監管不力

立法滯后，監管不力，違法違規成本低。證監會對股市監管力度仍存在不足，且缺乏長期性和系統性。例如對信息披露監管、對制止機構大戶聯手操縱股市監管，對內幕交易、虛假信息等問題監管顯得力不從心，落后的監管手段已跟不上發展速度，導致違法違規事件頻發。由于違法違規成本太低，違法違規者有恃無恐，膽大妄為。國務院發展研究中心高級研(yan)究員吳敬璉就曾(ceng)公開指出(chu)：中國股票市(shi)場監管體系存在(zai)著路線(xian)上(shang)的極大(da)缺陷(xian)。

缺乏良好退市制度

上市(shi)(shi)(shi)公司(si)“退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)難”是中(zhong)國(guo)(guo)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)的特有現象，是中(zhong)國(guo)(guo)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)不健康的根源之一，其不僅產(chan)生了(le)廣(guang)泛的負面影響，而且長期沒能得到解決。上海證(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)、深(shen)圳證(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)、北京證(zheng)券交(jiao)易(yi)所(suo)雖然(ran)都在完(wan)善(shan)(shan)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制度(du)(du)，但從具體的退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)規則以及中(zhong)國(guo)(guo)A股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)現狀來看，中(zhong)國(guo)(guo)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)仍在退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標準(zhun)、退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)程序、配套措施等(deng)方面存在不足。中(zhong)國(guo)(guo)想要形成(cheng)一個(ge)成(cheng)熟的退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制度(du)(du)，需要著(zhu)手多方面的工作，包括但不限(xian)于：提高退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)標準(zhun)實用度(du)(du)、進一步完(wan)善(shan)(shan)做空(kong)機(ji)制、完(wan)善(shan)(shan)個(ge)性化(hua)退(tui)(tui)(tui)市(shi)(shi)(shi)制度(du)(du)、加強IPO后的監管力度(du)(du)等(deng)。

股市被賦予政策職能

“政策市”即股市被賦予太多的政策職能，這些職能不適合由資本市場來承擔。中國股市設立的目的，是為了提供一個助力資本形成、引導資源高效配置的機制，但在實踐中，它更多地服務于其他政策目的，經常成為“扶貧”的手段，這扭曲了資本市場的功能，使得社會金融資源(yuan)流向無效或低(di)效率的領(ling)域。買購小編認為(wei)，“做好裁判員”“制(zhi)定好游戲規則”才是政府職責題中之義。

上市公司質量不高

上(shang)市公(gong)司(si)(si)質(zhi)量(liang)(liang)不夠高，是當今中國股(gu)市的(de)缺陷，問(wen)題(ti)非常明顯(xian)。因此《國務院(yuan)關于進(jin)一步提(ti)高上(shang)市公(gong)司(si)(si)質(zhi)量(liang)(liang)的(de)意(yi)見(jian)》已于2020年10月9日正式對外印發。這項文件凸顯(xian)了國家層面對資本市場改革的(de)重視(shi)。中國證監(jian)(jian)會指出，全面落實《意(yi)見(jian)》各項要(yao)求，把提(ti)高上(shang)市公(gong)司(si)(si)質(zhi)量(liang)(liang)作(zuo)(zuo)為上(shang)市公(gong)司(si)(si)監(jian)(jian)管的(de)重要(yao)目標，制定完善一批(pi)制度規則，推進(jin)解決(jue)一批(pi)重點問(wen)題(ti)，處置化(hua)解一批(pi)公(gong)司(si)(si)風險，確保提(ti)高上(shang)市公(gong)司(si)(si)質(zhi)量(liang)(liang)工作(zuo)(zuo)“既見(jian)聲勢、更見(jian)實效”。

