(qi)望I1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的(de)收(shou)益期望為：I2=10*0.7-10*0.3=4

最后博弈(yi)得到一個(ge)(ge)最優(you)解，這同時也(ye)是(shi)一個(ge)(ge)有效解，就是(shi)不(bu)跟(gen)隨－不(bu)跟(gen)隨，而這實(shi)際上基于(yu)一個(ge)(ge)相(xiang)當(dang)理(li)想化的(de)假設，即對于(yu)經理(li)人(ren)(ren)而言，效用(yong)=收益。上述(shu)收益期望矩陣并沒有反映上文所述(shu)的(de)對經理(li)人(ren)(ren)名(ming)譽(yu)及報(bao)酬(chou)的(de)考慮，而我(wo)們可以斷定對于(yu)經理(li)人(ren)(ren)來(lai)說，與(yu)其(qi)他(ta)投資者一起決(jue)策(ce)失(shi)(shi)誤跟(gen)單(dan)獨決(jue)策(ce)失(shi)(shi)誤，其(qi)損(sun)失(shi)(shi)是(shi)不(bu)一樣(yang)的(de)，不(bu)跟(gen)隨行為產生(sheng)的(de)決(jue)策(ce)錯誤，除(chu)了基金(jin)金(jin)錢上的(de)損(sun)失(shi)(shi)，還有名(ming)譽(yu)上的(de)風險，被(bei)認(ren)為是(shi)愚蠢的(de)投資經理(li)，則有失(shi)(shi)去工作(zuo)的(de)可能(neng)。而職業經理(li)人(ren)(ren)對于(yu)名(ming)譽(yu)及工作(zuo)機會的(de)擔(dan)憂，無疑會對其(qi)決(jue)策(ce)立場產生(sheng)影響(xiang)，因此(ci)必須用(yong)經理(li)人(ren)(ren)效用(yong)矩陣來(lai)代替收益期望矩陣，對于(yu)經理(li)人(ren)(ren)，由(you)于(yu)不(bu)跟(gen)隨而產生(sheng)的(de)決(jue)策(ce)失(shi)(shi)誤，其(qi)損(sun)失(shi)(shi)為：帳面損(sun)失(shi)(shi)+經理(li)人(ren)(ren)個(ge)(ge)人(ren)(ren)名(ming)譽(yu)及報(bao)酬(chou)損(sun)失(shi)(shi)=10+20=30，由(you)此(ci)我(wo)們可以得出：

跟(gen)隨的(de)效用(yong)期望(wang)為(wei)u1=10*0.5-10*0.5=0

不跟隨的效用期望(wang)為u2=10*0.7-30*0.3=-2

在這(zhe)種情況(kuang)下(xia)，跟隨－跟隨是博弈(yi)的(de)均衡解，這(zhe)也證明了羊群效應的(de)一(yi)(yi)個直接原因，就(jiu)是在很多(duo)情況(kuang)下(xia)，職業(ye)經理人(ren)會(hui)舍(she)棄(qi)自己(ji)相對正確的(de)信(xin)息與投(tou)資策(ce)略，而去(qu)跟隨一(yi)(yi)個未知(zhi)的(de)投(tou)資策(ce)略，以(yi)達到(dao)他本人(ren)職業(ye)的(de)穩定與名譽的(de)提高。

