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人物簡介

Michael Price邁克爾?普里斯是美(mei)國價值(zhi)型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)人(ren)中的傳奇人(ren)物，1975年加入(ru)海(hai)涅(nie)(nie)證券(HeineSecurities)，跟著海(hai)涅(nie)(nie)(MaxHeine)學習(xi)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)實務，1976年開始成(cheng)(cheng)為共同(tong)股(gu)份基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(MutualSharesFund)的基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)人(ren)，當時基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)資產(chan)只(zhi)有500萬美(mei)元，至1996年為止，邁克爾?普里斯所管理(li)的四支基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(另有MutualQualifiedFund、MutualBeaconFund及MutualDiscoveryFund等三支基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin))資產(chan)達130億美(mei)元，20年間成(cheng)(cheng)長(chang)了(le)2600倍，而旗艦(jian)基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)－共同(tong)股(gu)份基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)在(zai)20年間平均年報(bao)酬(chou)率達20%，比(bi)同(tong)時期(qi)S&P500指數(shu)的表(biao)現高出5個百分(fen)點，并超越美(mei)國成(cheng)(cheng)長(chang)型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)及收益(yi)型基(ji)(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)表(biao)現的平均值(zhi)達7個百分(fen)點。

1996年(nian)邁(mai)(mai)(mai)克(ke)(ke)爾?普里(li)(li)斯(si)將(jiang)海涅證券及(ji)旗下(xia)(xia)基(ji)金(jin)(jin)以(yi)超過6億(yi)美(mei)元的價格賣給富蘭克(ke)(ke)林(lin)·坦伯(bo)頓基(ji)金(jin)(jin)集團(FranklinTempletonFundGroup)，條(tiao)件是邁(mai)(mai)(mai)克(ke)(ke)爾?普里(li)(li)斯(si)必需繼續管(guan)理共(gong)(gong)同(tong)(tong)(tong)系(xi)列(lie)基(ji)金(jin)(jin)兩年(nian)及(ji)在(zai)富蘭克(ke)(ke)林(lin)·坦伯(bo)頓基(ji)金(jin)(jin)集團任(ren)職(zhi)五(wu)年(nian)，并且將(jiang)新(xin)投資(zi)者的基(ji)金(jin)(jin)銷售費(fei)用由4.5%提高(gao)至5.75%，假如沒有(you)王牌基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理人(ren)的招(zhao)牌，相信沒有(you)基(ji)金(jin)(jin)公司敢提高(gao)銷售費(fei)用；至1997-1998年(nian)間，邁(mai)(mai)(mai)克(ke)(ke)爾?普里(li)(li)斯(si)所管(guan)理的共(gong)(gong)同(tong)(tong)(tong)系(xi)列(lie)基(ji)金(jin)(jin)的總(zong)資(zi)產(chan)更高(gao)達330億(yi)美(mei)元左(zuo)右，但在(zai)1998年(nian)傳出邁(mai)(mai)(mai)克(ke)(ke)爾?普里(li)(li)斯(si)將(jiang)自(zi)基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理人(ren)的職(zhi)位(wei)退休(xiu)的消息后(hou)，基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理資(zi)產(chan)一路下(xia)(xia)降；1998年(nian)秋天，邁(mai)(mai)(mai)克(ke)(ke)爾?普里(li)(li)斯(si)離開共(gong)(gong)同(tong)(tong)(tong)系(xi)列(lie)基(ji)金(jin)(jin)后(hou)，基(ji)金(jin)(jin)管(guan)理總(zong)資(zi)產(chan)只剩220億(yi)美(mei)元，比高(gao)峰時下(xia)(xia)降了(le)三(san)分之一，可見(jian)邁(mai)(mai)(mai)克(ke)(ke)爾?普里(li)(li)斯(si)在(zai)美(mei)國基(ji)金(jin)(jin)投資(zi)者心目中(zhong)的地(di)位(wei)是多么的崇高(gao)。

