【資本證(zheng)券化】資本證(zheng)券化是什么意思 資本證(zheng)券化作用
資本證券化是什么意思
資本證券化,是指各種有價證券在資本總量中不斷擴大和增強的過程。一般來說,資本證券化的程度,可用一國的證券余額即市值與貨幣總量或貨款規模的比率,或者用一國的證券市值與國民生產總值的比率來衡量。從趨勢看,一定時期內—國金(jin)融(rong)(rong)(rong)結構中有價(jia)證券(quan)比重越(yue)高(gao),該國經(jing)濟(ji)能夠容納的(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)(rong)工具或(huo)金(jin)融(rong)(rong)(rong)活動總量就越(yue)多,從(cong)而金(jin)融(rong)(rong)(rong)市場(chang)所(suo)(suo)處的(de)(de)層次和階段就越(yue)高(gao)。這里所(suo)(suo)指的(de)(de)有價(jia)證券(quan),除(chu)了債券(quan)和股票(piao)外(wai),還包括各種(zhong)融(rong)(rong)(rong)資券(quan)、基(ji)金(jin)券(quan)、票(piao)據(ju)以及(ji)其(qi)它的(de)(de)證券(quan)化融(rong)(rong)(rong)資工具。
資本證券化作用
資本證券化既(ji)然是現代(dai)化大(da)生產和現代(dai)市場經(jing)濟發(fa)展要求的必然產物,因此,就有巨大(da)的作(zuo)用和意義。
增強資本流動性,提高資本效率
資本(ben)(ben)(ben)證券化(hua)增(zeng)(zeng)強了資本(ben)(ben)(ben)的流(liu)動性,增(zeng)(zeng)強資本(ben)(ben)(ben)效率,使(shi)資本(ben)(ben)(ben)的作用更(geng)能得到(dao)(dao)發揮。資本(ben)(ben)(ben)是過去財富(fu)的利(li)用,而(er)(er)要使(shi)財富(fu)得到(dao)(dao)充分(fen)利(li)用,就必然增(zeng)(zeng)加其流(liu)動性,提高其周轉速度(du)和(he)利(li)用效率。由于資本(ben)(ben)(ben)證券化(hua),使(shi)得資本(ben)(ben)(ben)的所有權(quan)和(he)使(shi)用權(quan)分(fen)離(li),并(bing)使(shi)資本(ben)(ben)(ben)細分(fen)化(hua),從而(er)(er)可以使(shi)資本(ben)(ben)(ben)具有高流(liu)動性和(he)對社會(hui)的高強度(du)滲透力,從而(er)(er)使(shi)資本(ben)(ben)(ben)大量減少了沉淀、閑置和(he)浪費的狀況,并(bing)在流(liu)動中增(zeng)(zeng)強了活力。
金融證(zheng)券(quan)化機制的(de)效能顯示,在社會貨幣資本(ben)和實物資本(ben)總(zong)量(liang)規模(mo)為既定的(de)前提下,各經(jing)濟主體能夠使用的(de)資本(ben)規模(mo)相對擴(kuo)大,經(jing)濟發展步伐加(jia)快,層(ceng)次也(ye)相應提高。這解釋了長期(qi)來使我們困惑的(de)—個問(wen)題,即為(wei)什么(me)在實物(wu)經濟(ji)(ji)規模(mo)或人均(jun)產值接近的(de)(de)情況下,—國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)資本供給會比另一國(guo)(guo)(guo)顯得(de)充裕(yu)(yu)。比如,前(qian)蘇聯和東歐(ou)諸國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)實物(wu)經濟(ji)(ji)規模(mo)并(bing)(bing)不比亞洲四小(xiao)龍等國(guo)(guo)(guo)家、地區差,但(dan)在資金(jin)的(de)(de)充裕(yu)(yu)程度方(fang)面卻大相徑庭。本文無意否定(ding)經濟(ji)(ji)體制中其它因素的(de)(de)作用(yong),只是想說明(ming)商品經濟(ji)(ji)向高層(ceng)次發展需要相應(ying)的(de)(de)金(jin)融(rong)(rong)(rong)機制。如果金(jin)融(rong)(rong)(rong)機制中缺乏有效(xiao)的(de)(de)證(zheng)券(quan)行業,其金(jin)融(rong)(rong)(rong)效(xiao)率就(jiu)(jiu)不可能(neng)提高,經濟(ji)(ji)就(jiu)(jiu)難以擺脫(tuo)資金(jin)短缺與通(tong)貨膨(peng)(peng)脹并(bing)(bing)存的(de)(de)困境(jing)。證(zheng)券(quan)業發達的(de)(de)國(guo)(guo)(guo)家并(bing)(bing)非沒有資金(jin)不足(zu)與通(tong)貨膨(peng)(peng)脹并(bing)(bing)存的(de)(de)可能(neng)性,但(dan)應(ying)看到證(zheng)券(quan)業在緩(huan)解這些矛盾方(fang)面已(yi)經發揮(hui)了(le)作用(yong)。
