上市公(gong)司私(si)有化是什(shen)么意思

所謂私有化（Privatition），是指由上市公司大(da)股(gu)(gu)東作(zuo)為(wei)收(shou)購(gou)建議者所發(fa)動的(de)(de)收(shou)購(gou)活動，目(mu)的(de)(de)是(shi)要(yao)全數買回(hui)小(xiao)股(gu)(gu)東手上的(de)(de)股(gu)(gu)份，買回(hui)后撤銷這(zhe)間公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)上市(shi)(shi)(shi)資(zi)格(ge)，變為(wei)大(da)股(gu)(gu)東本身的(de)(de)私人公(gong)(gong)(gong)司。是(shi)資(zi)本市(shi)(shi)(shi)場一(yi)類特殊的(de)(de)并(bing)購(gou)操(cao)作(zuo)；與其他(ta)并(bing)購(gou)操(cao)作(zuo)的(de)(de)最大(da)區別，就是(shi)它的(de)(de)目(mu)標是(shi)令被收(shou)購(gou)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司除牌，由公(gong)(gong)(gong)眾公(gong)(gong)(gong)司變為(wei)私人公(gong)(gong)(gong)司。私有(you)化以(yi)后，公(gong)(gong)(gong)司可(ke)以(yi)不(bu)(bu)再(zai)按照SEC的(de)(de)要(yao)求(qiu)來做(zuo)定(ding)期(qi)信(xin)息披露(lu)，企業的(de)(de)法律咨詢費(fei)用、審計費(fei)用都(dou)可(ke)以(yi)適(shi)當減少，而(er)公(gong)(gong)(gong)司高層和大(da)股(gu)(gu)東施(shi)展動作(zuo)也可(ke)以(yi)少了阻(zu)礙。當市(shi)(shi)(shi)值(zhi)不(bu)(bu)能(neng)準(zhun)確反映公(gong)(gong)(gong)司的(de)(de)價值(zhi)時，私有(you)化可(ke)以(yi)讓公(gong)(gong)(gong)司行為(wei)不(bu)(bu)再(zai)以(yi)股(gu)(gu)價為(wei)中(zhong)心，而(er)是(shi)依據現金流等因素來做(zuo)出決策(ce)，可(ke)以(yi)提高公(gong)(gong)(gong)司在股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)外(wai)其他(ta)市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)融資(zi)能(neng)力(li)，公(gong)(gong)(gong)司治理會(hui)更加靈活。公(gong)(gong)(gong)司可(ke)以(yi)致力(li)于長期(qi)目(mu)標，而(er)不(bu)(bu)是(shi)常常為(wei)短期(qi)符合市(shi)(shi)(shi)場預期(qi)而(er)煩(fan)惱。公(gong)(gong)(gong)眾監管少了，一(yi)些敏(min)感(gan)信(xin)息也可(ke)以(yi)不(bu)(bu)必要(yao)披露(lu)。

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補充(chong)：簡單說就(jiu)是：控權股東全數(shu)買(mai)入其他小股東的股份。可以理解為主動尋求(qiu)退市的過程。

私有化(hua)在美國(guo)的第一次大規模涌現，是在20世紀70年代(dai)初。當時美國(guo)股市蕭條，股價(jia)大跌，而這一下跌并不是因(yin)為(wei)公司利潤(run)下降造(zao)成的，這使(shi)得很多公司的股票市值(zhi)被嚴重低估(gu)。

通常使用(yong)going private一詞來指代“私有化”行為，SEC制定的規則13e-3(rule 13e-3)中使用(yong)了(le)going private transaction一詞。（根據顏炳杰《美(mei)國上(shang)市公(gong)司私有化相關法律問題》）

上市公司為什么要私有化

hotashang：私(si)有化的原因(yin)有很多(duo)，例如：

(1)公司戰略、架構的調整與重構

盛(sheng)大(da)(da)的私有(you)(you)化(hua)(hua)(hua)后，陳(chen)天橋將有(you)(you)更(geng)多(duo)時(shi)間(jian)思考盛(sheng)大(da)(da)未來(lai)(lai)。陳(chen)天橋一(yi)直希望構建娛(yu)樂帝國，擺(bai)脫對單一(yi)網游(you)(you)業(ye)(ye)(ye)務(wu)的依賴，但多(duo)年來(lai)(lai)整合收購的公司(si)，業(ye)(ye)(ye)績(ji)并(bing)不(bu)理想，包括盛(sheng)大(da)(da)文學、酷6等都在持續(xu)虧損，反(fan)而(er)(er)需要游(you)(you)戲業(ye)(ye)(ye)務(wu)不(bu)斷(duan)(duan)輸(shu)血(xue)。而(er)(er)作為上市(shi)(shi)公司(si)，盛(sheng)大(da)(da)面臨著來(lai)(lai)自美國資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場巨大(da)(da)的業(ye)(ye)(ye)績(ji)壓力(li)(li)。一(yi)方(fang)面，盛(sheng)大(da)(da)文學、酷6網已有(you)(you)業(ye)(ye)(ye)務(wu)虧損持續(xu)放大(da)(da)，另一(yi)方(fang)面，新啟動業(ye)(ye)(ye)務(wu)前期需要巨大(da)(da)的資(zi)金投入作支(zhi)撐，因此盛(sheng)大(da)(da)需要游(you)(you)戲業(ye)(ye)(ye)務(wu)不(bu)斷(duan)(duan)向這些業(ye)(ye)(ye)務(wu)輸(shu)血(xue)。由此帶(dai)(dai)來(lai)(lai)的結果是(shi)，從2010年開始的近六(liu)個季度，盛(sheng)大(da)(da)整體運(yun)營(ying)利(li)潤(run)(run)率(lv)不(bu)斷(duan)(duan)下(xia)降(jiang)，盛(sheng)大(da)(da)2011年Q2營(ying)業(ye)(ye)(ye)利(li)潤(run)(run)(GAAP)為8280萬元人民幣(bi)，同(tong)比(bi)降(jiang)63.43%，環比(bi)降(jiang)44.09%；營(ying)業(ye)(ye)(ye)利(li)潤(run)(run)(非GAAP)為1.38億元人民幣(bi)。而(er)(er)作為上市(shi)(shi)公司(si)，盛(sheng)大(da)(da)的業(ye)(ye)(ye)績(ji)壓力(li)(li)也(ye)(ye)隨之(zhi)升溫，資(zi)本(ben)(ben)市(shi)(shi)場不(bu)可(ke)能長期容(rong)忍孵化(hua)(hua)(hua)業(ye)(ye)(ye)務(wu)所(suo)帶(dai)(dai)來(lai)(lai)的虧損、利(li)潤(run)(run)率(lv)低、盈利(li)空間(jian)有(you)(you)限等不(bu)確定性因素。私有(you)(you)化(hua)(hua)(hua)退市(shi)(shi)后，陳(chen)天橋也(ye)(ye)許不(bu)必(bi)再苦于每個季度的業(ye)(ye)(ye)績(ji)指(zhi)標是(shi)否完(wan)成，而(er)(er)能夠更(geng)加(jia)專心、更(geng)加(jia)自由的放手勾勒娛(yu)樂版圖。