資金市

“資(zi)(zi)金(jin)市(shi)”是(shi)(shi)當今中(zhong)國股(gu)市(shi)存(cun)在(zai)的(de)(de)主要問(wen)(wen)題之一。設立資(zi)(zi)本市(shi)場是(shi)(shi)為了籌(chou)資(zi)(zi)，但是(shi)(shi)沒(mei)有資(zi)(zi)金(jin)進入(ru)，市(shi)場反(fan)而(er)需要資(zi)(zi)金(jin)支(zhi)持。股(gu)市(shi)動態不(bu)(bu)能(neng)夠(gou)反(fan)映(ying)企業的(de)(de)經營情況，也不(bu)(bu)能(neng)夠(gou)反(fan)映(ying)經濟走勢，于是(shi)(shi)便(bian)(bian)會受(shou)到資(zi)(zi)金(jin)規模及其流向的(de)(de)強(qiang)烈牽引。國家金(jin)融與發(fa)展實驗室(shi)理事長(chang)李揚指出(chu)：中(zhong)國股(gu)市(shi)從來(lai)就不(bu)(bu)缺(que)錢，缺(que)的(de)(de)是(shi)(shi)正常有效的(de)(de)交易機制，缺(que)的(de)(de)是(shi)(shi)公正、公開(kai)的(de)(de)市(shi)場環境；將(jiang)中(zhong)國股(gu)市(shi)的(de)(de)問(wen)(wen)題誤判(pan)為缺(que)乏資(zi)(zi)金(jin)，從而(er)每(mei)遇問(wen)(wen)題便(bian)(bian)停止(zhi)IPO，每(mei)遇問(wen)(wen)題便(bian)(bian)向股(gu)市(shi)注資(zi)(zi)，是(shi)(shi)歷次調(diao)控效果不(bu)(bu)彰的(de)(de)重要原因之一。

監管套利

現如今市(shi)場(chang)(chang)已經高度(du)相關聯，由(you)于監(jian)管的機制還沒有全面(mian)覆蓋整個市(shi)場(chang)(chang)，監(jian)管套(tao)利成為擾亂市(shi)場(chang)(chang)的最重要因素(su)之(zhi)一。合作、嵌套(tao)、通道、質押等操作，結果都是(shi)將信貸(dai)資(zi)(zi)金引向股市(shi)，致使股市(shi)運行(xing)成為中(zhong)國(guo)(guo)杠桿(gan)率不斷(duan)上升的原因之(zhi)一。與此同時，過(guo)度(du)監(jian)管、監(jian)管共振和監(jian)管真空并存的矛盾日益尖銳。國(guo)(guo)家金融與發(fa)展實驗(yan)室(shi)理事(shi)長李揚提出，解決中(zhong)國(guo)(guo)股市(shi)弊(bi)端，要認識到(dao)中(zhong)國(guo)(guo)資(zi)(zi)本市(shi)場(chang)(chang)的發(fa)展要符(fu)合中(zhong)國(guo)(guo)國(guo)(guo)情。

散戶市特征明顯

中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)股(gu)市是(shi)以中(zhong)(zhong)(zhong)小投資者(zhe)占絕對(dui)比(bi)例的(de)投資市場(chang)(chang)，資本市場(chang)(chang)“散戶(hu)(hu)市”特征非(fei)常明顯(xian)。中(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)證監會(hui)數據顯(xian)示(shi)，例如2015年第一季度，新開股(gu)票賬(zhang)戶(hu)(hu)同(tong)比(bi)增長433%，達(da)到795萬(wan)多戶(hu)(hu)，其中(zhong)(zhong)(zhong)80后(hou)為主力軍，占62%；從資金(jin)結構看(kan)，90%以上(shang)賬(zhang)戶(hu)(hu)持股(gu)市值(zhi)在(zai)(zai)50萬(wan)元以下，與發達(da)國(guo)(guo)家(jia)相比(bi)相差(cha)甚遠。由于中(zhong)(zhong)(zhong)小投資者(zhe)投資理念匱乏、資金(jin)量小、交易(yi)(yi)條(tiao)件(jian)差(cha)，缺乏信(xin)息渠道，預(yu)測上(shang)存在(zai)(zai)著一定盲(mang)目(mu)性(xing)，操作上(shang)也存在(zai)(zai)著較大投機性(xing)，易(yi)(yi)為市場(chang)(chang)投資者(zhe)所利用，成為追漲殺(sha)跌的(de)犧牲品。

