購買股票前的十個問題

1、銷售額是實實在在的嗎？

說到現(xian)金(jin)，大(da)家(jia)要明白的(de)(de)(de)要點之(zhi)一(yi)是(shi)：根據(ju)會(hui)計(ji)方面(mian)的(de)(de)(de)規定，在(zai)某筆(bi)現(xian)金(jin)確確實(shi)實(shi)到帳之(zhi)前很長時間(jian)，公(gong)司(si)(si)就可(ke)(ke)以將其(qi)計(ji)入(ru)銷售(shou)收(shou)入(ru)(最糟糕的(de)(de)(de)情況是(shi)，這筆(bi)現(xian)金(jin)永(yong)遠也到不了帳)。這可(ke)(ke)能(neng)會(hui)大(da)大(da)影響(xiang)你(ni)打算購買的(de)(de)(de)股票目(mu)前的(de)(de)(de)價格。那你(ni)怎么知道公(gong)司(si)(si)是(shi)否有這樣(yang)的(de)(de)(de)事情？通常可(ke)(ke)以從(cong)公(gong)司(si)(si)遞(di)交(jiao)的(de)(de)(de)收(shou)益報(bao)告(gao)中(zhong)很清楚地看到這一(yi)點。以技術公(gong)司(si)(si) RSA Security 為(wei)(wei)例。在(zai) 2001 年第(di)一(yi)季度財務報(bao)告(gao)的(de)(de)(de)注釋中(zhong)，該公(gong)司(si)(si)披露了它已經轉而(er)采取更激進(不過也是(shi)合法的(de)(de)(de))的(de)(de)(de)會(hui)計(ji)方法，在(zai)把軟件(jian)發給經銷商(shang)的(de)(de)(de)同(tong)時就將其(qi)計(ji)入(ru)銷售(shou)收(shou)入(ru)──為(wei)(wei)什么非要等到終端用戶真正(zheng)買走產品后再入(ru)帳呢？

2、這家公司如何賺錢？

掃(sao)一眼(yan)《財富》500 強公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)資(zi)(zi)料(liao)，你(ni)就能(neng)看到幾十個這(zhe)(zhe)種例子。這(zhe)(zhe)就是(shi)(shi)(shi)為(wei)什么(me)每(mei)一位投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)都必須看公(gong)(gong)司(si)(si)(si)最(zui)新的(de)(de)年(nian)報(bao)。你(ni)可(ke)以(yi)從年(nian)報(bao)中詳細了解公(gong)(gong)司(si)(si)(si)的(de)(de)業務(wu)構成，以(yi)及每(mei)一項業務(wu)的(de)(de)銷售和收(shou)(shou)益數據明(ming)細。你(ni)還(huan)可(ke)以(yi)找(zhao)到另(ling)外(wai)一個關鍵(jian)問題的(de)(de)答(da)案(an)：這(zhe)(zhe)些收(shou)(shou)益是(shi)(shi)(shi)否可(ke)能(neng)轉成投(tou)資(zi)(zi)者(zhe)手中的(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)？雖然“凈收(shou)(shou)益”和“每(mei)股(gu)(gu)收(shou)(shou)益”這(zhe)(zhe)些東西會成為(wei)商(shang)業媒體(ti)的(de)(de)頭條新聞，但這(zhe)(zhe)些僅(jin)僅(jin)是(shi)(shi)(shi)會計學概念。對股(gu)(gu)東而言(yan)，最(zui)重要(yao)的(de)(de)是(shi)(shi)(shi)實實在(zai)(zai)在(zai)(zai)、鐵板(ban)釘釘的(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)，無論這(zhe)(zhe)些現(xian)金(jin)(jin)是(shi)(shi)(shi)以(yi)分(fen)紅的(de)(de)形式(shi)分(fen)給(gei)股(gu)(gu)東，還(huan)是(shi)(shi)(shi)以(yi)再投(tou)資(zi)(zi)的(de)(de)形式(shi)投(tou)入公(gong)(gong)司(si)(si)(si)運營，從而推動公(gong)(gong)司(si)(si)(si)股(gu)(gu)價(jia)上漲。經(jing)營帶(dai)來的(de)(de)現(xian)金(jin)(jin)流(liu)是(shi)(shi)(shi)正還(huan)是(shi)(shi)(shi)負(fu)，以(yi)及現(xian)金(jin)(jin)流(liu)是(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)增長(chang)還(huan)是(shi)(shi)(shi)在(zai)(zai)減少。找(zhao)找(zhao)看有沒有這(zhe)(zhe)樣的(de)(de)危險信號：(收(shou)(shou)益表中顯示的(de)(de))凈利(li)潤(run)在(zai)(zai)增長(chang)，而現(xian)金(jin)(jin)流(liu)在(zai)(zai)減少。如果是(shi)(shi)(shi)這(zhe)(zhe)樣，可(ke)能(neng)就是(shi)(shi)(shi)一種跡象，表明(ming)公(gong)(gong)司(si)(si)(si)使用了“創(chuang)造性(xing)的(de)(de)”會計手法(fa)來夸大了賬(zhang)面利(li)潤(run)，而這(zhe)(zhe)對股(gu)(gu)東毫無益處。安然公(gong)(gong)司(si)(si)(si)就是(shi)(shi)(shi)一個例子。