補充：的(de)私有化，應該也(ye)主要是這個原因，其B2B業務的(de)轉(zhuan)型，簡單(dan)理解就是從會員費模式向按效果付費模式轉(zhuan)變。除了業績壓(ya)力，應該還有一個考慮：退市之后(hou)不必再(zai)向外(wai)公布自己的(de)戰略(lve)意(yi)圖及(ji)財務數(shu)據。

(2)在美國市場估值不高

2011年(nian)的(de)海(hai)外資(zi)(zi)本(ben)市(shi)場，數支中(zhong)(zhong)概股(gu)(gu)受遭做空機構欺詐指控并遭獵殺。統計(ji)顯示，2011年(nian)3月以(yi)來，24家在美(mei)上(shang)市(shi)的(de)中(zhong)(zhong)國公(gong)(gong)(gong)司(si)遭遇審計(ji)師(shi)辭職或曝光審計(ji)對象(xiang)財務問題，19家遭遇美(mei)國證(zheng)監(jian)會停牌或摘(zhai)牌。而上(shang)一年(nian)度，這(zhe)一數據(ju)僅為(wei)8家。這(zhe)意味著(zhu)，在美(mei)上(shang)市(shi)的(de)中(zhong)(zhong)國公(gong)(gong)(gong)司(si)正在遭遇一場群體性(xing)的(de)誠信(xin)危(wei)機。上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)估值(zhi)和股(gu)(gu)價(jia)大幅縮水。一些公(gong)(gong)(gong)司(si)開始考(kao)慮私(si)(si)有化(hua)。2011年(nian)4月15日，同(tong)濟(ji)堂(tang)宣布將被復(fu)星醫藥(yao)控股(gu)(gu)子公(gong)(gong)(gong)司(si)等2家公(gong)(gong)(gong)司(si)并購，成為(wei)二者全資(zi)(zi)私(si)(si)有公(gong)(gong)(gong)司(si)，終止紐交所上(shang)市(shi)。2011年(nian)5月21日，中(zhong)(zhong)消安宣布聯合(he)貝(bei)恩資(zi)(zi)本(ben)旗下(xia)子公(gong)(gong)(gong)司(si)以(yi)每股(gu)(gu)9美(mei)元(yuan)的(de)價(jia)格(ge)回購所有的(de)流(liu)通(tong)股(gu)(gu)。2011年(nian)8月19日，康鵬化(hua)學宣布，由春華基金及(ji)董事長楊建(jian)華共(gong)同(tong)持有的(de)Halogen Ltd對公(gong)(gong)(gong)司(si)的(de)私(si)(si)有化(hua)收購計(ji)劃已完成。

補充(chong)：如前所述，美國70年初期(qi)第(di)一波大規模(mo)私有化的原因便是低估。

(3)回歸A股

2012年2月20日，海灣資源表示其董事長已通知該公司，Shandong Haoyuan Industrial Group Co.,Ltd.（簡稱"SHIG"）與Shandong Ocean Bright Stone Industry Fund Management Co.,Ltd.("Ocean Bright")正在(zai)(zai)考慮(lv)將海灣(wan)資源作為溴鹽工業鞏固戰(zhan)略的組(zu)成部(bu)分，以(yi)促成SHIG在(zai)(zai)中國(guo)上(shang)市，所以(yi)海灣(wan)資源或將進行私有化交易，來滿足SHIG在(zai)(zai)中國(guo)上(shang)市需要具備(bei)的條件。

補充：此前(qian)有(you)過(guo)一些這樣的(de)案例，例如(ru)中糧集團完成鵬(peng)利國(guo)際H股(gu)(gu)私(si)有(you)化后重新進入A股(gu)(gu)變(bian)身中糧地(di)產（2003年4月(yue)鵬(peng)利國(guo)際退(tui)(tui)市(shi)(shi)，2006年4月(yue)25日，深寶恒（000031）更名為中糧地(di)產）；“上實醫藥”H股(gu)(gu)變(bian)身A股(gu)(gu)；從新加坡退(tui)(tui)市(shi)(shi)回(hui)歸(gui)A股(gu)(gu)的(de)南都(dou)電源(yuan)，第一家從海外上市(shi)(shi)回(hui)歸(gui)到(dao)A股(gu)(gu)上市(shi)(shi)的(de)企(qi)業(ye)是南都(dou)電源(yuan)(300068.SZ)，南都(dou)電源(yuan)的(de)主體公司，2000年在新加坡借殼(ke)上市(shi)(shi)，2005年退(tui)(tui)市(shi)(shi)，2010年初登陸A股(gu)(gu)創業(ye)板。