2001年(nian)中，邁克爾?普里斯與富(fu)(fu)蘭克林·坦伯頓(dun)基金集團約定的(de)(de)5年(nian)期限到期，便辭去(qu)其(qi)(qi)董事的(de)(de)席(xi)位，根據富(fu)(fu)比士雜志的(de)(de)估計，邁克爾?普里斯的(de)(de)財富(fu)(fu)約達8.8億美(mei)元(yuan)(yuan)，其(qi)(qi)中一部份的(de)(de)資產交由他自己創(chuang)立的(de)(de)MFPInvestorsLLC.公司管理，邁克爾?普里斯也非常熱心公益，曾在1997年(nian)捐贈1800萬美(mei)元(yuan)(yuan)予俄克拉荷馬大(da)學商學院(theUniversityofOklahoma’sbusinessschool)。

邁克爾(er)?普里斯(si)以價(jia)值投資(zi)著(zhu)稱，尤其(qi)喜愛復雜的(de)(de)交易，如(ru)(ru)并(bing)購(gou)(gou)、合(he)并(bing)、破產、清算等(deng)可以利用超低(di)價(jia)買進被市場(chang)嚴重低(di)估的(de)(de)資(zi)產，在(zai)其(qi)基金投資(zi)生涯中，參與的(de)(de)并(bing)購(gou)(gou)案(an)不(bu)計其(qi)數，如(ru)(ru)西爾(er)斯(si)(后(hou)來改名(ming)施樂百)、柯達(da)、梅西百貨(Macy's)及(ji)大通銀行(xing)(Chase)和華友銀行(xing)(Chemical)的(de)(de)合(he)并(bing)等(deng)，皆是(shi)投資(zi)史上(shang)知名(ming)的(de)(de)大事。

貢獻影響

(MichaelPrice)低估價值投資法

投資程序

邁克爾?普里斯是典型的價值(zhi)投資者，他認為只(zhi)要做對下(xia)列(lie)三件事(shi)，價值(zhi)投資即(ji)可成功：

股(gu)價低(di)于資產(chan)價值(Acompanysellingatadiscountfromassetvalue)

公司(si)經(jing)營階層(ceng)持股(gu)越高(gao)越好(amanagementthatownsshare,Themore,thebetter)。

干凈的(de)資產負(fu)債(zhai)表，負(fu)債(zhai)愈少愈好(Acleanbalancesheet,littledebtsothereislessfinancialrisk)

大師(shi)選股報告的使(shi)用方(fang)法

由于邁克爾?普里(li)斯(si)并沒有明(ming)確指出其(qi)選(xuan)股(gu)時確實的數(shu)量化標準(zhun)為(wei)何，因此本System一(yi)概(gai)以(yi)市場平(ping)均法做(zuo)比較，并將負債比例列為(wei)常數(shu)項，會員可自行(xing)更動標準(zhun)，以(yi)利(li)選(xuan)股(gu)之(zhi)進行(xing)。

股價小于每股凈(jing)值

董監事持股比例大于(yu)市場平(ping)均值

負(fu)債比(bi)例低于市場平均(jun)值，且(qie)負(fu)債比(bi)例低于20%(20%為可自由(you)更動標準)。

2、　使用限制

由于本(ben)方(fang)法使用市(shi)場平均值做為篩選標準(zhun)，建議會(hui)員在樣(yang)本(ben)選取上(shang)，以(yi)所有(you)個股為樣(yang)本(ben)，

并請注意：大部(bu)份(fen)高科(ke)技(ji)股(gu)可能無(wu)(wu)法(fa)符合此方法(fa)的(de)標準，(邁克爾?普(pu)里斯自(zi)(zi)承其無(wu)(wu)法(fa)評(ping)估高科(ke)技(ji)股(gu)的(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi))，而在選(xuan)(xuan)股(gu)程序完成后，會員(yuan)應自(zi)(zi)行評(ping)估選(xuan)(xuan)股(gu)結(jie)果公(gong)司之隱藏資產價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)，以分辨出個股(gu)之間價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)的(de)差異，因為(wei)此部(bu)份(fen)的(de)價(jia)(jia)值(zhi)(zhi)無(wu)(wu)法(fa)以客觀量化的(de)數據(ju)顯示。

只買好的，不選貴的

那(nei)是1974年的一個(ge)冬天，邁(mai)克爾?普里(li)斯（MichaelPrice）陷入了一家普普通通經紀公司的一個(ge)死氣沉(chen)沉(chen)、毫無生(sheng)機的工(gong)作之中。那(nei)時(shi)，市場窄小沒(mei)有(you)人愿意購買股票。那(nei)時(shi)邁(mai)克爾?普里(li)斯只有(you)23歲，學業不佳(jia)前途暗淡，既沒(mei)獲得(de)MBA學位(wei)更(geng)沒(mei)錢。

