CDR政策落地 這些企業將通過CDR方式回歸A股
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近期獨角獸企業回 A 股呼聲再度走高，相關概念A股公司受到投資者追捧。獨角獸概念的火熱，揭開的是相關境外上市企業通過 CDR 方式回歸 A 股的產業鏈投資盛宴的序幕。
DR （ Depository Receipt ），也就是存托憑證，是境外市場上一種較為成熟的證券品種，指境外注冊主體在境內發行的、代表其境外股票等基礎證券權益的有價證券。
具體而言，中國發行的存托憑證叫 CDR ，同樣可類比的，美國發行的叫ADR（美國存托憑證），在港交所上市交易的叫HDR（香港存托憑證）。
CDR 即指“中國存托憑證”（Chinese Depository Receipt， CDR ），是指為實現股票的跨境買賣，境外（包括中國香港）的上市公司把部分已發行上市的股票，托管在當地保管銀行。
由中國境內相應的存托銀行發行、在境內 A 股市場上市、以人民幣交易結算、供國內投資者買賣的投資憑證，從而實現股票的異地買賣。
3 月 30 日，國務院辦公廳轉發證監會《關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見的通知》，明確指出符合條件的獨角獸公司可選擇CDR或 IPO 的方式回歸 A 股。
6 月 6 日深夜，證監會正式發布實施《存托憑證發行與交易管理辦法（試行）》。
針對試點企業，《意見》指出：
行業標準：屬于互聯網、大數據、云計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業；
規模標準：已在境外上市的大型紅籌企業，市值不低于 2000 億元人民幣；尚未在境外上市的創新企業（包括紅籌企業和境內注冊企業），最近一年營業收入不低于 30 億元人民幣且估值不低于 200 億元人民幣。
或者營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處于相對優勢地位。
第一批入圍 CDR 的名單包括美國上市的阿里、百度、京東、攜程、微博、網易，以及香港上市的騰訊、舜宇光學共 8 家公司。同時，丁磊、李彥宏和王小川等也公開表態愿意回歸 A 股。
目前，針對境外上市企業回歸A股，途徑主要包括：直接 IPO 、借殼上市、分拆上市、CDR 。
比較其他方式，發行 CDR 回歸 A 股有明顯優勢：發行 CDR 不需要私有化和拆除 VIE 架構，操作相對簡單、成本費用也較低。
● 6 月 7 日，小米向證監(jian)會(hui)申請發行CDR 。
● 6 月 11 日，中國證監會披露小米公司發行 CDR（中國存托憑證）招股申請書，中信證券股份有限公司為發行保薦機構及主承銷商。
同時，3000 億規模的 CDR 戰略配售基金開始募資
● 6 月 15 日，滬深交易所發布了 CDR 交易細則。
● 6 月 18 日，小米集團向中國證監會提交的《關于推遲召開發審委會議的申請》，選擇先在香港上市，再擇機通過發行 CDR 的方式在境內上市。
從一開始的密鑼緊鼓的籌備，到推遲 CDR ，小米這一腳回傳或許給了中國資本市場多一次的思考機會。
● 百度籌(chou)備(bei) CDR 啟動(dong)準備(bei)晚(wan)于(yu)和(he)京東(dong)，但(dan)進展(zhan)順利。
● 6 月(yue) 11 日，根據財新網報道，百度正在沖刺準備 CDR 材(cai)料(liao)，已經確定保薦機(ji)構(gou)為中信證券和(he)華(hua)泰聯合，進度反超(chao)和(he)京東集團(tuan)。
● 6 月 26 日，百度在提交(jiao)給美國證券交(jiao)易(yi)委員會（ SEC ）的(de) 6-K 文件中(zhong)稱，正評估在中(zhong)國發行中(zhong)國存托憑證（ CDR ）的(de)可(ke)能性。
● 百度日前正在積極準備 CRD ，而百度能否成為美國上市(shi)公司 CDR 回歸第一股，讓(rang)我們(men)一起拭目以待。
● 曾(ceng)公開表示愿意回歸 A 股：「我們在去美國上市那一天(tian)就(jiu)說(shuo)過(guo)，只(zhi)要條件允(yun)許(xu)，我們就(jiu)回來。這(zhe)個想法沒(mei)有變化過(guo)。」
● 日(ri)前，已經就國內發(fa)行 CDR 確定了保薦機構為中信證券。另據華爾街(jie)日(ri)報(bao)稱(cheng)，最快2018年夏天在中國二次上市。
● 如果采用CDR模式，它的市(shi)值(zhi)(zhi)就成為兩個(ge)：CDR市(shi)值(zhi)(zhi)和美(mei)股市(shi)值(zhi)(zhi)，而具(ju)體(ti)是(shi)指還(huan)要看在美(mei)國(guo)資本市(shi)場的走(zou)勢。
● 對于 CDR ，京東方面此前表示，「我們注意到了媒體關于資本市場政策變化的報道，也在積極關注此事，如果政策允許，京東也非常有意愿回歸國內市場實現兩地上市。」
● 而(er)京東CDR刊行的保薦機構(gou)也已(yi)經確定，是華箐證券、中信建(jian)投證券，華泰聯合(he)則擔任(ren)財務顧(gu)問。
● 網易作(zuo)為第一(yi)批入圍 CDR 的名單之一(yi)，也(ye)在(zai)籌備(bei)發行(xing)CDR 。
● 據財(cai)新(xin)的(de)報道，網易選定了中(zhong)信(xin)證券(quan)和華泰證券(quan)擔任(ren) CDR 發行保薦(jian)機構(gou)。
● 但籌備 CDR 進展如(ru)何，還需繼(ji)續觀望。
CDR 和獨角獸上市對 A 股有正面也有負面影響。
正面影響：改變了中概股“盈利在國內、分紅在國外”的尷尬處境，同時吸引更多優質企業在國內上市。
負面影響：CDR的開展+新經濟行業獨角獸上市，會給目前的A股市場造成擴容壓力。
為了減緩 CDR 對 A 股的沖擊，目前市面上已經成立了六只戰略配售基金，包括易方達、嘉實、招商、南方、匯添富和華夏等六家基金公司，市場預期基金規模在1800億元-3000億元之間。
結語： CDR作為新生物，面臨著不少挑戰，對 CDR 的清晰認識是未來確定其監管框架的基礎和關鍵。而要想讓在美獨角獸企業回歸 A 股，中國在法律、管理、監管等方面還需作一些調整。
同時，通過完善制度，培育和完善中國融資環境，提升中國資本市場水平，可以將一批優秀新興企業留在中國國內上市。