(4)高昂的上市運營費用

在美(mei)國的(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)(de)主體為滿足證(zheng)監會及納斯達克市(shi)(shi)(shi)場的(de)(de)要(yao)求(qiu)，需(xu)(xu)要(yao)定(ding)期或不(bu)定(ding)期披露(lu)公(gong)司(si)的(de)(de)經(jing)營及財務(wu)業績，需(xu)(xu)要(yao)與投(tou)資(zi)者(zhe)保持良好的(de)(de)關(guan)系(xi)，需(xu)(xu)要(yao)定(ding)期要(yao)財務(wu)報告審(shen)計及內部(bu)控制(zhi)審(shen)計。每(mei)年付給(gei)律師(shi)、審(shen)計師(shi)、投(tou)資(zi)者(zhe)關(guan)系(xi)顧(gu)問及其(qi)他顧(gu)問費(fei)用(yong)不(bu)下百萬美(mei)元(yuan)，這對(dui)于市(shi)(shi)(shi)值較小的(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)是不(bu)堪重負的(de)(de)。象中能集團退市(shi)(shi)(shi)就(jiu)有這方面的(de)(de)考量。

補(bu)充：這(zhe)個問題我(wo)請教了羅仕證(zheng)券中國首席代表馬峻(jun)，他認為(wei)維持上(shang)市(shi)公司地位的(de)成本不會(hui)低(di)于100萬(wan)美(mei)元，大一點的(de)數百萬(wan)美(mei)元。2007年(nian)，tom私(si)有(you)化(hua)退(tui)市(shi)后，時任(ren)CEO湯(tang)美(mei)娟對媒體表示(shi)：私(si)有(you)化(hua)每年(nian)將為(wei)集團節(jie)約4000萬(wan)元（按語境，應是指港幣）的(de)行(xing)政費(fei)用(yong)，這(zhe)些(xie)費(fei)用(yong)包(bao)括在美(mei)國、香(xiang)港市(shi)場的(de)審計(ji)費(fei)、律師費(fei)以及相(xiang)關的(de)行(xing)政支出等(deng)。（//news.163.com/07/0822/08/3MG5A128000120…）

（5）在美中國概念股受到越來越大的外部壓力，比如證監會、交易所愈加嚴格的監管及要求、做空力量帶來的包括集體訴訟在內的負面影響等等。

2011年10月(yue)29日，泰(tai)富電(dian)氣在(zai)紐約召開(kai)特別股(gu)(gu)東(dong)大(da)會，占總股(gu)(gu)本90.7%的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)票(piao)支持(chi)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)私(si)(si)有(you)(you)化(hua)。去除收購方(fang)(fang)(fang)(fang)所持(chi)股(gu)(gu)份，84%的(de)(de)(de)(de)非(fei)關(guan)聯方(fang)(fang)(fang)(fang)投票(piao)贊成公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)私(si)(si)有(you)(you)化(hua)，僅(jin)0.1%的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)東(dong)投了(le)反(fan)對票(piao)。由此，長(chang)達近(jin)13個月(yue)的(de)(de)(de)(de)泰(tai)富電(dian)氣私(si)(si)有(you)(you)化(hua)正(zheng)式完成。早在(zai)2011６月(yue)中(zhong)旬，研究機(ji)構香(xiang)櫞研究就質(zhi)疑(yi)泰(tai)富電(dian)氣在(zai)巨額貸款協議(yi)和財(cai)務狀況(kuang)等方(fang)(fang)(fang)(fang)面(mian)上(shang)演“龐氏騙(pian)局”，導致(zhi)泰(tai)富電(dian)氣的(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)價(jia)在(zai)一(yi)天(tian)之內暴(bao)跌51.17%。盡管公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)多次針對質(zhi)疑(yi)展開(kai)回(hui)(hui)應，但空頭并未就此罷(ba)休，此后(hou)又多次質(zhi)疑(yi)泰(tai)富電(dian)氣私(si)(si)有(you)(you)化(hua)的(de)(de)(de)(de)真實性(xing)。上(shang)周三(san)，一(yi)位名為Chimin Sang的(de)(de)(de)(de)博主在(zai)其博客中(zhong)再(zai)度質(zhi)疑(yi)泰(tai)富電(dian)氣向(xiang)當(dang)局提交的(de)(de)(de)(de)稅務報告真實性(xing)，并宣(xuan)稱已(yi)買(mai)入泰(tai)富電(dian)氣的(de)(de)(de)(de)看跌期權。之后(hou)，香(xiang)櫞研究再(zai)度質(zhi)疑(yi)泰(tai)富電(dian)氣缺乏(fa)透明(ming)度，以及公(gong)(gong)(gong)開(kai)披露的(de)(de)(de)(de)財(cai)務業績缺乏(fa)合理的(de)(de)(de)(de)支撐。泰(tai)富電(dian)氣的(de)(de)(de)(de)退市，就不(bu)需要(yao)再(zai)面(mian)對第三(san)方(fang)(fang)(fang)(fang)調查(cha)機(ji)構的(de)(de)(de)(de)質(zhi)疑(yi)，也不(bu)需要(yao)對證券(quan)監管機(ji)構做出(chu)回(hui)(hui)應。一(yi)個公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)考慮私(si)(si)有(you)(you)化(hua)動(dong)機(ji)在(zai)通過是復(fu)雜(za)、多方(fang)(fang)(fang)(fang)面(mian)的(de)(de)(de)(de)。有(you)(you)對整個市場行情(qing)的(de)(de)(de)(de)考慮，有(you)(you)對公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)經營的(de)(de)(de)(de)考慮，也有(you)(you)對公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)未來戰略規劃(hua)的(de)(de)(de)(de)考量。而以上(shang)提到(dao)的(de)(de)(de)(de)私(si)(si)有(you)(you)化(hua)的(de)(de)(de)(de)動(dong)機(ji)是中(zhong)概股(gu)(gu)公(gong)(gong)(gong)司(si)(si)選擇私(si)(si)有(you)(you)化(hua)時主要(yao)考量的(de)(de)(de)(de)要(yao)素。

