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2018年(nian)8月(yue)，土(tu)耳其(qi)里拉(la)兌美元(yuan)貶(bian)值18%，2018年(nian)8月(yue)10日(ri)，一度跌(die)破6.8。里拉(la)的大幅貶(bian)值由(you)美國與土(tu)耳其(qi)的政治沖突引(yin)爆(bao)。

危機概況

2018年8月(yue)，土(tu)耳其里拉(la)兌(dui)美元貶值(zhi)18%，2018年8月(yue)10日，一度跌破(po)6.8。這使得里拉(la)超過阿根(gen)廷(ting)比索成為(wei)新興(xing)市(shi)場(chang)中貶值(zhi)幅度最大的貨幣——2018年年初(chu)截至2018年8月(yue)13日里拉(la)價(jia)值(zhi)蒸發45.7%，美元兌(dui)里拉(la)由年初(chu)3.79升至6.43。

危機原因

里拉的(de)大(da)幅貶(bian)值由美(mei)國(guo)與土(tu)(tu)耳(er)(er)(er)其的(de)政(zheng)治沖突引(yin)爆。2016年(nian)(nian)土(tu)(tu)耳(er)(er)(er)其政(zheng)變(bian)失敗后，埃爾多(duo)安就勢進(jin)行(xing)清洗并開展大(da)規模抓捕行(xing)動。一(yi)名美(mei)國(guo)牧(mu)師(shi)布倫森被控涉嫌(xian)參與政(zheng)變(bian)而被關押至(zhi)2018年(nian)(nian)7月下(xia)旬后釋放，但特(te)朗普(pu)政(zheng)府進(jin)一(yi)步(bu)要求土(tu)(tu)方(fang)將其引(yin)渡。對此，埃爾多(duo)安提出已將另一(yi)位涉案牧(mu)師(shi)葛蘭由美(mei)國(guo)引(yin)渡至(zhi)土(tu)(tu)耳(er)(er)(er)其作(zuo)為交換，但遭到美(mei)方(fang)拒絕，僵持(chi)之下(xia)美(mei)國(guo)宣布對土(tu)(tu)耳(er)(er)(er)其司(si)法部長及內(nei)政(zheng)部長實(shi)施制裁，并且(qie)將從土(tu)(tu)耳(er)(er)(er)其進(jin)口鋼鋁的(de)關稅翻(fan)倍(bei)。除此之外，雙方(fang)在敘利亞問題上同樣積怨頗深。美(mei)土(tu)(tu)的(de)針(zhen)鋒相(xiang)對沖擊土(tu)(tu)耳(er)(er)(er)其金融市場(chang)，資(zi)產(chan)價(jia)格大(da)幅跳水的(de)同時(shi)，里拉匯率一(yi)瀉千里。

當然，土(tu)(tu)耳(er)其(qi)(qi)(qi)經濟本身(shen)就存在巨(ju)大(da)(da)隱患。在埃爾多安執政的(de)16年(nian)間(jian)，土(tu)(tu)耳(er)其(qi)(qi)(qi)的(de)經濟高速擴張，平(ping)均GDP增速為(wei)5.9%。但與擁有經常(chang)帳(zhang)戶(hu)(hu)盈余的(de)中國(guo)不同，土(tu)(tu)耳(er)其(qi)(qi)(qi)的(de)經濟增長建(jian)立在大(da)(da)量外債的(de)基礎(chu)上，而其(qi)(qi)(qi)經常(chang)賬戶(hu)(hu)常(chang)年(nian)赤字，2018年(nian)1季(ji)度經常(chang)賬戶(hu)(hu)赤字占GDP6.3%，為(wei)全球最大(da)(da)規模的(de)赤字之一。2007年(nian)至(zhi)2017年(nian)，土(tu)(tu)耳(er)其(qi)(qi)(qi)已披露的(de)以硬通貨（美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)和歐(ou)元(yuan)(yuan)(yuan)）發行(xing)(xing)的(de)債券（包(bao)括國(guo)債和企業債）及貸款總額是(shi)(shi)(shi)5595億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)（占2017年(nian)GDP的(de)65.7%），2018年(nian)至(zhi)今的(de)發行(xing)(xing)量也(ye)達(da)到(dao)(dao)了308億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。在本年(nian)度剩余時間(jian)內到(dao)(dao)期(qi)的(de)債券本金金額及貸款未(wei)償額是(shi)(shi)(shi)134.5億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)（已違(wei)約(yue)2.6億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)），2019年(nian)則達(da)到(dao)(dao)265.8億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)——作為(wei)參考，土(tu)(tu)耳(er)其(qi)(qi)(qi)2017年(nian)GDP總量是(shi)(shi)(shi)8511億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，即2017年(nian)土(tu)(tu)耳(er)其(qi)(qi)(qi)發行(xing)(xing)的(de)硬通貨債務達(da)GDP的(de)7.3%，而2019年(nian)到(dao)(dao)期(qi)債券本金及未(wei)償還貸款達(da)GDP的(de)3.1%。

