密(mi)西(xi)(xi)西(xi)(xi)比(bi)泡(pao)沫(mo)事件是指法(fa)(fa)國(guo)在1719至1720年(nian)的(de)(de)密(mi)西(xi)(xi)西(xi)(xi)比(bi)公(gong)司股市(shi)泡(pao)沫(mo)破裂的(de)(de)金融(rong)事件。法(fa)(fa)國(guo)的(de)(de)密(mi)西(xi)(xi)西(xi)(xi)比(bi)泡(pao)沫(mo)與荷蘭(lan)的(de)(de)郁金香狂熱(re)和英(ying)國(guo)的(de)(de)南海泡(pao)沫(mo)被稱為(wei)歐(ou)洲早期的(de)(de)三大經(jing)濟泡(pao)沫(mo)。
在荷(he)蘭郁金香泡(pao)沫(mo)(mo)迸裂80年(nian)(nian)后,在1719年(nian)(nian)又(you)出現了(le)著名的(de)(de)法(fa)(fa)國(guo)(guo)密(mi)西(xi)(xi)(xi)(xi)西(xi)(xi)(xi)(xi)比股(gu)市(shi)(shi)泡(pao)沫(mo)(mo)。這兩個泡(pao)沫(mo)(mo)的(de)(de)相(xiang)同之(zhi)處是(shi):法(fa)(fa)國(guo)(guo)股(gu)票市(shi)(shi)場的(de)(de)價格(ge)和當年(nian)(nian)郁金香價格(ge)一(yi)樣在很短(duan)的(de)(de)時期(qi)內大(da)起(qi)大(da)落。從(cong)1719年(nian)(nian)5月(yue)(yue)開(kai)始,法(fa)(fa)國(guo)(guo)股(gu)票價格(ge)連(lian)續上升(sheng)了(le)13個月(yue)(yue),股(gu)票價格(ge)從(cong)500里(li)弗(fu)爾漲到(dao)一(yi)萬多里(li)弗(fu)爾,漲幅(fu)超過了(le)20倍。法(fa)(fa)國(guo)(guo)股(gu)市(shi)(shi)從(cong)1720年(nian)(nian)5月(yue)(yue)開(kai)始崩潰,連(lian)續下跌(die)13個月(yue)(yue),跌(die)幅(fu)為95%。密(mi)西(xi)(xi)(xi)(xi)西(xi)(xi)(xi)(xi)比股(gu)市(shi)(shi)泡(pao)沫(mo)(mo)和郁金香泡(pao)沫(mo)(mo)的(de)(de)不同之(zhi)處在于:荷(he)蘭郁金香泡(pao)沫(mo)(mo)基本上是(shi)民間(jian)的(de)(de)投機(ji)炒作(zuo),但是(shi)法(fa)(fa)國(guo)(guo)密(mi)西(xi)(xi)(xi)(xi)西(xi)(xi)(xi)(xi)比股(gu)市(shi)(shi)泡(pao)沫(mo)(mo)卻有(you)著明(ming)顯的(de)(de)官方(fang)背景。郁金香泡(pao)沫(mo)(mo)所炒作(zuo)的(de)(de)只不過是(shi)一(yi)種(zhong)商品,牽涉到(dao)的(de)(de)人(ren)數有(you)限,而法(fa)(fa)國(guo)(guo)密(mi)西(xi)(xi)(xi)(xi)西(xi)(xi)(xi)(xi)比股(gu)市(shi)(shi)泡(pao)沫(mo)(mo)卻發(fa)生(sheng)在股(gu)票和債券市(shi)(shi)場,把(ba)法(fa)(fa)國(guo)(guo)廣大(da)的(de)(de)中下階層(ceng)老百(bai)姓(xing)都卷了(le)進去。從(cong)這一(yi)點來說,法(fa)(fa)國(guo)(guo)密(mi)西(xi)(xi)(xi)(xi)西(xi)(xi)(xi)(xi)比股(gu)市(shi)(shi)泡(pao)沫(mo)(mo)更具(ju)有(you)現代特色。
在18世紀初,由于法(fa)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)王(wang)(wang)路易十四(si)連年發動戰(zhan)爭(zheng),使(shi)得法(fa)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)民經濟陷于極度困難之中,經濟蕭條(tiao),通貨緊縮。當時法(fa)國(guo)(guo)(guo)(guo)的稅制極不(bu)健全,不(bu)僅對法(fa)國(guo)(guo)(guo)(guo)王(wang)(wang)室(shi)貴(gui)族豁免稅收,而(er)且(qie)其他地方的漏洞(dong)也很多,盡管法(fa)國(guo)(guo)(guo)(guo)政府不(bu)斷提高(gao)稅率,窮征暴(bao)斂,依然入(ru)不(bu)敷出,國(guo)(guo)(guo)(guo)庫空虛,債(zhai)臺(tai)高(gao)筑,老百姓(xing)怨聲載道(dao),國(guo)(guo)(guo)(guo)家危機重(zhong)重(zhong)。