上市公司私有化的方式

在美(mei)國上市的(de)公司，有以下(xia)三種(zhong)方式

（1）長式合(he)(he)并路徑，由(you)大股(gu)(gu)東(dong)直(zhi)接與目標(biao)公(gong)(gong)司(si)(si)合(he)(he)并，或(huo)(huo)由(you)大股(gu)(gu)東(dong)先設立一(yi)個全資子公(gong)(gong)司(si)(si)，然后通(tong)過該子公(gong)(gong)司(si)(si)與目標(biao)公(gong)(gong)司(si)(si)進行合(he)(he)并。在(zai)合(he)(he)并協議中(zhong)通(tong)常會規定，小股(gu)(gu)東(dong)放棄目標(biao)公(gong)(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)份后所(suo)獲的(de)(de)對(dui)價為現金或(huo)(huo)是(shi)債(zhai)券、可(ke)贖回優(you)先股(gu)(gu)等。（根據顏炳杰(jie)《美國上市公(gong)(gong)司(si)(si)私有化相關法律問題》）盛大所(suo)采取的(de)(de)就是(shi)這種方式。

（2）要(yao)約收(shou)購(gou)&簡(jian)易合并，通(tong)常的(de)(de)操作(zuo)分為(wei)兩個步驟(zou)，第一步是大股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)通(tong)過(guo)要(yao)約收(shou)購(gou)獲得足夠多的(de)(de)股(gu)(gu)份，使其控制的(de)(de)股(gu)(gu)份達到目標公(gong)司(si)總(zong)股(gu)(gu)份的(de)(de)90%以上；第二步進行一個簡(jian)易合并，合并決議(yi)中(zhong)規定(ding)，小(xiao)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)放(fang)棄目標公(gong)司(si)股(gu)(gu)份后(hou)所獲的(de)(de)對價為(wei)現金或是債券、可贖回優先股(gu)(gu)。該簡(jian)易合并只需(xu)要(yao)母公(gong)司(si)董事會(hui)作(zuo)出決議(yi)即可實(shi)施，不需(xu)要(yao)母、子公(gong)司(si)的(de)(de)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)大會(hui)決議(yi)通(tong)過(guo)。（根(gen)據(ju)顏(yan)炳(bing)杰《美國上市(shi)公(gong)司(si)私有化(hua)相關法律問題》）

（3）反向股份(fen)分(fen)割：公司(si)還(huan)可以(yi)采取反向股份(fen)分(fen)割的(de)(de)(de)方式縮減登記的(de)(de)(de)股東(dong)人數(shu)，使得(de)股東(dong)人數(shu)低于SEC的(de)(de)(de)要求，從而無需繼(ji)續(xu)遞交信息披露報(bao)告(gao)。如果并購方在公司(si)的(de)(de)(de)權(quan)益(yi)大于其他(ta)任(ren)何非(fei)關聯股東(dong)，并購方可以(yi)實行(xing)反向股份(fen)分(fen)割，發行(xing)新的(de)(de)(de)股票，合并之前幾份(fen)舊的(de)(de)(de)股票，同時(shi)，這一份(fen)新的(de)(de)(de)股票數(shu)額將(jiang)超過(guo)最大的(de)(de)(de)非(fei)關聯股東(dong)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)權(quan)益(yi)。

香港(gang)的(de)情況有一些差別，有兩種方式：收(shou)購或協議(yi)安排

（1）收(shou)購(gou)(gou)(gou)（類似于要約(yue)收(shou)購(gou)(gou)(gou)&簡(jian)易合并）：控權股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)可向所有(you)股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)提出全(quan)面(mian)收(shou)購(gou)(gou)(gou)的建(jian)議(yi)(yi)，以(yi)收(shou)購(gou)(gou)(gou)他們的股(gu)(gu)(gu)(gu)份。如果被(bei)(bei)收(shou)購(gou)(gou)(gou)的公(gong)司在(zai)香港注冊成立，當控權股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)(包括與他一致行動的人士(shi))累計取(qu)得在(zai)提出收(shou)購(gou)(gou)(gou)建(jian)議(yi)(yi)時可接納(na)建(jian)議(yi)(yi)的股(gu)(gu)(gu)(gu)份以(yi)價值計的90%時，他便有(you)權可以(yi)選(xuan)擇強制收(shou)購(gou)(gou)(gou)余(yu)下的股(gu)(gu)(gu)(gu)份。如被(bei)(bei)收(shou)購(gou)(gou)(gou)的公(gong)司在(zai)外國注冊成立，控權股(gu)(gu)(gu)(gu)東(dong)則(ze)須(xu)根據當地有(you)關法(fa)例行事。

（2）協(xie)(xie)議安排：控(kong)權股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)會要求公司(si)(si)向(xiang)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)提(ti)出協(xie)(xie)議安排，建議注銷(xiao)所(suo)(suo)有(you)小股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)。有(you)關的(de)(de)(de)協(xie)(xie)議安排必須根據公司(si)(si)成立(li)所(suo)(suo)在地的(de)(de)(de)公司(si)(si)法執行(xing)，并由所(suo)(suo)有(you)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)投(tou)(tou)票(piao)決(jue)定。如協(xie)(xie)議獲得(de)通過，協(xie)(xie)議對所(suo)(suo)有(you)股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)均具約束力(li)。小股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)所(suo)(suo)持(chi)有(you)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)(gu)份(fen)將被注銷(xiao)，而控(kong)權股(gu)(gu)(gu)東(dong)(dong)將因此(ci)持(chi)有(you)該(gai)公司(si)(si)100%的(de)(de)(de)投(tou)(tou)票(piao)權。采取的(de)(de)(de)就是這種方式。