資本證券化適應了大規模生產的需要
在現(xian)代市場經(jing)(jing)濟(ji)條(tiao)件下,經(jing)(jing)濟(ji)活動(dong)必(bi)須(xu)走規模經(jing)(jing)濟(ji)之(zhi)路。于是(shi),經(jing)(jing)濟(ji)機制需(xu)要創造出(chu)一種能(neng)滿(man)足大(da)(da)量資(zi)本(ben)(ben)需(xu)求且能(neng)長期(qi)(qi)穩定(ding)供給資(zi)本(ben)(ben)的(de)(de)工(gong)具(ju)(ju)。無(wu)疑,單靠銀行(xing)間接融(rong)(rong)(rong)資(zi)是(shi)很難(nan)滿(man)足這(zhe)一需(xu)求的(de)(de),而且銀行(xing)也難(nan)長期(qi)(qi)穩定(ding)地向社(she)會大(da)(da)規模提供資(zi)本(ben)(ben)。換言之(zhi),在社(she)會化(hua)大(da)(da)生產發展到一定(ding)階段時,金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)機制中(zhong)僅有貨幣形(xing)式的(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)具(ju)(ju)已力不從(cong)心(xin),社(she)會需(xu)要創造出(chu)既能(neng)夠大(da)(da)量滿(man)足資(zi)金(jin)(jin)使用者的(de)(de)需(xu)要又能(neng)夠使貨幣供給量相(xiang)對穩定(ding)的(de)(de)金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)具(ju)(ju),這(zhe)種金(jin)(jin)融(rong)(rong)(rong)工(gong)具(ju)(ju)就是(shi)債券和股票等。它們一旦(dan)產主并介入(ru)經(jing)(jing)濟(ji)體系中(zhong),必(bi)然使經(jing)(jing)濟(ji)運行(xing)機制各方面及各環節發生相(xiang)應(ying)的(de)(de)變化(hua),從(cong)而推動(dong)商品經(jing)(jing)濟(ji)躍入(ru)新的(de)(de)層次或階段。
此(ci)外,由于(yu)證(zheng)券流動和(he)交易兼具(ju)(ju)投資和(he)投機的(de)(de)雙重特性,因此(ci),對所有的(de)(de)閑置貨幣(bi)都(dou)具(ju)(ju)有一種(zhong)潛在(zai)的(de)(de)誘惑和(he)動員力,這一點是銀行體制所不可能具(ju)(ju)備的(de)(de),正是由于(yu)這種(zhong)誘惑作用,把更多的(de)(de)非資本(ben)(ben)(ben)貨幣(bi)轉化成(cheng)了資本(ben)(ben)(ben),擴大了資本(ben)(ben)(ben)運行總量。
彌補了銀行作用的不足
銀(yin)行主要(yao)通(tong)(tong)過(guo)貨幣的(de)(de)存、貸(dai)業務來滿足社會資(zi)金(jin)需(xu)求,由于(yu)存款(kuan)創造貨幣倍數原理的(de)(de)作(zuo)用(yong),銀(yin)行不(bu)能將全部存款(kuan)轉(zhuan)為貸(dai)款(kuan)投放到經濟領域中去,否則流(liu)通(tong)(tong)中貨幣總量會迅(xun)速擴張,引發(fa)通(tong)(tong)貨膨(peng)脹(zhang)。在這類(lei)金(jin)融機制的(de)(de)作(zuo)用(yong)下,國(guo)民經濟常常陷入兩難選擇,要(yao)么(me)多發(fa)貨幣通(tong)(tong)貨膨(peng)脹(zhang),要(yao)么(me)資(zi)金(jin)不(bu)足,甚至發(fa)生資(zi)金(jin)不(bu)足和通(tong)(tong)貨膨(peng)脹(zhang)同時并存的(de)(de)矛盾現(xian)象(xiang)。
