一、天使投資如何退出

退(tui)出(chu)投(tou)資(zi)(zi)，也(ye)就是將(jiang)小公(gong)司出(chu)售或者上市(shi)(shi)以獲取資(zi)(zi)本收益，是天使投(tou)資(zi)(zi)人(ren)取得收益的(de)最后手段。天使投(tou)資(zi)(zi)人(ren)可以通過出(chu)售股權、公(gong)司返(fan)還資(zi)(zi)金或者公(gong)開上市(shi)(shi)的(de)方式(shi)(shi)來實(shi)現(xian)退(tui)出(chu)，具體包(bao)括(kuo)以下幾種方式(shi)(shi)：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將(jiang)自己(ji)所持的股(gu)份轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)給了VC或PE。對天(tian)使投(tou)資人(ren)來(lai)說，股(gu)權轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)并沒有IPO那么(me)遙不可及，而且手(shou)續相(xiang)對簡單、完成周(zhou)期較短，操作起來(lai)也較為容易，因(yin)此很多(duo)天(tian)使投(tou)資人(ren)都會選(xuan)擇通過(guo)這種(zhong)方式退(tui)出。報(bao)告顯示，有43%的天(tian)使是通過(guo)股(gu)權轉(zhuan)(zhuan)讓(rang)來(lai)套現(xian)退(tui)出的。

2、并購

并購，是指(zhi)當(dang)企業被(bei)別的企業“收購”時，天使通過將(jiang)自己所持的那部分(fen)股份轉讓給新(xin)來(lai)的買(mai)家(jia)以套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常，公司CEO沒(mei)有辦法，甚至沒(mei)有興(xing)趣賣掉企(qi)業。因此，在賣掉企(qi)業的交(jiao)易中(zhong)，天使投資人往往發揮(hui)著重要的角(jiao)色。

3、清算

清(qing)算(suan)是(shi)一(yi)個(ge)企(qi)業倒閉(bi)之前的(de)(de)(de)(de)止(zhi)損(sun)措施，并不(bu)(bu)是(shi)所有(you)(you)投資(zi)失(shi)敗的(de)(de)(de)(de)企(qi)業都會(hui)進行(xing)破產清(qing)算(suan)，申(shen)請(qing)破產并進行(xing)清(qing)算(suan)是(shi)有(you)(you)成本的(de)(de)(de)(de)，而(er)且還(huan)要(yao)經(jing)過(guo)耗(hao)時(shi)長，較(jiao)為復雜(za)的(de)(de)(de)(de)法(fa)律程(cheng)序，如果一(yi)個(ge)失(shi)敗的(de)(de)(de)(de)投資(zi)項目沒有(you)(you)其(qi)他的(de)(de)(de)(de)債務，或者雖有(you)(you)少(shao)量的(de)(de)(de)(de)其(qi)他債務，但是(shi)債權人(ren)不(bu)(bu)予(yu)追究，那么，一(yi)些創(chuang)業資(zi)本家(jia)和企(qi)業不(bu)(bu)會(hui)申(shen)請(qing)破產，而(er)是(shi)會(hui)采用其(qi)他的(de)(de)(de)(de)方(fang)法(fa)來經(jing)營，并通過(guo)協商等方(fang)式(shi)決定企(qi)業殘值的(de)(de)(de)(de)分配(pei)。

破(po)產清算是不得(de)已而為之的(de)一種方式，優點是尚能收(shou)回部分投資(zi)。缺點是顯而易見(jian)的(de)，意(yi)味(wei)著本項目的(de)投資(zi)虧損，資(zi)金(jin)收(shou)益率為負數(shu)。

4、回購

回(hui)購(gou)，一(yi)(yi)般是(shi)指在(zai)投資之初，天使(shi)跟企業創(chuang)(chuang)始(shi)人簽訂(ding)了一(yi)(yi)個對賭協議(yi)，如(ru)企業不能在(zai)某個約(yue)定的(de)時(shi)間內(nei)IPO，或者在(zai)某個時(shi)間段的(de)增長速度達不到約(yue)定的(de)數值，創(chuang)(chuang)始(shi)一(yi)(yi)方(fang)就要以約(yue)定的(de)價格來(lai)回(hui)購(gou)天使(shi)手中的(de)股份，從而使(shi)天使(shi)安(an)全(quan)退出。