上市公司私有化流程

hotashang：大(da)致(zhi)如下：收購(gou)(gou)方委任財務顧(gu)(gu)(gu)問(wen)、法律(lv)顧(gu)(gu)(gu)問(wen)——目(mu)標(biao)公(gong)司(si)(si)(si)宣布收到或接受(shou)收購(gou)(gou)要約——目(mu)標(biao)公(gong)司(si)(si)(si)成立特別委員會(hui)——特別委員會(hui)委任財務顧(gu)(gu)(gu)問(wen)、法律(lv)顧(gu)(gu)(gu)問(wen)——收購(gou)(gou)方設立并購(gou)(gou)母(mu)公(gong)司(si)(si)(si)與(yu)并購(gou)(gou)子公(gong)司(si)(si)(si)——目(mu)標(biao)公(gong)司(si)(si)(si)與(yu)收購(gou)(gou)方的并購(gou)(gou)子公(gong)司(si)(si)(si)簽訂(ding)并購(gou)(gou)協議——向(xiang)證監(jian)會(hui)提(ti)交表格13E-3——召開(kai)臨時股東大(da)會(hui)(Extraordinary General Meeting of Shareholders)——股東大(da)會(hui)投票(piao)通過并購(gou)(gou)——私有化完(wan)成，股票(piao)停(ting)止(zhi)交易，退市(shi)結束；

補充：

筆者(zhe)(zhe)也向羅仕證券(quan)中國(guo)首席代表馬峻請教過(guo)流程的(de)(de)問(wen)(wen)題，他補充道，在(zai)特(te)別(bie)委(wei)員會(hui)委(wei)任財務顧問(wen)(wen)和(he)法律顧問(wen)(wen)之(zhi)后(hou)(hou)，財務顧問(wen)(wen)會(hui)出(chu)公平性(xing)意見，也可能還有(you)個詢價(jia)的(de)(de)過(guo)程(go-shop)——董事會(hui)和(he)賣方(fang)達(da)成協議(yi)（或者(zhe)(zhe)否(fou)(fou)決，或者(zhe)(zhe)重新談(tan)一(yi)個價(jia)格，美國(guo)跟香港不一(yi)樣，在(zai)香港，一(yi)年內是(shi)不能重新定(ding)價(jia)的(de)(de)，但美國(guo)可以），之(zhi)后(hou)(hou)再(zai)向SEC提交13E-3表格，SEC會(hui)審(shen)核(he)，有(you)時候會(hui)要(yao)(yao)求(qiu)補充一(yi)些文件，也許(xu)會(hui)有(you)三四輪來回。在(zai)獲得(de)SEC審(shen)核(he)之(zhi)后(hou)(hou)，公司要(yao)(yao)向全體股東(dong)(dong)(dong)(dong)寄出(chu)股東(dong)(dong)(dong)(dong)代理委(wei)托書14A。文件發出(chu)和(he)股東(dong)(dong)(dong)(dong)大(da)會(hui)召開之(zhi)間(jian)通常間(jian)隔20天(tian)，給股東(dong)(dong)(dong)(dong)有(you)時間(jian)考慮是(shi)否(fou)(fou)接受要(yao)(yao)約。

綜上所(suo)述，流程(cheng)大(da)致是：

收(shou)購(gou)(gou)(gou)方(fang)委(wei)任(ren)財務顧(gu)問(wen)、法(fa)律顧(gu)問(wen)——目標(biao)公(gong)(gong)司宣布收(shou)到不具約(yue)束(shu)(shu)力(li)的收(shou)購(gou)(gou)(gou)意(yi)向——目標(biao)公(gong)(gong)司成(cheng)立特(te)別委(wei)員(yuan)會——特(te)別委(wei)員(yuan)會委(wei)任(ren)財務顧(gu)問(wen)、法(fa)律顧(gu)問(wen)——收(shou)購(gou)(gou)(gou)方(fang)設(she)立并(bing)購(gou)(gou)(gou)母公(gong)(gong)司與(yu)并(bing)購(gou)(gou)(gou)子(zi)公(gong)(gong)司——投(tou)行出公(gong)(gong)平性(xing)意(yi)見——董(dong)事(shi)會和賣方(fang)達成(cheng)協議(yi)（或(huo)(huo)(huo)者(zhe)否決，或(huo)(huo)(huo)者(zhe)重新(xin)談一個價格(ge)）——向證監會提交表格(ge)13E-3——同(tong)時(shi)向股(gu)(gu)東(dong)發放收(shou)購(gou)(gou)(gou)文件——（間隔20天）——召開臨時(shi)股(gu)(gu)東(dong)大會——股(gu)(gu)東(dong)大會投(tou)票通過（或(huo)(huo)(huo)否決）并(bing)購(gou)(gou)(gou)——私有化完成(cheng)，股(gu)(gu)票停止交易，退市結(jie)束(shu)(shu)（或(huo)(huo)(huo)投(tou)票沒通過，私有化失敗）

以(yi)上應(ying)該是長(chang)式(shi)合并路徑這種方式(shi)的(de)流(liu)程。

小股東能做什么

對于同意接(jie)受(shou)私(si)有(you)(you)化要約(yue)的小股東：投票(piao)；或者什(shen)么也不做，等著股票(piao)換成(cheng)錢（除非私(si)有(you)(you)化失敗，所以如(ru)果強烈希望(wang)私(si)有(you)(you)化成(cheng)功，還是去(qu)投票(piao)）。