暴漲暴跌，頻繁波動

暴漲暴跌(die)(die)(die)是(shi)股市不(bu)正常的表(biao)現，是(shi)中(zhong)國(guo)股市的顯著特征。拿早期(qi)數據舉(ju)例，如2015年(nian)(nian)(nian)6月19日(ri)，滬指連跌(die)(die)(die)破(po)4600、4500點整數關(guan)口報收(shou)4478點。滬指周(zhou)跌(die)(die)(die)幅高達13.32%，創下(xia)2008年(nian)(nian)(nian)6月至2015年(nian)(nian)(nian)6月以來單周(zhou)最大跌(die)(die)(die)幅。6月19日(ri)的6.42%跌(die)(die)(die)幅也成為2015年(nian)(nian)(nian)單日(ri)第三(san)大跌(die)(die)(die)幅，僅次(ci)于2015年(nian)(nian)(nian)1·19暴跌(die)(die)(die)7.7%和(he)5·28暴跌(die)(die)(die)6.5%。6月19日(ri)兩市市值(zhi)縮水(shui)9.24萬億元，這相當于中(zhong)國(guo)石油、工商銀行兩只個股人(ren)間蒸發。

股市基本功能扭曲

股(gu)(gu)市(shi)有兩大功能(neng)，一是投資(zi)，二是融資(zi)。然(ran)而(er)，中國(guo)股(gu)(gu)市(shi)融資(zi)功能(neng)過于(yu)強大，投資(zi)功能(neng)過于(yu)弱小(xiao)。上市(shi)公司(si)普(pu)遍熱衷(zhong)于(yu)融資(zi)，民眾怒(nu)稱為“圈(quan)錢”，但回(hui)報極少，有些公司(si)上市(shi)多(duo)年不分紅，成為股(gu)(gu)市(shi)一毛不拔(ba)的“鐵公雞”。這種(zhong)“竭澤(ze)而(er)漁(yu)”的結果，不僅助長了(le)股(gu)(gu)市(shi)投機之風，而(er)且(qie)泯滅了(le)投資(zi)者的信(xin)心(xin)，造成股(gu)(gu)市(shi)長期(qi)低迷，股(gu)(gu)票發(fa)行受阻，基本(ben)功能(neng)喪失。

機構投資者不成熟

長(chang)期(qi)以(yi)(yi)來，中國股(gu)市大(da)(da)起大(da)(da)落、牛短熊長(chang)、背(bei)離經濟(ji)發(fa)展等現象(xiang)，可以(yi)(yi)說(shuo)與投(tou)(tou)(tou)資(zi)者不成(cheng)熟緊密相關(guan)。例如(ru)，國家大(da)(da)力發(fa)展以(yi)(yi)證券投(tou)(tou)(tou)資(zi)基金為(wei)主的(de)(de)(de)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者的(de)(de)(de)初(chu)衷，是由它們來引領投(tou)(tou)(tou)資(zi)者進行長(chang)期(qi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)、價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)，克(ke)服(fu)股(gu)市的(de)(de)(de)大(da)(da)起大(da)(da)落。然(ran)而(er)事與愿違，現階(jie)段的(de)(de)(de)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)者不是推(tui)崇以(yi)(yi)業績和(he)(he)成(cheng)長(chang)為(wei)主線的(de)(de)(de)價(jia)值(zhi)(zhi)投(tou)(tou)(tou)資(zi)，而(er)是崇尚趨(qu)勢投(tou)(tou)(tou)資(zi)和(he)(he)題材炒作(zuo)，不僅(jin)投(tou)(tou)(tou)機(ji)成(cheng)風，而(er)且存(cun)在嚴重的(de)(de)(de)“道(dao)德風險”和(he)(he)“老(lao)鼠倉”之類的(de)(de)(de)違法行為(wei)。