3、與競爭對手相比，公司經營得怎么樣？

買一(yi)家公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)股票前，要了解它(ta)怎么(me)積聚起競爭(zheng)實(shi)力，這(zhe)一(yi)點(dian)至關重(zhong)要。最(zui)容易入(ru)手(shou)的(de)(de)(de)(de)是(shi)分(fen)析公(gong)司(si)(si)的(de)(de)(de)(de)銷售(shou)數(shu)據。想(xiang)要知道一(yi)家公(gong)司(si)(si)是(shi)否比競爭(zheng)對手(shou)強，最(zui)好(hao)的(de)(de)(de)(de)線索就是(shi)看這(zhe)家公(gong)司(si)(si)每(mei)年的(de)(de)(de)(de)收入(ru)。過去 10 年中以他(ta)的(de)(de)(de)(de)名字命名的(de)(de)(de)(de)基金(jin)表(biao)現一(yi)直(zhi)強于標準(zhun)普爾(er) 500 指數(shu)。如果這(zhe)家公(gong)司(si)(si)處于高增長行(xing)業(ye)(ye)(比如電子游戲)，那么(me)，他(ta)的(de)(de)(de)(de)銷售(shou)增長幅度與競爭(zheng)對手(shou)相比如何？如果公(gong)司(si)(si)處于成熟的(de)(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)(比如零售(shou))，過去幾年中銷售(shou)是(shi)否持平(ping)或者有所增長？尤其要注意新競爭(zheng)對手(shou)的(de)(de)(de)(de)銷售(shou)業(ye)(ye)績(ji)，特別(bie)是(shi)在(zai)那些已經停(ting)止增長的(de)(de)(de)(de)行(xing)業(ye)(ye)。

在對(dui)比(bi)該公司及其競爭(zheng)對(dui)手(shou)時，別忘了(le)比(bi)較成本(ben)。以汽車制造商(shang)通用汽車和福特為例，它(ta)們都背(bei)負著退(tui)休人員的養老金和醫療保(bao)險這(zhe)樣的沉重負擔(dan)，這(zhe)些(xie)開支(zhi)使得(de)它(ta)們在與豐(feng)田和本(ben)田等外國對(dui)手(shou)競爭(zheng)時處于非(fei)常不(bu)利的位置。

4、經濟大環境對公司有什么影響？

一些股票的周(zhou)期性(xing)很(hen)強──換言之，公(gong)(gong)司(si)業績很(hen)大程(cheng)度上取決于(yu)整體(ti)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)狀況。周(zhou)期性(xing)波動股(gu)(gu)票有時(shi)貌似價(jia)廉(lian)物美，實(shi)則不一(yi)(yi)定(ding)。比如說，在(zai)經(jing)(jing)(jing)濟(ji)下滑的時(shi)候，紙業公(gong)(gong)司(si)股(gu)(gu)票價(jia)格(ge)可能會變(bian)得非常便宜。但這是大有原因的：經(jing)(jing)(jing)濟(ji)不景氣，許多公(gong)(gong)司(si)減少廣告開支，報紙和雜志頁碼變(bian)少，所(suo)以造紙公(gong)(gong)司(si)的銷售量就(jiu)減少。當然，經(jing)(jing)(jing)濟(ji)走出低谷(gu)時(shi)，事情又會朝另外一(yi)(yi)個方向發(fa)展。