而不(bu)同(tong)意的小股東(dong)有(you)兩條路：投(tou)反(fan)對票和起訴(su)，但主要是投(tou)票。

先看香港的協(xie)議安排方式，香港證監會(hui)的網站上是這(zhe)樣寫的：

“擬被私(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)必(bi)須就私(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)化(hua)建議向股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)發出公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)布。小(xiao)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)隨后會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)收(shou)到(dao)一(yi)(yi)份(fen)通(tong)函(通(tong)常于(yu)(yu)21日內)，解釋有(you)(you)(you)關(guan)私(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)化(hua)對(dui)他(ta)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)影響、私(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)化(hua)計劃(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)預期(qi)時間表、獨立(li)(li)(li)董(dong)事局(ju)委員會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)意見、獨立(li)(li)(li)財務顧問的(de)(de)(de)(de)(de)(de)意見，以(yi)及(ji)(ji)(ji)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)財務資料。如私(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)化(hua)以(yi)協議安(an)排方式進行(xing)，通(tong)函更須附(fu)有(you)(you)(you)召開股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)大會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)通(tong)告(gao)(gao)。然后，擬被私(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)化(hua)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)要符合(he)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)成(cheng)立(li)(li)(li)所在(zai)地(di)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)《公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)收(shou)購及(ji)(ji)(ji)合(he)并守(shou)則》和公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)法訂明的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)票(piao)規(gui)定(ding)。以(yi)香港(gang)(gang)成(cheng)立(li)(li)(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)為例(li)，除了(le)要符合(he)香港(gang)(gang)法例(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)票(piao)規(gui)定(ding)外，《公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)收(shou)購及(ji)(ji)(ji)合(he)并守(shou)則》亦要求私(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)化(hua)安(an)排須獲得以(yi)投(tou)(tou)(tou)票(piao)權(quan)計算(suan)，最少(shao)75%出席股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)大會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)及(ji)(ji)(ji)投(tou)(tou)(tou)票(piao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)無(wu)利害(hai)關(guan)系(xi)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)(意指所持股(gu)(gu)份(fen)為控權(quan)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)及(ji)(ji)(ji)與他(ta)一(yi)(yi)致行(xing)動的(de)(de)(de)(de)(de)(de)人(ren)(ren)士持有(you)(you)(you)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)以(yi)外的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen))或(huo)他(ta)們的(de)(de)(de)(de)(de)(de)代表通(tong)過(guo)(guo)，以(yi)及(ji)(ji)(ji)不(bu)(bu)得有(you)(you)(you)超過(guo)(guo)以(yi)投(tou)(tou)(tou)票(piao)權(quan)計算(suan)，所有(you)(you)(you)無(wu)利害(hai)關(guan)系(xi)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)10%投(tou)(tou)(tou)票(piao)反對(dui)”。以(yi)為例(li)，遵循的(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)開曼群(qun)島公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)法，其中第86條寫到(dao)某種類型的(de)(de)(de)(de)(de)(de)債權(quan)人(ren)(ren)或(huo)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)親(qin)自或(huo)通(tong)過(guo)(guo)其代理人(ren)(ren)出席了(le)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)議并進行(xing)了(le)投(tou)(tou)(tou)票(piao)，不(bu)(bu)少(shao)于(yu)(yu)75%同意，即(ji)對(dui)其他(ta)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)也(ye)有(you)(you)(you)約(yue)(yue)束力(li)，沒有(you)(you)(you)提(ti)到(dao)不(bu)(bu)能有(you)(you)(you)超過(guo)(guo)10%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)反對(dui)票(piao)。不(bu)(bu)過(guo)(guo)按(an)在(zai)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)(gao)里寫的(de)(de)(de)(de)(de)(de)投(tou)(tou)(tou)票(piao)規(gui)則，跟香港(gang)(gang)證監(jian)會(hui)(hui)(hui)(hui)(hui)舉的(de)(de)(de)(de)(de)(de)香港(gang)(gang)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)例(li)子比較(jiao)相近，同樣規(gui)定(ding)了(le)不(bu)(bu)能有(you)(you)(you)超過(guo)(guo)10%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)反對(dui)票(piao)，只(zhi)是(shi)有(you)(you)(you)很小(xiao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)差異。提(ti)出要約(yue)(yue)之時，集團及(ji)(ji)(ji)其一(yi)(yi)致行(xing)動人(ren)(ren)共有(you)(you)(you)上(shang)市(shi)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)(si)(si)73.45%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)，獨立(li)(li)(li)股(gu)(gu)東(dong)(dong)(dong)(dong)持股(gu)(gu)26.55%，73.45%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)股(gu)(gu)份(fen)中包括了(le)此前(qian)向一(yi)(yi)小(xiao)批個別人(ren)(ren)士（馬云、蔡崇(chong)信等）發行(xing)0.48%的(de)(de)(de)(de)(de)(de)優先股(gu)(gu)，按(an)照(zhao)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)公(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)(gong)告(gao)(gao)，這一(yi)(yi)部分也(ye)是(shi)屬(shu)于(yu)(yu)收(shou)購的(de)(de)(de)(de)(de)(de)計劃(hua)股(gu)(gu)份(fen)，也(ye)是(shi)有(you)(you)(you)投(tou)(tou)(tou)票(piao)權(quan)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)，但他(ta)們放棄了(le)。也(ye)就是(shi)說(shuo)，有(you)(you)(you)權(quan)對(dui)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)私(si)(si)(si)(si)有(you)(you)(you)化(hua)要約(yue)(yue)進行(xing)投(tou)(tou)(tou)票(piao)表決的(de)(de)(de)(de)(de)(de)是(shi)26.55%+0.48%=27.03%（要約(yue)(yue)人(ren)(ren)及(ji)(ji)(ji)其一(yi)(yi)致行(xing)動沒有(you)(you)(you)投(tou)(tou)(tou)票(piao)權(quan)）。