于是他和MutualShares的合伙經理人(ren)MaxHeine有(you)了(le)一次工(gong)作(zuo)面試，這是一只有(you)5000萬美元的名聲不大的基金。Heine問他喜歡什(shen)么(me)股(gu)(gu)票，邁克(ke)爾(er)?普(pu)里斯沖口而出選擇了(le)RitterFinancia，一家處在兼并(bing)謠言(yan)中的小公司。“我想Max非(fei)常(chang)喜歡我的言(yan)論，”邁克(ke)爾(er)?普(pu)里斯回(hui)憶說(shuo)，“他立刻站起來在面試中間購買(mai)了(le)2萬股(gu)(gu)這家公司的股(gu)(gu)票，然(ran)后回(hui)來對我說(shuo)：‘你什(shen)么(me)時候可(ke)以開始工(gong)作(zuo)？’”

在接下來(lai)的(de)(de)20年(nian)間，邁克爾?普(pu)里(li)斯成(cheng)為了投(tou)(tou)資(zi)界的(de)(de)傳奇。1996年(nian)，在從事了一個(ge)回報永恒(heng)的(de)(de)事業之后，邁克爾?普(pu)里(li)斯從共(gong)同(tong)基(ji)金經(jing)理人(ren)(ren)的(de)(de)位(wei)置引退并(bing)以8億美元的(de)(de)價格賣掉(diao)了他的(de)(de)投(tou)(tou)資(zi)公司。這些(xie)日子來(lai)，他在WestPalm海灘玩著水球消(xiao)磨時(shi)光(guang)，同(tong)時(shi)經(jing)營著MFPInvestors-一個(ge)由自己財產構成(cheng)的(de)(de)私人(ren)(ren)基(ji)金。

邁克爾(er)?普里(li)斯(si)對1998年和1999年以飛(fei)蛾撲火之勢(shi)投(tou)入那些毫無基本價(jia)值的熱門科技股的“白癡們”表示(shi)了極度的蔑視。而我們，邁克爾(er)?普里(li)斯(si)邁克爾(er)?普里(li)斯(si)有些幸災樂禍，一直堅(jian)持(chi)我們所(suo)信(xin)任的公司名字，它們穩如磐石(shi)。

他(ta)選(xuan)擇的(de)(de)是(shi)諸如保險(xian)業之類(lei)的(de)(de)毫不起眼的(de)(de)板塊和像思科（Cisco）和通用電氣（GE）之類(lei)的(de)(de)短期內光芒暫褪(tun)的(de)(de)股(gu)(gu)票。結(jie)果呢，當科技(ji)股(gu)(gu)泡(pao)沫驟然破滅，普里斯(si)的(de)(de)基金卻暴漲(zhang)26%。

邁克(ke)(ke)(ke)爾(er)?普(pu)(pu)里(li)斯(si)把他(ta)的(de)(de)成功(gong)(gong)大部(bu)分歸功(gong)(gong)于他(ta)的(de)(de)導師Heine（1988年去世，享年77歲）。Heine，1934年逃(tao)往美國(guo)的(de)(de)德(de)國(guo)猶太(tai)人(ren)，有(you)著一雙敏銳的(de)(de)眼睛發現別(bie)人(ren)無法觸及的(de)(de)廉價(jia)投資。70年代，那時邁克(ke)(ke)(ke)爾(er)?普(pu)(pu)里(li)斯(si)初(chu)次為他(ta)工作，Heine竟以10美分之(zhi)低的(de)(de)價(jia)格(ge)買下了破產鐵路業的(de)(de)債券，而當該公司(si)恢復生機后整整賺得(de)了10倍的(de)(de)收益。這一課，邁克(ke)(ke)(ke)爾(er)?普(pu)(pu)里(li)斯(si)說(shuo)，永遠印(yin)在(zai)他(ta)的(de)(de)心里(li)：“遠離人(ren)群(qun)，不可(ke)盲(mang)從，在(zai)大打折扣時買進。”