投資者(zhe)應該密切(qie)關注(zhu)利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)走勢，因為利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)的(de)變動(dong)會(hui)對(dui)很多行(xing)業產生巨大(da)影響。比如說，過去兩(liang)年(nian)里利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)大(da)幅降(jiang)低，從而導致房(fang)屋再貸款和(he)消費者(zhe)支出(chu)急劇增(zeng)加。這對(dui)住宅建筑商(shang)、電器制造商(shang)和(he)零售商(shang)等(deng)行(xing)業是極大(da)的(de)利(li)好。但是，利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)不大(da)可能(neng)繼續(xu)降(jiang)低，且大(da)部分(fen)經濟(ji)學(xue)家也預計 2004 年(nian)利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)可能(neng)會(hui)上(shang)調。所以那些(xie)受益于利(li)率(lv)(lv)(lv)(lv)(lv)下調的(de)公司的(de)增(zeng)長可能(neng)會(hui)大(da)幅放慢。

5、哪些因素可能在未來幾年損害甚至毀滅公司？

有(you)一(yi)(yi)些(xie)(xie)(xie)公(gong)司(si)的(de)(de)風險(xian)天生就比別的(de)(de)公(gong)司(si)大(da)。看看那些(xie)(xie)(xie)毫無盈利的(de)(de)生物技術公(gong)司(si)吧，這些(xie)(xie)(xie)公(gong)司(si)在其(qi)神奇(qi)藥物沒有(you)通過美國食(shi)品和藥物管理(li)局(FDA)的(de)(de)審批后，公(gong)司(si)股(gu)價一(yi)(yi)下(xia)子就從天上摔(shuai)倒了地(di)下(xia)。這還使我們認識到了很(hen)重(zhong)要的(de)(de)另外(wai)一(yi)(yi)點：如果某(mou)個公(gong)司(si)的(de)(de)業績大(da)大(da)依賴于(yu)某(mou)個人的(de)(de)行為和名(ming)望(wang)，那么這時你(ni)就要警覺了：這支股(gu)票的(de)(de)風險(xian)很(hen)自然就會較(jiao)一(yi)(yi)般(ban)股(gu)票高出數個等級。

6、管理層是否隱瞞了開支？

縱觀一(yi)家公司(si)的(de)歷史，沖(chong)銷和重組支(zhi)出(chu)通常是難以避免的(de)。但是，如果一(yi)家公司(si)年(nian)復一(yi)年(nian)都(dou)(dou)有計入(ru)“一(yi)次(ci)性”支(zhi)出(chu)的(de)習慣(guan)，大家就要提高警惕了(le)：這實際上使(shi)得(de)投資者無法了(le)解(jie)到底公司(si)利潤(run)如何。比如說，零(ling)售商(shang)凱馬特(te)(Kmart)在 2002 年(nian)倒閉之前不斷(duan)將(jiang)什么開支(zhi)都(dou)(dou)計入(ru)一(yi)次(ci)性支(zhi)出(chu)，從關閉經營(ying)不善商(shang)店、沖(chong)銷過時的(de)庫存(cun)到“重新定位”互聯網(wang)業務的(de)開支(zhi)都(dou)(dou)包(bao)括在內。

如果你發現(xian)一(yi)家公司(si)過去五年的(de)(de)(de)(de)收益報表(biao)中，至少(shao)有三年出(chu)現(xian)了(le)一(yi)次性(xing)支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)，那就要(yao)對(dui)這支(zhi)(zhi)(zhi)股票(piao)提(ti)高警惕。實際(ji)上(shang)，她的(de)(de)(de)(de)研究發現(xian)，70% 的(de)(de)(de)(de)情況(kuang)下(xia)，這類(lei)公司(si)的(de)(de)(de)(de)股票(piao)的(de)(de)(de)(de)表(biao)現(xian)始(shi)終(zhong)弱(ruo)于(yu)(yu)標準普(pu)爾 500 指(zhi)數。要(yao)查看(kan)財務報表(biao)后面(mian)的(de)(de)(de)(de)注釋對(dui)一(yi)次性(xing)支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)的(de)(de)(de)(de)解(jie)釋；有時候(hou)這種支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)來源(yuan)于(yu)(yu)那些實際(ji)上(shang)對(dui)公司(si)有利(li)的(de)(de)(de)(de)舉措，比如說通過更(geng)低利(li)率的(de)(de)(de)(de)再(zai)融(rong)資提(ti)前償(chang)還(huan)債務。但通常(chang)而(er)言，這種支(zhi)(zhi)(zhi)出(chu)對(dui)于(yu)(yu)有意(yi)投資的(de)(de)(de)(de)人是壞消息。