我(wo)們可(ke)以從(cong)前幾(ji)年我(wo)國經濟運(yun)行的實(shi)際狀況得(de)到某種啟示。10多年來(lai),我國(guo)(guo)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)供給(gei)量和貸款總(zong)規模的(de)(de)(de)(de)增(zeng)長速(su)度一直超(chao)過國(guo)(guo)民生產總(zong)值(zhi)的(de)(de)(de)(de)增(zeng)長幅度。這(zhe)(zhe)一方(fang)面表明我國(guo)(guo)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)業(ye)在經(jing)濟(ji)建設中的(de)(de)(de)(de)作用大為加(jia)(jia)強,另一方(fang)面也表明我國(guo)(guo)對(dui)(dui)貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)業(ye)的(de)(de)(de)(de)利用已(yi)達到(dao)最大的(de)(de)(de)(de)限度,貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)超(chao)量供給(gei)帶(dai)來(lai)的(de)(de)(de)(de)通貨(huo)(huo)(huo)膨脹陰(yin)影(ying)至今還沒(mei)有消失。即使這(zhe)(zhe)樣(yang),我國(guo)(guo)各(ge)經(jing)濟(ji)主體對(dui)(dui)資金的(de)(de)(de)(de)需(xu)求仍沒(mei)有半點滿足(zu)之感(gan),企業(ye)、政府對(dui)(dui)資金短缺(que)的(de)(de)(de)(de)呼聲此起彼伏。這(zhe)(zhe)種矛盾現象提醒我們,在實物(wu)經(jing)濟(ji)快速(su)增(zeng)長的(de)(de)(de)(de)條件(jian)下,僅僅依靠貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)業(ye)來(lai)解決資金需(xu)求問題,不僅會拖延經(jing)濟(ji)正常的(de)(de)(de)(de)發展(zhan)速(su)度,而(er)且會付(fu)出通貨(huo)(huo)(huo)膨脹的(de)(de)(de)(de)代價。因為貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)銀(yin)(yin)(yin)行(xing)業(ye)對(dui)(dui)實物(wu)經(jing)濟(ji)提供有限服務的(de)(de)(de)(de)前提條件(jian)是貨(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)數量的(de)(de)(de)(de)加(jia)(jia)速(su)擴(kuo)張,這(zhe)(zhe)種加(jia)(jia)速(su)由銀(yin)(yin)(yin)行(xing)信用自身的(de)(de)(de)(de)機理所決定。可見,現代商(shang)品(pin)經(jing)濟(ji)必須尋找新型的(de)(de)(de)(de)、更具效率的(de)(de)(de)(de)金融機制。
而證券(quan)(quan)化金(jin)融機制正(zheng)好彌(mi)補銀(yin)行(xing)作用(yong)的(de)(de)(de)不足,因為,它(ta)在(zai)增(zeng)加(jia)融資(zi)(zi)(zi)(zi)工具的(de)(de)(de)同(tong)時,貨幣供(gong)應(ying)量(liang)卻相(xiang)對(dui)穩定(ding);社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)總(zong)量(liang)在(zai)不同(tong)經濟(ji)主體之間(jian)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)能(neng)趨(qu)于(yu)合理,從而得到最大(da)(da)限度(du)的(de)(de)(de)利(li)用(yong),例如,當銀(yin)行(xing)信貸(dai)不能(neng)滿足企(qi)業正(zheng)常發展速度(du)所需資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)時,企(qi)業可通過證券(quan)(quan)機構和(he)(he)主管部門發行(xing)股票(piao)(piao)或企(qi)業債券(quan)(quan),社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)各階層動(dong)用(yong)自有(you)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)購買(mai)該類企(qi)業的(de)(de)(de)股票(piao)(piao)。