Heine教會了(le)邁(mai)克爾(er)?普(pu)里斯在廢墟中挖掘珍寶。“Heine不(bu)喜歡大公司(si)，也不(bu)喜歡那些(xie)被人分(fen)析(xi)來分(fen)析(xi)去的(de)公司(si)，”邁(mai)克爾(er)?普(pu)里斯說因為(wei)不(bu)起眼的(de)公司(si)更有可能被低估(gu)。“華爾(er)街，”他強調說，“是一(yi)個為(wei)華爾(er)街期刊賺錢的(de)地方，它(ta)不(bu)會產生好的(de)投(tou)資結果。在做投(tou)資前你得(de)和華爾(er)街分(fen)開來。”

而今，邁克爾?普里(li)(li)斯(si)說，他的(de)75只(zhi)股票的(de)投資組合包(bao)括FabIndustries，一(yi)家市場(chang)價值7200萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)和(he)擁有(you)820萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)現(xian)金(jin)儲備的(de)小(xiao)小(xiao)的(de)紡織品(pin)制(zhi)造商，和(he)Talarian，一(yi)只(zhi)市值3800萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)和(he)擁有(you)5500萬(wan)美(mei)元(yuan)(yuan)現(xian)金(jin)的(de)降級科(ke)技股。“你沒花(hua)什么錢。”邁克爾?普里(li)(li)斯(si)說，“我喜歡花(hua)最少的(de)錢買很好(hao)的(de)東(dong)西。”

甚至(zhi)是(shi)現在股(gu)市連受打擊(ji)和重創，邁(mai)克爾?普(pu)里斯還(huan)是(shi)沒有發(fa)現值得買進(jin)的股(gu)票(piao)。“它們(men)還(huan)是(shi)被高股(gu)了，”他(ta)說，“特(te)別是(shi)像通(tong)用電(dian)氣（GE）、微軟(ruan)（Microsoft）和默(mo)克（Merck）之類的大(da)公司的股(gu)票(piao)。”他(ta)也盡量避免銀行股(gu)，這一板(ban)塊還(huan)曾(ceng)在過去(qu)給他(ta)帶來(lai)不小的收(shou)益，因(yin)為他(ta)認(ren)為它們(men)太貴(gui)了。

雖然(ran)如此，邁克爾(er)?普里斯還是(shi)(shi)發現了(le)一(yi)些值(zhi)得買(mai)進的(de)股票(piao)，如AT&T。“我(wo)認為(wei)這家公(gong)司股票(piao)的(de)價(jia)格(ge)應該在30到35美元(yuan)，但現在卻只有20美元(yuan)。”他(ta)(ta)同時(shi)還看好通用汽車（GeneralMotors），這一(yi)公(gong)司實在是(shi)(shi)提供了(le)一(yi)筆劃算的(de)買(mai)賣。GM據(ju)稱有80億美元(yuan)的(de)現金，而且他(ta)(ta)估(gu)算公(gong)司的(de)汽車業務(wu)(wu)大約以5倍的(de)市(shi)盈率交易，所以說(shuo)你(ni)是(shi)(shi)以極(ji)低的(de)價(jia)格(ge)進入了(le)公(gong)司的(de)核心業務(wu)(wu)。

另一鐘愛：石油和天然(ran)氣(qi)生(sheng)產(chan)商Helmerich&Payne。這一股票(piao)自三月以(yi)來價格幾乎(hu)減半，但邁(mai)克爾?普里斯認為投資者忽略(lve)了該(gai)公司的(de)(de)資產(chan)價值，包括從鉆探平臺到俄(e)克拉荷馬州的(de)(de)不動產(chan)在內的(de)(de)一切。邁(mai)克爾?普里斯也(ye)很喜(xi)歡Telephone&DataSystems，一只便宜的(de)(de)電信股票(piao)。

但同(tong)時邁克爾?普里(li)斯(si)卻非常謹(jin)慎(shen)。“人(ren)們(men)都(dou)說，你應該(gai)把(ba)資產全部(bu)用于(yu)投(tou)資。胡扯！我們(men)現(xian)在(zai)還(huan)有(you)35%的現(xian)金呢。”接著他(ta)又解釋說，這又是他(ta)從Heine處學來的一課：“Heine經(jing)常說：‘我不(bu)想(xiang)成為(wei)第(di)一，我只(zhi)想(xiang)在(zai)沒有(you)太(tai)多風險的情況下(xia)不(bu)斷(duan)獲得(de)增(zeng)長率。’”