7、公司是否量力而為？

即使目前(qian)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)利(li)(li)潤看上(shang)去很(hen)(hen)不錯(cuo)，但如(ru)果公(gong)司(si)(si)積(ji)累了(le)一(yi)(yi)(yi)大(da)堆(dui)長(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)，這(zhe)種好時光就難以(yi)(yi)長(chang)久。買(mai)任(ren)何一(yi)(yi)(yi)支股(gu)票前(qian)，你(ni)得先看看公(gong)司(si)(si)的(de)(de)資產負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表上(shang)有(you)多少債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)──債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)過(guo)高(gao)是很(hen)(hen)有(you)風險(xian)的(de)(de)，因(yin)為銷售(shou)減少或者(zhe)利(li)(li)率上(shang)調可(ke)(ke)能(neng)會(hui)危及該(gai)公(gong)司(si)(si)償還債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)利(li)(li)息的(de)(de)能(neng)力(li)(li)。而且高(gao)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)率還大(da)大(da)降低了(le)業務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)利(li)(li)潤率。如(ru)果你(ni)欠了(le)一(yi)(yi)(yi)屁股(gu)的(de)(de)債(zhai)(zhai)(zhai)，你(ni)不僅必須走(zou)(zou)對路，而且還得知(zhi)道什么時候走(zou)(zou)對路，否則(ze)你(ni)就死定了(le)。此外，債(zhai)(zhai)(zhai)權(quan)人(ren)擁有(you)優先獲得賠償的(de)(de)權(quan)利(li)(li)：公(gong)司(si)(si)必須首先償還債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)的(de)(de)利(li)(li)息，但沒有(you)義務(wu)(wu)(wu)必須向股(gu)東分發紅利(li)(li)。要判斷一(yi)(yi)(yi)家公(gong)司(si)(si)是否負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)過(guo)多，可(ke)(ke)以(yi)(yi)用長(chang)期債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)除以(yi)(yi)資本總量(債(zhai)(zhai)(zhai)務(wu)(wu)(wu)加上(shang)股(gu)東權(quan)益──這(zhe)兩(liang)個數據都可(ke)(ke)以(yi)(yi)在(zai)資產負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)表上(shang)找到)。如(ru)果結果大(da)于(yu) 50%，很(hen)(hen)有(you)可(ke)(ke)能(neng)公(gong)司(si)(si)的(de)(de)負(fu)(fu)債(zhai)(zhai)(zhai)超過(guo)了(le)其償還能(neng)力(li)(li)。

8、誰掌管大局？

對于(yu)一般的(de)(de)(de)(de)局外(wai)人(ren)而(er)言，評估一家(jia)公(gong)司管(guan)理團隊的(de)(de)(de)(de)質量通常不(bu)是(shi)(shi)件容易的(de)(de)(de)(de)事。但是(shi)(shi)，專家(jia)認為，投(tou)(tou)資(zi)者購買股票(piao)前仍然應該考慮一些傳統的(de)(de)(de)(de)指(zhi)標。快人(ren)快語的(de)(de)(de)(de)保德信(xin)金(jin)融集團(Prudential Financial)銀行(xing)分析師麥(mai)克"馬約(Mike Mayo)建議，投(tou)(tou)資(zi)者可以(yi)讀(du)一讀(du)歷年來首席執行(xing)官在年報(bao)中(zhong)致股東(dong)的(de)(de)(de)(de)信(xin)。看看公(gong)司的(de)(de)(de)(de)管(guan)理層傳達的(de)(de)(de)(de)信(xin)息是(shi)(shi)否始終如一，還是(shi)(shi)經常變換(huan)策略，或是(shi)(shi)將公(gong)司經營不(bu)善歸咎于(yu)外(wai)因。如果是(shi)(shi)后(hou)者，就要避開這支股票(piao)。

9、公司真正的價值是多少？

如果(guo)你買進時(shi)股(gu)價過(guo)高(gao)，那(nei)么就算是(shi)(shi)買了全(quan)世界最(zui)好的公司(si)的股(gu)票(piao)，也(ye)會變成(cheng)(cheng)最(zui)糟糕(gao)的投資(zi)。同理，如果(guo)你低價買進一支股(gu)票(piao)，哪怕這(zhe)家(jia)公司(si)基本面平(ping)平(ping)，也(ye)可能會成(cheng)(cheng)為你投資(zi)組合中(zhong)的明星(xing)。但(dan)正如巴菲特在《財富(fu)》2001 年(nian)投資(zi)指南”中(zhong)指出的那(nei)樣，投資(zi)者往往什(shen)么便(bian)宜買什(shen)么，但(dan)就是(shi)(shi)不這(zhe)樣買股(gu)票(piao)。事實上(shang)，投資(zi)者總是(shi)(shi)更愿(yuan)意等到股(gu)票(piao)價格上(shang)漲后(hou)再(zai)買進。