投票(piao)(piao)當天，如果親自或派代表出(chu)席的(de)(de)(de)股(gu)東之中(zhong)，以投票(piao)(piao)權計算不(bu)(bu)少于75%（出(chu)席者(zhe)的(de)(de)(de)75%）投了贊成(cheng)票(piao)(piao)，而(er)且反對票(piao)(piao)不(bu)(bu)超過(guo)擁有(you)表決權的(de)(de)(de)股(gu)東的(de)(de)(de)10%，即(ji)所有(you)股(gu)權的(de)(de)(de)2.703%（27.03%的(de)(de)(de)10%），那(nei)么(me)私有(you)化(hua)要約就通過(guo)了。這兩個條(tiao)件之中(zhong)的(de)(de)(de)任(ren)何一條(tiao)不(bu)(bu)滿(man)足(zu)，就失敗了。

如果投票通過(guo)，那(nei)么“對所有(you)股東都具約束力，你(ni)必須(xu)接受該私(si)有(you)化建議。你(ni)的股票將會(hui)被自動注(zhu)銷(xiao)，并會(hui)根據私(si)有(you)化建議中的條(tiao)款取得應得的代價”（據香港證監會(hui)網(wang)站）。

有報道(dao)稱“中(zhong)小散戶如果看好公(gong)(gong)(gong)司的(de)長(chang)期(qi)發展，不打算將手頭股(gu)票賣(mai)給“要(yao)約(yue)人”，也可以繼續(xu)持有，進入一個類(lei)似大陸三板市場的(de)市場進行交易”。這種說(shuo)法是不對(dui)的(de)。美國(guo)股(gu)市的(de)情況，請(qing)教了(le)羅仕證券中(zhong)國(guo)首(shou)席代(dai)表馬峻，他(ta)說(shuo)：“股(gu)東大會(hui)投(tou)票，有的(de)公(gong)(gong)(gong)司會(hui)要(yao)求少數股(gu)東里的(de)多數通過，有的(de)只(zhi)要(yao)求簡單多數，這跟每個公(gong)(gong)(gong)司注(zhu)冊地(di)、公(gong)(gong)(gong)司章(zhang)程和特別委員會(hui)的(de)要(yao)求有關系”。

曾(ceng)經(jing)有報(bao)道寫“根據SEC規定，上市(shi)公(gong)司(si)要實現私(si)有化(hua)，必須要有超(chao)過50%以上的(de)(de)(de)流通股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)(dong)投票(piao)贊(zan)同”，我(wo)在SEC的(de)(de)(de)涉及私(si)有化(hua)的(de)(de)(de)rule 13e-3中(zhong)沒有看(kan)到這樣的(de)(de)(de)描述，我(wo)詢(xun)問了(le)記者(zhe)，她是聽泰富電氣(qi)的(de)(de)(de)律(lv)師講的(de)(de)(de)，也許是來(lai)自(zi)這一條：“特拉華州《普通公(gong)司(si)法(fa)(fa)》在第251條對長(chang)式(shi)合(he)(he)并(bing)做了(le)一般性的(de)(de)(de)規定，如進行合(he)(he)并(bing)需(xu)要經(jing)過雙方董(dong)事(shi)會的(de)(de)(de)批準，以及全體具有表決權(quan)股(gu)(gu)份(fen)的(de)(de)(de)半數通過等。第262條還(huan)為(wei)反(fan)對長(chang)式(shi)合(he)(he)并(bing)及不滿意合(he)(he)并(bing)價格(ge)的(de)(de)(de)股(gu)(gu)東(dong)(dong)提供了(le)評估請求權(quan)救(jiu)濟(appraisal)”。（據顏(yan)炳(bing)杰《美(mei)國上市(shi)公(gong)司(si)私(si)有化(hua)相關法(fa)(fa)律(lv)問題》）

對于要約收購&簡易合并這樣的(de)流程，由于沒有投票這個過程，小股東沒有選擇的(de)余地，如何(he)保證公(gong)平(ping)，我沒查到相關(guan)的(de)法規(gui)，我寫email請教(jiao)了香(xiang)港證監會(hui)(hui)，不過他們的(de)回答是：“牽涉(she)到在香(xiang)港法律(lv)下當(dang)某些特定條(tiao)件(jian)達成時(shi)所容許的(de)一個機制”，不會(hui)(hui)做(zuo)出(chu)評論。

上市公司私有化溢價情況

根據羅仕證券的研究報(bao)告，最近26個已(yi)經(jing)宣布（或(huo)已(yi)經(jing)完成或(huo)放棄）的中(zhong)概私有化(hua)項目(mu)，平均溢價為(wei)47%，其中(zhong)位(wei)值為(wei)25%。

根據彭博的數據統計，在過去(qu)10年中，交(jiao)易(yi)額超(chao)過10億美金(jin)的56宗已經完成或者(zhe)正在申請的互(hu)聯網公(gong)司(si)回購中，平(ping)均溢價為29%。香(xiang)港聯交(jiao)所過去(qu)3年中，上市(shi)公(gong)司(si)私有化通常是最后(hou)十個交(jiao)易(yi)日平(ping)均收盤價溢價25%—45%。

1997年(nian)到2003年(nian)間英國共發(fa)生117宗上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)私(si)(si)有化交易。這些交易中目標公(gong)司(si)(si)股東平均獲得超過私(si)(si)有化前股票市(shi)(shi)場價(jia)格40%的溢(yi)價(jia)。2006年(nian)4月A股市(shi)(shi)場中石化將(jiang)四家上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)私(si)(si)有化,收(shou)購價(jia)均比前一個(ge)月平均收(shou)盤價(jia)溢(yi)價(jia)18%以(yi)上(shang)。（包振宇(yu)《我國上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)(si)私(si)(si)有化動(dong)因探析:理(li)論綜述與(yu)個(ge)案研究》）