就(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)在(zai)(zai)這個(ge)(ge)關頭,貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)理(li)論的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)代(dai)怪杰約(yue)翰·勞(John Law)應(ying)運而(er)生(sheng)。約(yue)翰·勞出(chu)(chu)(chu)身于英國愛丁堡,青年(nian)時(shi)(shi)代(dai)接受了(le)(le)良好的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)治(zhi)經(jing)濟(ji)學教育。年(nian)輕時(shi)(shi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)約(yue)翰·勞血(xue)氣方剛,他(ta)在(zai)(zai)1694年(nian)一(yi)(yi)場決斗中殺了(le)(le)人而(er)不(bu)得(de)不(bu)逃(tao)亡他(ta)鄉(xiang)。約(yue)翰·勞在(zai)(zai)歐洲流(liu)浪時(shi)(shi)期仔細(xi)觀(guan)察了(le)(le)各國的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)行、金(jin)融和保險業,從而(er)提(ti)出(chu)(chu)(chu)了(le)(le)他(ta)獨特(te)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融理(li)論。和許(xu)多(duo)(duo)18世紀的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)學家(jia)一(yi)(yi)樣(yang),他(ta)認(ren)為在(zai)(zai)就(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)業不(bu)足的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)情(qing)況(kuang)下(xia),增加(jia)(jia)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)可(ke)以在(zai)(zai)不(bu)提(ti)高物價(jia)水平的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)前提(ti)下(xia)增加(jia)(jia)就(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)業機會并增加(jia)(jia)國民(min)產(chan)出(chu)(chu)(chu)。一(yi)(yi)旦(dan)產(chan)出(chu)(chu)(chu)增加(jia)(jia)之后,對貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)需求也會相應(ying)跟上來。在(zai)(zai)實現了(le)(le)充分就(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)業之后,貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)擴張能(neng)夠吸引外(wai)部(bu)資源,進一(yi)(yi)步(bu)增加(jia)(jia)產(chan)出(chu)(chu)(chu)。他(ta)認(ren)為紙幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)本位(wei)制(zhi)(zhi)(zhi)要比貴金(jin)屬本位(wei)制(zhi)(zhi)(zhi)更好,紙幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)本位(wei)制(zhi)(zhi)(zhi)具有(you)(you)更大(da)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)靈活性,給(gei)了(le)(le)發(fa)行貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)行更多(duo)(duo)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)運轉空間(jian)和控制(zhi)(zhi)(zhi)宏觀(guan)經(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)能(neng)力(li)(參見Law,1760)。