一(yi)(yi)般講,這類資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)原來的(de)(de)(de)用(yong)途(tu)大(da)(da)多是消(xiao)費領(ling)域,當被(bei)證券(quan)(quan)市(shi)場(chang)吸納(na)后(hou),從宏觀資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)帳(zhang)戶看,社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)用(yong)于(yu)消(xiao)費或閑(xian)置的(de)(de)(de)一(yi)(yi)部分(fen)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)流(liu)向了(le)(le)投(tou)資(zi)(zi)(zi)(zi)領(ling)域,社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)積累資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)在(zai)既定(ding)貨幣流(liu)通量(liang)基礎(chu)上相(xiang)對(dui)增(zeng)多。在(zai)購買(mai)證券(quan)(quan)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)中,有(you)一(yi)(yi)部分(fen)來自于(yu)銀(yin)行(xing)存款(kuan),但(dan)證券(quan)(quan)市(shi)場(chang)對(dui)存款(kuan)的(de)(de)(de)吸納(na)效應(ying)與銀(yin)行(xing)對(dui)存款(kuan)的(de)(de)(de)利(li)用(yong)有(you)區別:后(hou)者使社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)信貸(dai)規(gui)模(mo)和(he)(he)貨幣供(gong)應(ying)量(liang)相(xiang)應(ying)增(zeng)加(jia);前者則相(xiang)對(dui)減少了(le)(le)銀(yin)行(xing)信貸(dai)規(gui)模(mo)。與此類同(tong),政(zheng)府(fu)發行(xing)國庫券(quan)(quan)的(de)(de)(de)金(jin)融效應(ying)在(zai)于(yu),社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)由貨幣存量(liang)形成的(de)(de)(de)總(zong)購買(mai)力并(bing)沒有(you)跟隨擴(kuo)大(da)(da),但(dan)總(zong)購買(mai)力在(zai)各經濟(ji)主體即政(zheng)府(fu)、企(qi)業和(he)(he)居民個人之間(jian)的(de)(de)(de)分(fen)布(bu)發生了(le)(le)變化,這種變化合理分(fen)配了(le)(le)社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)用(yong)途(tu),提高了(le)(le)社(she)(she)會(hui)(hui)(hui)資(zi)(zi)(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)利(li)用(yong)效率。
降低企業的籌資成本
作為(wei)籌(chou)集(ji)(ji)(ji)長期(qi)資(zi)(zi)本(ben)的(de)(de)(de)企(qi)業,為(wei)了降(jiang)(jiang)低籌(chou)資(zi)(zi)成(cheng)本(ben),喜(xi)歡證(zheng)券(quan)(quan)集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)。因(yin)為(wei)企(qi)業以長期(qi)借款方式籌(chou)集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi)金(jin),因(yin)其期(qi)限長、風(feng)險(xian)大(da),并非長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款都(dou)可以取(qu)(qu)(qu)得實際(ji)(ji)(ji)擔保,自然要(yao)(yao)提高(gao)利息(xi)(xi),長期(qi)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款利息(xi)(xi)過高(gao),企(qi)業利潤相應減少,靠成(cheng)經營上的(de)(de)(de)困(kun)難。采用證(zheng)券(quan)(quan)集(ji)(ji)(ji)資(zi)(zi),因(yin)證(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)性,會使利息(xi)(xi)降(jiang)(jiang)低。