不要落(luo)入(ru)這種(zhong)陷阱。如果(guo)你(ni)想買的(de)(de)股票(piao)(piao)最(zui)(zui)近(jin)成(cheng)交量巨大，而且創出一(yi)年來(lai)的(de)(de)新高，要找出背后(hou)的(de)(de)原(yuan)因：這支(zhi)股票(piao)(piao)受到眾人追捧，并不能(neng)成(cheng)為(wei)你(ni)買進的(de)(de)理(li)由。華盛頓(dun)州立大學(xue)的(de)(de)金(jin)融學(xue)教授約翰"諾(nuo)夫(fu)辛格(ge)(John Nofsinger)說，“散戶(hu)投資(zi)者總是(shi)愿意隨大流”。他著有《瘋(feng)狂投資(zi)：心理(li)因素如何影響投資(zi)》(Investment Madness: How Psychology Affects Your Investing)一(yi)書。可是(shi)，如果(guo)因為(wei)其(qi)他人都在買進某支(zhi)股票(piao)(piao)，你(ni)也打算買，那你(ni)不就成(cheng)為(wei)最(zui)(zui)后(hou)一(yi)個(ge)買進的(de)(de)了(le)？難(nan)道你(ni)不愿意先于(yu)眾人買進嗎(ma)？

所以，股(gu)(gu)票的市(shi)(shi)盈率(lv)(股(gu)(gu)票價(jia)(jia)格除以每股(gu)(gu)收益(yi))仍(reng)然是(shi)(shi)衡量公司(si)價(jia)(jia)值的最好、最快(kuai)捷辦法。通常的規則是(shi)(shi)，大部分追求增(zeng)(zeng)值的投(tou)(tou)資組合經(jing)理(li)不(bu)會(hui)碰那些市(shi)(shi)盈利高(gao)于 30 倍(bei)的公司(si)，哪(na)怕這家(jia)公司(si)處于增(zeng)(zeng)長型行業(原因何在(zai)？如(ru)果(guo)投(tou)(tou)資者(zhe)想要從投(tou)(tou)資這種公司(si)中獲利，公司(si)的回報(bao)就(jiu)(jiu)必須(xu)較整體(ti)市(shi)(shi)場價(jia)(jia)值高(gao)出 50%)。記住，如(ru)果(guo)你是(shi)(shi)用來年(nian)或者(zhe)后年(nian)的收益(yi)預(yu)期來計(ji)算(suan)(suan)市(shi)(shi)盈率(lv)，那么你就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)在(zai)猜測，而不(bu)是(shi)(shi)計(ji)算(suan)(suan)。下一(yi)(yi)個關鍵步驟就(jiu)(jiu)是(shi)(shi)審查(cha)現(xian)金(jin)(jin)流表(biao)，看看經(jing)營(ying)是(shi)(shi)否(fou)帶來正現(xian)金(jin)(jin)流(最好是(shi)(shi)不(bu)斷增(zeng)(zeng)長的現(xian)金(jin)(jin)流)。如(ru)果(guo)一(yi)(yi)家(jia)公司(si)的現(xian)金(jin)(jin)流一(yi)(yi)直都是(shi)(shi)負值，那么其股(gu)(gu)價(jia)(jia)的上漲多半是(shi)(shi)大家(jia)的一(yi)(yi)廂(xiang)情愿，而不(bu)是(shi)(shi)經(jing)濟的真相。

10、我確實需要擁有這支股票嗎？

在美國各交易所公開交易的股票大約有 15,000 支，因此沒有那支股票是你必須投資的。但通常我們一相情愿地認為，如果不買進世通(WorldCom)或者 eToys 股票，我們就會錯過發財的好機會。諾夫辛格說，“多數情況下，我們根據道聽途說投資，這通常沒有好(hao)結(jie)果(guo)”。所以在(zai)這里你(ni)(ni)(ni)要對自己保證，至少(shao)在(zai)你(ni)(ni)(ni)回答完(wan)第一至第九個問題之后，才會買進股(gu)票。如果(guo)你(ni)(ni)(ni)在(zai)此基礎上投(tou)資，那么(me)無論市(shi)場是(shi)沉(chen)是(shi)浮，你(ni)(ni)(ni)都會堅定地持有自己的股(gu)票。你(ni)(ni)(ni)也會知道自己是(shi)為長遠經濟利益進行投(tou)資，而不(bu)是(shi)賭博，這會讓你(ni)(ni)(ni)倍感欣(xin)慰(wei)。

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