說白了(le)(le),采(cai)用貴金(jin)屬本位(wei)制(zhi)(zhi)(zhi),發(fa)行貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)要看手上有(you)(you)多(duo)(duo)少金(jin)子(zi)銀(yin)子(zi)。之所以被稱為貴金(jin)屬,是因(yin)為金(jin)銀(yin)在(zai)(zai)世界上的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)儲量有(you)(you)限(xian),幾乎不(bu)可(ke)能(neng)在(zai)(zai)短時(shi)(shi)間(jian)內增加(jia)(jia)金(jin)銀(yin)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)供(gong)(gong)給(gei)量。紙幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)本位(wei)制(zhi)(zhi)(zhi)就(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)沒有(you)(you)這個(ge)(ge)限(xian)制(zhi)(zhi)(zhi)。如果金(jin)融當(dang)局愿意(yi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)話,啟動銀(yin)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)印鈔機,要印多(duo)(duo)少就(jiu)(jiu)(jiu)(jiu)可(ke)以印多(duo)(duo)少。紙幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)本位(wei)制(zhi)(zhi)(zhi)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)這個(ge)(ge)特(te)點使之像(xiang)一(yi)(yi)把(ba)雙刃(ren)劍,在(zai)(zai)增強了(le)(le)金(jin)融貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)政(zheng)(zheng)策影響力(li)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)同時(shi)(shi),也帶來了(le)(le)導致通貨(huo)(huo)(huo)(huo)膨(peng)脹的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)危險。約(yue)翰·勞認(ren)為擁(yong)有(you)(you)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)發(fa)行權的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)銀(yin)行應(ying)當(dang)提(ti)供(gong)(gong)生(sheng)產(chan)信(xin)貸和足夠的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)通貨(huo)(huo)(huo)(huo)來保證經(jing)濟(ji)繁榮。他(ta)所說的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)供(gong)(gong)給(gei)中包(bao)括了(le)(le)政(zheng)(zheng)府法定貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)、銀(yin)行發(fa)行的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)紙幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)、股票和各種有(you)(you)價(jia)證券(參見Michael Bordo,1994)。不(bu)難看出(chu)(chu)(chu)在(zai)(zai)約(yue)翰·勞的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)理(li)論中已經(jing)蘊藏了(le)(le)當(dang)代(dai)供(gong)(gong)給(gei)學派(pai)和貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)學派(pai)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)一(yi)(yi)些(xie)基本觀(guan)點。