一、私募股權投資一般是怎么退出的

PE投(tou)(tou)(tou)資往往都是財務性投(tou)(tou)(tou)資，說白了，買(mai)了就是為(wei)(wei)了賣的(de)(de)，從來沒想跟(gen)他好(hao)好(hao)過日子。那么從本質上(shang)講，這類投(tou)(tou)(tou)資與在(zai)公(gong)(gong)(gong)開市(shi)(shi)場上(shang)購(gou)買(mai)股(gu)(gu)(gu)票，持有(you)并轉讓賺取資本利得(de)的(de)(de)行為(wei)(wei)沒有(you)質的(de)(de)差別(bie)，都屬于股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)投(tou)(tou)(tou)資的(de)(de)范疇。唯一(yi)的(de)(de)區別(bie)就在(zai)于PE的(de)(de)投(tou)(tou)(tou)資標的(de)(de)往往都是還沒有(you)上(shang)市(shi)(shi)的(de)(de)公(gong)(gong)(gong)司(si)，非上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)自然也就沒有(you)公(gong)(gong)(gong)開市(shi)(shi)場報價，公(gong)(gong)(gong)司(si)估值處在(zai)不確定(ding)中。此時的(de)(de)買(mai)方(fang)相對財大氣粗，一(yi)次性購(gou)買(mai)的(de)(de)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)份額比較多，為(wei)(wei)公(gong)(gong)(gong)司(si)提供的(de)(de)融資金額比較大，在(zai)一(yi)定(ding)程度上(shang)就可以與企(qi)業(ye)討價還價，從而(er)可能以更優惠(hui)的(de)(de)價格買(mai)到企(qi)業(ye)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)，甚(shen)至可能向公(gong)(gong)(gong)司(si)提出(chu)一(yi)系(xi)列不平等條約(yue)。說到pe投(tou)(tou)(tou)資項目退(tui)出(chu)，PE退(tui)出(chu)就是要把(ba)手(shou)中的(de)(de)非上(shang)市(shi)(shi)公(gong)(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)(gu)權(quan)(quan)賣掉，退(tui)出(chu)的(de)(de)花(hua)樣很(hen)多，但歸根結(jie)底一(yi)句(ju)話：找人接盤。

二、pe投資退出通道

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1、IPO退出（也包括借殼上市）

最耳(er)熟能詳的一(yi)種(zhong)(zhong)方式，所(suo)投資的公(gong)司(si)上市(shi)，持有的股份在限售期過(guo)了以后，就(jiu)可以在二級市(shi)場(chang)上自由出(chu)(chu)售，實現(xian)退(tui)出(chu)(chu)。這(zhe)種(zhong)(zhong)退(tui)出(chu)(chu)方式一(yi)般(ban)收益(yi)頗(po)豐。

2、并購退出

所投資的公司，被其他公司并購了，通過獲得并購的交易對價實現退出。這里的對價可以是現金，也有可能是另一家公司的股份，如果是股份那仍然要尋求繼續的退出。還要注意的是，PE投資的公司一般都(dou)是優(you)先(xian)股，因此(ci)在并(bing)購(gou)退出時(shi)，有liquidation preference即優(you)先(xian)清償權，一般是成本的1-1.5x或者(zhe)按(an)成本加一個固定IRR。并(bing)購(gou)退出有時(shi)候回報甚至高于IPO（但并(bing)不都(dou)是如此(ci)），而且(qie)不用等限(xian)售期也不用等交易量(liang)，時(shi)間(jian)上更短。

3、回購

投(tou)資(zi)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)時(shi)，有(you)時(shi)候PE機構會和公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)簽訂一個贖(shu)回(hui)條款，在(zai)某(mou)個時(shi)點，如果公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)沒有(you)達(da)到上(shang)市(shi)標準(zhun)，或者經營(ying)業績沒有(you)達(da)到一定指標，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)有(you)義務(wu)贖(shu)回(hui)投(tou)資(zi)人(ren)的股份(fen)，按成(cheng)本加IRR的形(xing)式。一般發生這種情況，公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)的狀(zhuang)況不(bu)是太好，回(hui)報也(ye)不(bu)會太高，但(dan)公(gong)(gong)(gong)(gong)司(si)(si)有(you)錢履行贖(shu)回(hui)，多(duo)少(shao)還是讓投(tou)資(zi)人(ren)保本了。

4、分紅退出

這(zhe)是一(yi)種特(te)殊的(de)退(tui)出方式，公(gong)司(si)(si)的(de)現(xian)金流特(te)別充裕，短期內的(de)ROI非(fei)常高，可以(yi)每(mei)年進行大規(gui)模分(fen)(fen)(fen)紅(hong)，但公(gong)司(si)(si)業務并不具備可持續性，一(yi)段時(shi)間分(fen)(fen)(fen)紅(hong)結束，公(gong)司(si)(si)的(de)價值其(qi)實幾(ji)乎沒有，投資人依靠持有期間的(de)分(fen)(fen)(fen)紅(hong)來實現(xian)退(tui)出。舉例：單一(yi)IP的(de)游戲公(gong)司(si)(si)。

5、破產清算

公司無力上市，無人(ren)接盤(pan)，無分紅，也無法完(wan)成(cheng)贖回時，投資人(ren)如(ru)果強制行(xing)駛(shi)贖回，公司就進(jin)入(ru)破產(chan)(chan)清算(suan)程序(xu)，通(tong)過賣資產(chan)(chan)形(xing)式來清償股東。如(ru)果投資人(ren)也有(you)liquidation preference的(de)權(quan)利，則(ze)賣資產(chan)(chan)得到(dao)的(de)對(dui)價優先(xian)支付給投資人(ren)直(zhi)到(dao)滿足liq.preference的(de)要求。當然也可(ke)能賣完(wan)資產(chan)(chan)也達(da)不(bu)到(dao)的(de)，這時候(hou)也只能認賠離(li)場。這是萬不(bu)得已的(de)情(qing)況，發生這種(zhong)事基(ji)本(ben)也不(bu)求什(shen)么好的(de)回報了，能拿錢(qian)走人(ren)就好。

6、權益轉化

如果被投資(zi)企業前景(jing)黯淡，或(huo)者純粹是為(wei)了不(bu)把雞蛋放在同一個(ge)籃(lan)子里，創始團隊可能會發起(qi)一個(ge)新(xin)(xin)的項目(mu)。投資(zi)人(ren)可能會希望將目(mu)前持有(you)的股權轉(zhuan)化(hua)(hua)為(wei)新(xin)(xin)項目(mu)的股權，或(huo)映(ying)射(she)到新(xin)(xin)項目(mu)里，此(ci)時(shi)，實際上投資(zi)人(ren)的投資(zi)并未(wei)退出，但多了一層保障。為(wei)應(ying)對(dui)這(zhe)種情(qing)況的出現，投資(zi)人(ren)可能會要求權益轉(zhuan)化(hua)(hua)的權力。

7、內部轉讓權益的退出

如果投(tou)資人(ren)是機(ji)構時，機(ji)構內(nei)部可(ke)能又有多(duo)個LP，這(zhe)些LP屬于(yu)投(tou)資機(ji)構的投(tou)資人(ren)，他們也可(ke)以通過(guo)內(nei)部轉讓(rang)權益的方式退出(chu)。如九鼎(ding)掛牌新(xin)三板(ban)，掛牌錢(qian)的定(ding)增(zeng)方案將LP份額置換成九鼎(ding)投(tou)資的股權，理論上使LP在新(xin)三板(ban)獲得了退出(chu)通道。