當(dang)然(ran)，如果企業(ye)在(zai)這個階段的經營(ying)過于糟糕，實際上是沒有(you)能力履行回(hui)購(gou)協議的。還有(you)一種情況是，企業(ye)本來還能夠(gou)勉強支持(chi)下去，但(dan)因為要(yao)以當(dang)初融資額的數倍來回(hui)購(gou)，在(zai)勉強回(hui)購(gou)后，企業(ye)也(ye)被拖垮了。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是最重(zhong)要的(de)(de)退出(chu)策略，也是最能(neng)挽回天(tian)使投資(zi)人資(zi)本的(de)(de)方式。初創公司在(zai)公開上(shang)市(shi)后(hou)，天(tian)使投資(zi)人可以在(zai)股(gu)份市(shi)場上(shang)出(chu)售(shou)他(ta)們持有的(de)(de)股(gu)份，以獲(huo)得相應的(de)(de)回報。除此之(zhi)外，還有一種借殼(ke)(ke)上(shang)市(shi)的(de)(de)方式，是另類的(de)(de)IPO退出(chu)，所(suo)謂借殼(ke)(ke)上(shang)市(shi)，指一些非上(shang)市(shi)公司通(tong)過收購(gou)(gou)一些業績較(jiao)差(cha)，籌資(zi)能(neng)力弱化的(de)(de)上(shang)市(shi)公司，剝離被購(gou)(gou)公司資(zi)產(chan)，注入(ru)自己的(de)(de)資(zi)產(chan)，從而實現間接(jie)上(shang)市(shi)的(de)(de)操(cao)作手(shou)段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投資什(shen)么時候退出(chu)(chu)并(bing)不是固定的(de)(de)(de)，在(zai)可(ke)(ke)選擇(ze)的(de)(de)(de)情況下，有(you)的(de)(de)(de)天使投資人(ren)會(hui)選擇(ze)A輪就退出(chu)(chu)，有(you)的(de)(de)(de)可(ke)(ke)能會(hui)B輪退，也見過一(yi)些(xie)一(yi)直堅持(chi)到IPO才退出(chu)(chu)的(de)(de)(de)，從收(shou)益的(de)(de)(de)角度來說，在(zai)自己獲得不錯收(shou)益的(de)(de)(de)情況下盡(jin)早退出(chu)(chu)是比較好的(de)(de)(de)，一(yi)般是5~8年。

很多天使投資人認為實(shi)現了IPO，才能獲得(de)最高回報(bao)，如果只(zhi)講回報(bao)倍數(shu)的(de)(de)話，理論上是(shi)這樣的(de)(de)，但考慮時間因素的(de)(de)話，內(nei)部回報(bao)率（IRR）就不一定(ding)了。

正常的(de)(de)實業(ye)公司從成(cheng)立到IPO大(da)概需(xu)要(yao)8、9年時間，盡管互聯網企(qi)業(ye)比較妖，沒辦法(fa)用普通的(de)(de)標準來衡量，但(dan)現在兩年就上IPO的(de)(de)情況也不可能了(le)，大(da)家不要(yao)做這種夢，不會(hui)有這樣的(de)(de)公司、這樣的(de)(de)時機了(le)。

那么你(ni)首先要考(kao)慮(lv)的，是(shi)從公(gong)司(si)成立到上(shang)市(shi)退出8-9年的時間，你(ni)的資金是(shi)否能等這么久(jiu)?如(ru)果你(ni)不求速度，只想高倍數的回報，那可(ke)以往IPO的方(fang)向去等，但你(ni)對這個公(gong)司(si)要有非常強烈(lie)的信心。

此外(wai)，有(you)些天(tian)使投(tou)資人可以堅(jian)持(chi)很久(jiu)，但有(you)些不(bu)見得能(neng)堅(jian)持(chi)很久(jiu)，實際上(shang)公司估值漲(zhang)的最快的時候就是(shi)從B輪(lun)(lun)到C輪(lun)(lun)，所以說在C輪(lun)(lun)之前，如果能(neng)夠退出(chu)，那個(ge)時候的收(shou)益已經非常可觀(guan)了(le)。不(bu)要總想著公司將來會變(bian)成(cheng)獨角獸，也要考慮(lv)中間(jian)的風險。

總體來說，天使投資目前(qian)呈現出一(yi)種早(zao)進早(zao)退的(de)態勢，早(zao)進是(shi)為了控制(zhi)成本(ben)，越(yue)早(zao)越(yue)好；早(zao)退就是(shi)為了防(fang)止在后續B輪、C輪的(de)時候死在里面，或者即便公司做得很好，但天(tian)使投(tou)資人(ren)被(bei)綁架在里面。