著名的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)經(jing)濟(ji)學家(jia)熊彼得(de)曾經(jing)高度(du)贊揚(yang)說,約(yue)翰·勞的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)金(jin)融理(li)論使他(ta)在(zai)(zai)任何(he)時(shi)(shi)候都可(ke)以躋身于第一(yi)(yi)流(liu)貨(huo)(huo)(huo)(huo)幣(bi)(bi)(bi)(bi)(bi)理(li)論家(jia)的(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)(de)行列之中。
1715年,法(fa)國(guo)攝政王奧(ao)萊(lai)昂公爵正在為法(fa)國(guo)的(de)財政窘態(tai)犯愁(chou)。約翰(han)·勞的(de)理(li)論好像是(shi)向他拋出(chu)了一(yi)(yi)個(ge)救生圈,似乎法(fa)國(guo)只要(yao)建(jian)立一(yi)(yi)個(ge)能(neng)夠(gou)充分供給貨幣的(de)銀行就可以擺脫困境,解(jie)決國(guo)債的(de)資金融通問題。對于手握(wo)大權的(de)奧(ao)萊(lai)昂公爵來說,只要(yao)能(neng)夠(gou)搞到錢,就是(shi)建(jian)立10個(ge)銀行也(ye)不成問題。于是(shi),在法(fa)國(guo)政府的(de)特許下,1716年約翰(han)·勞在巴黎(li)建(jian)立了一(yi)(yi)家私人銀行—通用銀行(Bangue Genarale)。
通用銀(yin)行(xing)(xing)(Bangue Genarale)擁有發(fa)行(xing)(xing)貨幣的特權(quan)(quan),其貨幣可以用來兌換硬幣和付稅。通用銀(yin)行(xing)(xing)建(jian)立后(hou)經營得(de)非常(chang)成功,資產總額迅速(su)增加。約(yue)(yue)翰(han)·勞(lao)在(zai)1717年8月取(qu)得(de)了(le)(le)(le)(le)(le)在(zai)路易斯安(an)那(nei)的貿(mao)易特許(xu)權(quan)(quan)和在(zai)加拿大的皮貨貿(mao)易壟斷(duan)(duan)權(quan)(quan)。當時,北美(mei)的路易斯安(an)那(nei)是屬于法國(guo)的領(ling)地。由(you)于路易斯安(an)那(nei)位于密西(xi)西(xi)比河(he)流域,人們便(bian)把由(you)約(yue)(yue)翰(han)·勞(lao)一手導演的泡沫經濟稱為密西(xi)西(xi)比泡沫。隨后(hou),約(yue)(yue)翰(han)·勞(lao)建(jian)立了(le)(le)(le)(le)(le)西(xi)方公(gong)司(Companie d誒(e^)ccident)。該公(gong)司在(zai)1718年取(qu)得(de)了(le)(le)(le)(le)(le)煙草專(zhuan)賣權(quan)(quan)。1718年11月成立了(le)(le)(le)(le)(le)塞內加爾公(gong)司(Senegalese Company)負責(ze)對(dui)非洲(zhou)貿(mao)易。1719年約(yue)(yue)翰(han)·勞(lao)兼并了(le)(le)(le)(le)(le)東印度(du)公(gong)司和中國(guo)公(gong)司,改名為印度(du)公(gong)司(Compagnie des Indes),壟斷(duan)(duan)了(le)(le)(le)(le)(le)法國(guo)所有的歐(ou)洲(zhou)以外(wai)(wai)的貿(mao)易。約(yue)(yue)翰(han)·勞(lao)所主持的壟斷(duan)(duan)性的海外(wai)(wai)貿(mao)易為他的公(gong)司源(yuan)源(yuan)不斷(duan)(duan)地帶(dai)來超額利潤。
1718年(nian)12月4日,通(tong)用銀(yin)行(xing)被國有化(hua),更名為皇家銀(yin)行(xing)(Banque Royale),約(yue)翰·勞(lao)(lao)(lao)仍然擔任該(gai)銀(yin)行(xing)的(de)主管。皇家銀(yin)行(xing)在(zai)1719年(nian)開始(shi)發(fa)行(xing)以(yi)里(li)弗爾(er)為單(dan)位的(de)紙幣(bi)。約(yue)翰·勞(lao)(lao)(lao)在(zai)貿易和金融兩(liang)條戰線上同(tong)時出擊,節節取勝(sheng),聲(sheng)望鵲起。約(yue)翰·勞(lao)(lao)(lao)希(xi)望能夠通(tong)過(guo)貨幣(bi)發(fa)行(xing)來刺(ci)激經濟,解除法國沉重的(de)國債(zhai)負擔。實踐他的(de)金融理(li)論的(de)時刻終于到了。