近(jin)十年(nian)間全球(qiu)央行(xing)不(bu)斷釋放流(liu)(liu)動(dong)性，土(tu)耳其(qi)以借債推動(dong)經濟尚且可行(xing)；但當各大(da)央行(xing)開啟貨(huo)(huo)幣政(zheng)策正常化進(jin)(jin)程，這種方式注定難(nan)以延(yan)續。與阿根廷(ting)一樣(yang)，經常賬(zhang)戶赤字塑造(zao)了其(qi)單(dan)薄的(de)外(wai)匯儲備（807.9億(yi)美元，中國是(shi)3.1萬億(yi)美元），資(zi)(zi)(zi)金回撤時里拉的(de)脆(cui)弱(ruo)性暴露無遺。除了外(wai)部施壓，土(tu)耳其(qi)政(zheng)府采取(qu)“為求增長(chang)不(bu)惜一切代價”的(de)激進(jin)(jin)經濟政(zheng)策，使政(zheng)策利率維持(chi)低位，導致國內(nei)通(tong)脹攀升暢行(xing)無阻（特(te)別是(shi)2016年(nian)政(zheng)變未遂(sui)之(zhi)后(hou)），其(qi)CPI由2016年(nian)4月(yue)的(de)6.6%升至2018年(nian)6月(yue)的(de)15.9%（圖表(biao) 3）。寬松(song)的(de)預期在危(wei)機來臨(lin)之(zhi)時削弱(ruo)了投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)信心，因為當本(ben)國貨(huo)(huo)幣貶值預期開始(shi)發酵，通(tong)常的(de)應對措施是(shi)央行(xing)升息(xi)以應對潛在的(de)通(tong)脹失控，但投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)可能并(bing)不(bu)認為土(tu)耳其(qi)央行(xing)具備這樣(yang)的(de)獨立性。“高(gao)通(tong)脹+高(gao)負債”的(de)自(zi)身原因疊加流(liu)(liu)動(dong)性收緊的(de)外(wai)部壓力引發資(zi)(zi)(zi)產(chan)拋售及里拉貶值，這又進(jin)(jin)一步推升土(tu)耳其(qi)輸入性通(tong)脹、打壓投(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者(zhe)及國民信心，由此形成惡(e)性循環。

2018年8月10日(ri)，里拉跳水促成了(le)美元指數的(de)(de)(de)上漲。近期美土(tu)外交(jiao)沖突升級導(dao)致(zhi)里拉貶值(zhi)幅度(du)更甚，歐(ou)央行(xing)發布消息稱歐(ou)洲銀行(xing)業(ye)因持有土(tu)耳其(qi)債務(wu)而很有可能受到波及(ji)。數據上看，西(xi)班牙(ya)對(dui)外銀行(xing)（BBVA）、意大利聯合(he)信貸銀行(xing)（Unicredit）、法國巴(ba)黎銀行(xing)（BNP）的(de)(de)(de)風(feng)險敞口最甚，而西(xi)班牙(ya)、法國和(he)意大利銀行(xing)在全球同業(ye)中對(dui)土(tu)耳其(qi)債務(wu)的(de)(de)(de)索(suo)賠額也是(shi)最多的(de)(de)(de)。通脹(zhang)過熱、貨幣貶值(zhi)以及(ji)資產價(jia)格下跌(die)(die)給土(tu)耳其(qi)經濟增長施壓、同時企業(ye)盈利惡化，這(zhe)可能導(dao)致(zhi)大范圍(wei)債務(wu)違(wei)約從而拖累(lei)這(zhe)些歐(ou)洲銀行(xing)。在避險情緒(xu)推動下，周五歐(ou)元兌美元匯率跌(die)(die)破(po)1.15至(zhi)1.1413，跌(die)(die)幅近1%；與此同時日(ri)元兌美元升值(zhi)0.14%，美元指數漲至(zhi)96.306；10年美債、德(de)債收益率分別下行(xing)7BP、5BP。