同時,政(zheng)府出(chu)于(yu)對金(jin)融市(shi)場管(guan)理(li)的(de)(de)(de)需要(yao)(yao),往往要(yao)(yao)制(zhi)訂金(jin)融機構分散風(feng)險(xian)的(de)(de)(de)規定,限制(zhi)對某一企(qi)業及某類行業放款的(de)(de)(de)額度,以保證(zheng)銀(yin)行的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)性。這樣,一個企(qi)業向銀(yin)行取(qu)(qu)(qu)得大(da)量的(de)(de)(de)足夠(gou)的(de)(de)(de)長期(qi)資(zi)(zi)金(jin),不僅要(yao)(yao)承擔很重(zhong)的(de)(de)(de)利息(xi)(xi)負擔,而(er)且也常(chang)常(chang)難于(yu)籌(chou)集(ji)(ji)(ji)到足夠(gou)的(de)(de)(de)資(zi)(zi)金(jin)。還(huan)有,在(zai)國(guo)(guo)(guo)外資(zi)(zi)金(jin)的(de)(de)(de)引(yin)進中,傳統的(de)(de)(de)方式是(shi)(shi)信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai),或是(shi)(shi)外國(guo)(guo)(guo)銀(yin)行信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai),或是(shi)(shi)外國(guo)(guo)(guo)政(zheng)府信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai),或是(shi)(shi)世界金(jin)融機構信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai),或是(shi)(shi)外國(guo)(guo)(guo)企(qi)業和財團信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai),這幾年(nian)由(you)于(yu)發展(zhan)中國(guo)(guo)(guo)家相繼(ji)出(chu)現了債務危機,外國(guo)(guo)(guo)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)款人(ren)均裹(guo)足不前,倒是(shi)(shi)另一種形(xing)式的(de)(de)(de)資(zi)(zi)本(ben)移(yi)動(dong)(dong)取(qu)(qu)(qu)得了替(ti)代(dai)地位,這就是(shi)(shi)國(guo)(guo)(guo)際(ji)(ji)(ji)信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)向國(guo)(guo)(guo)際(ji)(ji)(ji)證(zheng)券(quan)(quan)化發展(zhan),發展(zhan)中國(guo)(guo)(guo)家通過在(zai)國(guo)(guo)(guo)際(ji)(ji)(ji)金(jin)融市(shi)場上發行證(zheng)券(quan)(quan),吸引(yin)外國(guo)(guo)(guo)投資(zi)(zi)者。這種替(ti)代(dai)趨(qu)勢是(shi)(shi)由(you)信(xin)貸(dai)(dai)(dai)(dai)(dai)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)性不及證(zheng)券(quan)(quan)的(de)(de)(de)流(liu)動(dong)(dong)引(yin)起的(de)(de)(de)。
世界各國經濟發展的實踐證明,經濟愈發達的國家,票據、證券及其市場(chang)也愈發(fa)(fa)達。在(zai)這些(xie)國家中,政(zheng)府為籌集長(chang)(chang)、短期(qi)(qi)資(zi)金,均通(tong)過發(fa)(fa)行中長(chang)(chang)期(qi)(qi)公債券(quan)(quan)(quan)和(he)(he)(he)短期(qi)(qi)國庫券(quan)(quan)(quan);企(qi)(qi)業為籌集長(chang)(chang)期(qi)(qi)資(zi)金多發(fa)(fa)行股票和(he)(he)(he)企(qi)(qi)業債券(quan)(quan)(quan),為解(jie)決(jue)短期(qi)(qi)周轉(zhuan)資(zi)金,多運用票據和(he)(he)(he)短期(qi)(qi)債券(quan)(quan)(quan)。信(xin)用活動(dong)票據化(hua)和(he)(he)(he)資(zi)本籌集證券(quan)(quan)(quan)化(hua)是當(dang)代金融市場(chang)的總趨(qu)勢(shi)。