1719年7月25日,約翰·勞向法(fa)國政府支付了5000萬里弗(fu)爾(er)(er),取(qu)得(de)了皇家造幣廠(chang)的承包權。為(wei)了取(qu)得(de)鑄造新幣的權力,印度公司(si)發行了5萬股(gu)(gu)股(gu)(gu)票,每股(gu)(gu)面(mian)值(zhi)1000里弗(fu)爾(er)(er)。約翰·勞的股(gu)(gu)票在市場上非常(chang)受歡迎,股(gu)(gu)票價格很快就上升到1800里弗(fu)爾(er)(er)。
1719年8月(yue),約(yue)翰·勞(lao)(lao)取得(de)農(nong)田(tian)間接稅(shui)(shui)的(de)(de)(de)征(zheng)(zheng)收權。約(yue)翰·勞(lao)(lao)認(ren)為(wei)法(fa)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)稅(shui)(shui)收體制弊病很嚴重,征(zheng)(zheng)稅(shui)(shui)成(cheng)本太高,漏洞(dong)太多,直(zhi)接影響(xiang)到了(le)法(fa)國(guo)(guo)(guo)政府(fu)(fu)的(de)(de)(de)財(cai)政收入(ru)。約(yue)翰·勞(lao)(lao)向政府(fu)(fu)建議,由他來(lai)承包法(fa)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)農(nong)田(tian)間接稅(shui)(shui),實行大(da)包干,每年向政府(fu)(fu)支(zhi)付5300萬里(li)弗爾。如果征(zheng)(zheng)的(de)(de)(de)稅(shui)(shui)賦收入(ru)多于(yu)這個數(shu)字(zi),則(ze)歸印(yin)(yin)度公司(si)所(suo)有。由于(yu)這個數(shu)字(zi)大(da)大(da)高于(yu)法(fa)國(guo)(guo)(guo)政府(fu)(fu)的(de)(de)(de)稅(shui)(shui)收歲入(ru)總(zong)額,奧萊昂公爵(jue)何(he)樂而不為(wei)?在約(yue)翰·勞(lao)(lao)的(de)(de)(de)主持之下,印(yin)(yin)度公司(si)簡(jian)化征(zheng)(zheng)稅(shui)(shui)機構,降低征(zheng)(zheng)稅(shui)(shui)成(cheng)本,盡力擴大(da)稅(shui)(shui)基,取消(xiao)了(le)對皇室貴(gui)族的(de)(de)(de)免稅(shui)(shui)待遇。當然,為(wei)此約(yue)翰·勞(lao)(lao)得(de)罪了(le)不少貴(gui)族豪強(qiang)。印(yin)(yin)度公司(si)在法(fa)國(guo)(guo)(guo)聲名大(da)噪,促使(shi)其股票價格(ge)(ge)連(lian)連(lian)上(shang)漲(zhang)。在1719年10月(yue)約(yue)翰·勞(lao)(lao)的(de)(de)(de)印(yin)(yin)度公司(si)又接管(guan)了(le)法(fa)國(guo)(guo)(guo)的(de)(de)(de)直(zhi)接稅(shui)(shui)征(zheng)(zheng)稅(shui)(shui)事務(wu),其股票價格(ge)(ge)突破了(le)3000里(li)弗爾。
1719年(nian)約翰(han)·勞決(jue)定通(tong)過印度(du)公(gong)司發(fa)行股(gu)票(piao)(piao)來償還(huan)15億里弗爾(er)的(de)國債。為(wei)此印度(du)公(gong)司連續三(san)次大(da)規模增(zeng)發(fa)股(gu)票(piao)(piao):在1719年(nian)9月12日增(zeng)發(fa)10萬股(gu),每股(gu)面值5000里弗爾(er)。股(gu)票(piao)(piao)一上市就被搶購一空。股(gu)票(piao)(piao)價格直線上升。
1719年9月28日印度(du)公司再(zai)增發10萬(wan)股(gu),每股(gu)面(mian)值也是5000里弗(fu)(fu)爾(er)。1719年10月2日再(zai)增發10萬(wan)股(gu)。股(gu)票(piao)價格一漲再(zai)漲,持續(xu)上升。印度(du)公司的股(gu)票(piao)的面(mian)值在1719年4月間只(zhi)不(bu)過為(wei)500里弗(fu)(fu)爾(er),在半年之內被炒(chao)作到(dao)18000里弗(fu)(fu)爾(er)。