羊群行為的影響

（1）由于“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)(xing)為(wei)”者往(wang)(wang)往(wang)(wang)拋棄自己的(de)(de)(de)私(si)人信(xin)息追隨別人，這會導致市(shi)場(chang)(chang)(chang)信(xin)息傳遞鏈的(de)(de)(de)中斷(duan)。但這一(yi)(yi)情況有(you)兩面的(de)(de)(de)影響:第(di)一(yi)(yi)，“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)(xing)為(wei)”由于具(ju)有(you)一(yi)(yi)定(ding)的(de)(de)(de)趨(qu)同性，從而削弱了市(shi)場(chang)(chang)(chang)基(ji)(ji)本面因素對(dui)(dui)未來(lai)價(jia)(jia)(jia)格走勢(shi)的(de)(de)(de)作(zuo)用。當(dang)投(tou)資基(ji)(ji)金(jin)存在(zai)(zai)“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)(xing)為(wei)”時(shi)，許多基(ji)(ji)金(jin)將在(zai)(zai)同一(yi)(yi)時(shi)間買(mai)賣(mai)相同股(gu)(gu)票，買(mai)賣(mai)壓力將超過市(shi)場(chang)(chang)(chang)所(suo)能提供的(de)(de)(de)流動(dong)性，股(gu)(gu)票的(de)(de)(de)超額需求對(dui)(dui)股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)變化具(ju)有(you)重要影響，當(dang)基(ji)(ji)金(jin)凈賣(mai)出(chu)股(gu)(gu)票時(shi)，將使這些股(gu)(gu)票的(de)(de)(de)價(jia)(jia)(jia)格出(chu)現一(yi)(yi)定(ding)幅度的(de)(de)(de)下躍;當(dang)基(ji)(ji)金(jin)凈買(mai)入股(gu)(gu)票時(shi)，則使這些股(gu)(gu)票在(zai)(zai)當(dang)季(ji)度出(chu)現大(da)幅上漲(zhang)。從而導致股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)的(de)(de)(de)不連續性和大(da)幅變動(dong)，破(po)壞了市(shi)場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)(de)穩定(ding)運(yun)行(xing)(xing)。第(di)二，如果“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)(xing)為(wei)”是因為(wei)投(tou)資者對(dui)(dui)相同的(de)(de)(de)基(ji)(ji)礎信(xin)息作(zuo)出(chu)了迅速(su)反應，在(zai)(zai)這種情況下，投(tou)資者的(de)(de)(de)“羊(yang)群(qun)(qun)(qun)行(xing)(xing)為(wei)”加快(kuai)了股(gu)(gu)價(jia)(jia)(jia)對(dui)(dui)信(xin)息的(de)(de)(de)吸收速(su)度，促使市(shi)場(chang)(chang)(chang)更(geng)為(wei)有(you)效。

（2）如(ru)果“羊群行為(wei)”超過某(mou)一(yi)限(xian)度(du)，將誘(you)發另一(yi)個重要的(de)市(shi)場現象一(yi)一(yi)過度(du)反應(ying)的(de)出現。在(zai)上升的(de)市(shi)場中(如(ru)牛(niu)市(shi))，盲目的(de)追漲越(yue)過價(jia)值的(de)限(xian)度(du)，只(zhi)能是制造(zao)泡沫;在(zai)下降(jiang)的(de)市(shi)場中（如(ru)熊(xiong)市(shi)），盲目的(de)殺(sha)跌，只(zhi)能是危(wei)機的(de)加深(shen)。投(tou)資者(zhe)的(de)“羊群行為(wei)”造(zao)成(cheng)了股價(jia)的(de)較大(da)波(bo)動，使(shi)證券市(shi)場的(de)穩定性下降(jiang)。

（3）所(suo)有“羊群行(xing)為(wei)(wei)”的(de)(de)(de)發生(sheng)基礎(chu)都是信(xin)息的(de)(de)(de)不完全(quan)性(xing)(xing)。因此(ci)，一旦(dan)市場的(de)(de)(de)信(xin)息狀態發生(sheng)變化，如新信(xin)息的(de)(de)(de)到(dao)來，“羊群行(xing)為(wei)(wei)”就(jiu)會(hui)瓦(wa)解。這時由“羊群行(xing)為(wei)(wei)”造成的(de)(de)(de)股價過(guo)度(du)上漲或(huo)過(guo)度(du)下跌，就(jiu)會(hui)停止，甚(shen)至(zhi)還(huan)會(hui)向(xiang)相反的(de)(de)(de)方(fang)向(xiang)過(guo)度(du)回歸。這意味著(zhu)“羊群行(xing)為(wei)(wei)”具有不穩定性(xing)(xing)和脆弱(ruo)性(xing)(xing)。這一點也(ye)直接導(dao)致(zhi)了金融市場價格(ge)的(de)(de)(de)不穩定性(xing)(xing)和脆弱(ruo)性(xing)(xing)。