上市公司私有化的成本

hotashang：退市費用高昂。并購方在收購一家公司的整體權益時，需要律師幫助向SEC遞交13e-3表（1934年證券法案規則）等信息披露文件，還需要支付會計師、財務顧問的費用，交易的融資費用，以及潛在的訴訟費等。美國一些地方法院對私有化實行很嚴格的審查。同樣，SEC審查私有化材料時也很詳細。這些都需要龐大的費用支付。據中能集團董事長鄧天洲介紹中能集團退市時，“單中介服務這一項花費，上市時我(wo)花(hua)(hua)了(le)(le)(le)(le)200萬(wan)美(mei)元(yuan)，退市同(tong)樣也花(hua)(hua)了(le)(le)(le)(le)200萬(wan)美(mei)元(yuan)。”，退市的200萬(wan)美(mei)元(yuan)中介費里有至少150萬(wan)美(mei)元(yuan)是(shi)付(fu)律(lv)(lv)師費。“在美(mei)國退市需(xu)要很多律(lv)(lv)師，我(wo)們(men)自己(ji)用(yong)了(le)(le)(le)(le)5家(jia)律(lv)(lv)師事務所，訴訟時又用(yong)了(le)(le)(le)(le)5家(jia)律(lv)(lv)師事務所，其中支付(fu)給特別委員會律(lv)(lv)師的錢最多。”

補充：我打聽下來，私有化成本變化很大(da)，早期的一些公司，上(shang)千(qian)萬美(mei)金的都有，比(bi)如說(shuo)中國(guo)安(an)防(fang)(fang)、泰富電氣(qi)、康(kang)鵬化學，康(kang)鵬化學是(shi)970萬美(mei)元(yuan)(yuan)，中國(guo)安(an)防(fang)(fang)是(shi)1100多萬美(mei)元(yuan)(yuan)。現(xian)在退市的公司，四五百萬美(mei)金的也(ye)有，還沒看到(dao)200萬美(mei)元(yuan)(yuan)以下的。主要是(shi)兩塊費(fei)用：財(cai)務(wu)顧問(wen)和法務(wu)顧問(wen)。還有一些獨立(li)董(dong)事的費(fei)用、盡職調查(cha)、大(da)量(liang)的印刷費(fei)用。

泰富電氣退市時(shi)，其(qi)CEO楊(yang)天夫(fu)則對媒體說(shuo)：而(er)為實現私有化(hua)支(zhi)付的(de)費用成本就高(gao)達數千萬美元(yuan)，他對記者說(shuo)：“私有化(hua)是很貴的(de)。”

如果(guo)私(si)有化失敗，這些中介費就白花了(le)。

另外，私有化還(huan)面對(dui)著這(zhe)樣的風險：

hotashang：退市會(hui)遭受股東(dong)訴訟(song)。一旦啟動私(si)(si)有化(hua)(hua)，如果私(si)(si)有化(hua)(hua)價格并(bing)不如投資(zi)者的預(yu)期，就會(hui)招(zhao)致(zhi)投資(zi)者的非(fei)議(yi)乃(nai)至訴訟(song)。而如果一旦涉及訴訟(song)，公(gong)司私(si)(si)有化(hua)(hua)的計(ji)劃就有可能流產。即(ji)使私(si)(si)有化(hua)(hua)成功，因為存在懸(xuan)而未(wei)決(jue)的訴訟(song)，從而對再次登陸其他(ta)市場產生影響。

hotashang：退(tui)市會受到做空者猛烈的攻擊(ji)。最(zui)為激烈的當屬第(di)三方獨(du)立調查(cha)機構阻擊(ji)泰富電(dian)氣私有化。

2011年(nian)(nian)6月，香(xiang)櫞接連發布質疑報(bao)告，稱泰富(fu)電(dian)氣(qi)私(si)有(you)(you)(you)化(hua)(hua)“子虛烏有(you)(you)(you)”、總裁楊天夫“涉嫌欺詐(zha)”，認為其(qi)股(gu)票價格應低(di)于(yu)7美元甚至(zhi)更低(di)。在(zai)今年(nian)(nian)7月至(zhi)9月之(zhi)間，有(you)(you)(you)數十份匿名(ming)信寫給交易貸款方國(guo)開(kai)行、美國(guo)證券交易委員會（SEC），希望動搖(yao)私(si)有(you)(you)(you)化(hua)(hua)推進，砸壓股(gu)價。而楊天夫數次遭到(dao)諸(zhu)如“雙規”、“被SEC調查”等質疑，泰富(fu)電(dian)氣(qi)股(gu)價震蕩異常激(ji)烈。公司(si)私(si)有(you)(you)(you)化(hua)(hua)進程存在(zai)不(bu)確定性，做(zuo)空機構存在(zai)撰寫不(bu)實研(yan)究(jiu)報(bao)告的可能，進而影響到(dao)投資方，攪局(ju)私(si)有(you)(you)(you)化(hua)(hua)進程。2011年(nian)(nian)10月29日晚間，泰富(fu)電(dian)氣(qi)在(zai)紐(niu)約召(zhao)開(kai)特別股(gu)東大會，占總股(gu)本(ben)90.7%的股(gu)票支(zhi)持公司(si)私(si)有(you)(you)(you)化(hua)(hua)。最終泰富(fu)電(dian)氣(qi)涉險過關。

A股的私有化

WIND數據顯示，A股共有7只(zhi)股票通過私(si)有化(hua)退(tui)市，集(ji)中(zhong)(zhong)發生在2006年，均為石油(you)石化(hua)類企(qi)業。有分析(xi)指，2006年正值股改并為后期母公(gong)司(si)上市鋪墊(dian)，中(zhong)(zhong)石油(you)和(he)中(zhong)(zhong)石化(hua)共對7家上市子公(gong)司(si)（中(zhong)(zhong)石化(hua)四家：揚子石化(hua)(000866)、齊魯石化(hua)600002)、石油(you)大明(ming)(000406)、中(zhong)(zhong)原油(you)氣000956)；中(zhong)(zhong)石油(you)三(san)家：吉林化(hua)工（000618）、錦州石化(hua)（000763）、遼(liao)河油(you)田（000817））實(shi)施私(si)有化(hua)退(tui)市。自此以后，A股便再無私(si)有化(hua)聲音。