1720年初,約(yue)(yue)(yue)翰(han)·勞攀上了(le)他(ta)(ta)一(yi)生(sheng)的(de)頂(ding)峰。1720年1月,約(yue)(yue)(yue)翰(han)·勞被任(ren)命為法(fa)國(guo)(guo)的(de)主計(ji)長(chang)和(he)監督長(chang)。他(ta)(ta)一(yi)手掌管(guan)(guan)政府財政和(he)皇(huang)(huang)(huang)家(jia)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)貨(huo)(huo)幣(bi)發(fa)行(xing)(xing),另一(yi)手控制(zhi)法(fa)國(guo)(guo)海外(wai)貿易與(yu)殖民(min)地發(fa)展。他(ta)(ta)和(he)他(ta)(ta)的(de)印(yin)度(du)公(gong)司(si)負責替法(fa)國(guo)(guo)征收稅賦,持有(you)大量的(de)國(guo)(guo)債。隨后,印(yin)度(du)公(gong)司(si)干脆接管(guan)(guan)皇(huang)(huang)(huang)家(jia)銀(yin)行(xing)(xing)的(de)經(jing)營權。在人類(lei)歷史(shi)上還從(cong)來沒有(you)任(ren)何一(yi)個經(jing)濟學家(jia)有(you)如此好的(de)機(ji)會來實踐自己的(de)理論。印(yin)度(du)公(gong)司(si)的(de)股(gu)(gu)票(piao)價格(ge)猛漲(zhang)不落,吸引了(le)大量歐洲各國(guo)(guo)的(de)資(zi)金流(liu)入法(fa)國(guo)(guo)。約(yue)(yue)(yue)翰(han)·勞為了(le)抬高印(yin)度(du)公(gong)司(si)股(gu)(gu)市(shi)行(xing)(xing)情(qing),宣布其股(gu)(gu)票(piao)的(de)紅(hong)利與(yu)公(gong)司(si)的(de)真實前景無關。他(ta)(ta)這(zhe)種深奧莫(mo)測(ce)的(de)說法(fa)進一(yi)步鼓勵了(le)民(min)間(jian)的(de)投(tou)機(ji)活動(dong)。空前盛行(xing)(xing)的(de)投(tou)機(ji)活動(dong)必然極(ji)大地促進了(le)對貨(huo)(huo)幣(bi)的(de)需求(qiu)。于是,只要印(yin)度(du)公(gong)司(si)發(fa)行(xing)(xing)股(gu)(gu)票(piao),皇(huang)(huang)(huang)家(jia)銀(yin)行(xing)(xing)就(jiu)跟著發(fa)行(xing)(xing)貨(huo)(huo)幣(bi)。每次增發(fa)股(gu)(gu)票(piao)都(dou)伴隨著增發(fa)貨(huo)(huo)幣(bi)。約(yue)(yue)(yue)翰(han)·勞堅信存(cun)在這(zhe)樣的(de)可能性:增發(fa)銀(yin)行(xing)(xing)紙(zhi)幣(bi)→換(huan)成股(gu)(gu)票(piao)→最終可以抵消(xiao)國(guo)(guo)債。1719年7月25日皇(huang)(huang)(huang)家(jia)銀(yin)行(xing)(xing)發(fa)行(xing)(xing)了(le)2.4億(yi)里(li)弗爾貨(huo)(huo)幣(bi),用以支付印(yin)度(du)公(gong)司(si)以前發(fa)行(xing)(xing)的(de)1.59億(yi)里(li)弗爾的(de)股(gu)(gu)票(piao)。1719年9月和(he)10月,皇(huang)(huang)(huang)家(jia)銀(yin)行(xing)(xing)又發(fa)行(xing)(xing)了(le)2.4億(yi)里(li)弗爾貨(huo)(huo)幣(bi)。
正(zheng)如弗(fu)里德曼所指(zhi)出的(de)(de)那樣,通貨(huo)(huo)膨(peng)脹說(shuo)到底是一(yi)個(ge)貨(huo)(huo)幣現象。在大(da)量增發貨(huo)(huo)幣之后,經過了一(yi)個(ge)很短的(de)(de)滯(zhi)后期,通貨(huo)(huo)膨(peng)脹終于光臨法國。在1719年(nian)法國的(de)(de)通貨(huo)(huo)膨(peng)脹率(lv)為4%,到1720年(nian)1月(yue)就上升為23%。如果說(shuo)在1720年(nian)之前(qian)只是一(yi)些(xie)經濟學者們對(dui)約翰(han)·勞的(de)(de)政策表(biao)示懷疑(yi),通貨(huo)(huo)膨(peng)脹則直接(jie)給廣大(da)民眾敲響了警(jing)鐘。隨著(zhu)民眾信心的(de)(de)動搖,在1720年(nian)1月(yue)印度(du)公(gong)司的(de)(de)股票價格開始暴跌(die)。
為了維持(chi)印(yin)度公司(si)股票(piao)價(jia)位(wei),約翰(han)·勞動用了手中所掌握(wo)的財經大權。他把股票(piao)價(jia)格強(qiang)行固定在9000里(li)弗(fu)爾(er)(er),并且維持(chi)在這個(ge)價(jia)位(wei)上兩個(ge)多月(yue)(yue)。約翰(han)·勞的政策(ce)使得股票(piao)貨幣(bi)化,進而迅(xun)速推動了通貨膨脹。1720年3月(yue)(yue)25日貨幣(bi)發行擴(kuo)張3億(yi)里(li)弗(fu)爾(er)(er),1720年4月(yue)(yue)5日擴(kuo)張3.9億(yi)里(li)弗(fu)爾(er)(er),1720年5月(yue)(yue)1日擴(kuo)張4.38億(yi)里(li)弗(fu)爾(er)(er)。在一個(ge)多月(yue)(yue)的時(shi)間內貨幣(bi)流通量(liang)增加了一倍。
到了(le)1720年(nian)5月,約(yue)翰(han)·勞(lao)實(shi)在(zai)(zai)支持不(bu)下(xia)去了(le)。他(ta)發布(bu)了(le)股(gu)票(piao)貶(bian)值令(ling)(ling),計劃(hua)分7個(ge)階(jie)段將(jiang)股(gu)票(piao)的價格(ge)從9000里(li)(li)弗(fu)爾(er)降到5 000里(li)(li)弗(fu)爾(er),同時(shi)也降低紙幣的面值。約(yue)翰(han)·勞(lao)和(he)他(ta)的印度公司制(zhi)造經濟奇跡(ji)的神話突然破滅了(le)。約(yue)翰(han)·勞(lao)的指令(ling)(ling)馬(ma)上就導致民眾的恐(kong)慌,他(ta)們為了(le)保住自己的資產,爭先恐(kong)后地(di)拋(pao)售股(gu)票(piao)。股(gu)價在(zai)(zai)1720年(nian)9月跌到2000里(li)(li)弗(fu)爾(er),到12月2日跌到1000里(li)(li)弗(fu)爾(er),1721年(nian)9月跌到500里(li)(li)弗(fu)爾(er),重新回到了(le)1719年(nian)5月的水平。
約翰(han)·勞(lao)(lao)使出了全(quan)身解數希望能夠恢(hui)復(fu)民眾的(de)信心,但是,他的(de)聲音很快就(jiu)被淹沒(mei)在民眾的(de)怒(nu)吼(hou)中。在股(gu)票崩盤中傾(qing)家蕩產的(de)法國(guo)人(ren)認定約翰(han)·勞(lao)(lao)是頭號(hao)騙子。1720年(nian)(nian)約翰(han)·勞(lao)(lao)猶如過街老鼠,人(ren)人(ren)喊打。在四面楚(chu)歌中他重施當年(nian)(nian)逃亡故伎(ji),連夜出走(zou)比利時。法國(guo)的(de)支付方法又(you)恢(hui)復(fu)到以硬幣為基礎的(de)舊體(ti)制(zhi)。密西西比泡沫的(de)破產連累“銀行”這個(ge)名(ming)詞在法國(guo)被詛咒了一(yi)個(ge)世紀(ji)。9年(nian)(nian)之(zhi)(zhi)后(hou),約翰(han)·勞(lao)(lao)在無窮(qiong)追悔之(zhi)(zhi)中客死(si)他鄉。
盡(jin)管(guan)約(yue)(yue)翰·勞的(de)(de)(de)大膽實踐徹底失敗了,但(dan)是(shi),不(bu)能(neng)(neng)以(yi)人廢言。約(yue)(yue)翰·勞的(de)(de)(de)經(jing)濟理(li)(li)論(lun)中包含(han)著(zhu)不(bu)少合理(li)(li)的(de)(de)(de)因素,他(ta)在(zai)(zai)金融(rong)理(li)(li)論(lun)上(shang)所做出的(de)(de)(de)貢獻是(shi)不(bu)可磨(mo)滅的(de)(de)(de)。在(zai)(zai)約(yue)(yue)翰·勞的(de)(de)(de)時代,他(ta)不(bu)可能(neng)(neng)對泡沫經(jing)濟以(yi)及相關的(de)(de)(de)理(li)(li)性預期學說有(you)所了解。在(zai)(zai)他(ta)擴大貨幣供給的(de)(de)(de)時候,沒有(you)料到會導致金融(rong)投(tou)機的(de)(de)(de)熱潮(chao)。他(ta)非但(dan)沒有(you)能(neng)(neng)夠及時制止這種金融(rong)投(tou)機,反而在(zai)(zai)相當程度上(shang)推波助瀾(lan),終于使得(de)大局敗壞,以(yi)致不(bu)可收拾。
在(zai)(zai)之后(hou)的一(yi)個(ge)世紀里(li),在(zai)(zai)法國,一(yi)談(tan)起銀行(xing),人們臉上就不(bu)免流露出懷疑的神色”。密西西比泡沫(mo)的破產導致(zhi)銀行(xing)在(zai)(zai)民眾中失去信用,這一(yi)結果導致(zhi)了(le)(le)法國銀行(xing)業發展的放慢(man),減緩了(le)(le)工業的擴張,降低了(le)(le)經濟恢復(fu)和(he)增長的速度。