一、天使投資如何退出

退出(chu)(chu)投(tou)資，也就是將小公(gong)(gong)司(si)出(chu)(chu)售(shou)或者上市(shi)以(yi)獲取(qu)資本(ben)收益(yi)，是天使(shi)投(tou)資人取(qu)得收益(yi)的(de)最(zui)后手段。天使(shi)投(tou)資人可以(yi)通過出(chu)(chu)售(shou)股權、公(gong)(gong)司(si)返還資金或者公(gong)(gong)開(kai)上市(shi)的(de)方(fang)式來實現退出(chu)(chu)，具(ju)體(ti)包括以(yi)下幾種方(fang)式：

1、股權轉讓

股權轉讓，是指在企業后續的融資環節中，天使投資將自己(ji)所持的(de)股份轉讓給了VC或PE。對(dui)(dui)天使(shi)投(tou)資人(ren)來說(shuo)，股權轉讓并沒有IPO那么遙(yao)不可(ke)及，而且手(shou)續相對(dui)(dui)簡(jian)單、完成(cheng)周期較短，操作起來也較為容易，因此很多天使(shi)投(tou)資人(ren)都會選擇通過(guo)這(zhe)種方式退出。報(bao)告(gao)顯(xian)示(shi)，有43%的(de)天使(shi)是通過(guo)股權轉讓來套現退出的(de)。

2、并購

并購，是指(zhi)當企(qi)業被別的企(qi)業“收購”時，天使通(tong)過將自己所持的那部分股份轉讓給新來的買家(jia)以套取現金。

創業企業到了哪個階段就可能被收購?這要看具體情況。很多企業在驗證了其商業模式之后就會被收購。相反，很多人認為只有創業企業年收入超過2000萬美元或者在某一時刻實現盈利之后才會被收購。通常(chang)，公司CEO沒(mei)有辦(ban)法，甚至沒(mei)有興(xing)趣賣(mai)掉(diao)企業。因此，在賣(mai)掉(diao)企業的(de)交易中，天(tian)使投(tou)資人往(wang)往(wang)發(fa)揮(hui)著重要的(de)角色(se)。

3、清算

清算是(shi)(shi)一(yi)(yi)(yi)個企業(ye)倒閉之(zhi)前的(de)(de)(de)止損措施，并不是(shi)(shi)所有(you)投(tou)資(zi)失敗(bai)的(de)(de)(de)企業(ye)都會(hui)(hui)進(jin)行破(po)產(chan)清算，申(shen)(shen)請(qing)破(po)產(chan)并進(jin)行清算是(shi)(shi)有(you)成本(ben)的(de)(de)(de)，而且(qie)還要經過耗時長，較為復雜的(de)(de)(de)法(fa)(fa)律程序，如果一(yi)(yi)(yi)個失敗(bai)的(de)(de)(de)投(tou)資(zi)項目沒有(you)其(qi)(qi)他(ta)的(de)(de)(de)債(zhai)務，或者雖有(you)少(shao)量(liang)的(de)(de)(de)其(qi)(qi)他(ta)債(zhai)務，但是(shi)(shi)債(zhai)權人不予追究，那么，一(yi)(yi)(yi)些創(chuang)業(ye)資(zi)本(ben)家和企業(ye)不會(hui)(hui)申(shen)(shen)請(qing)破(po)產(chan)，而是(shi)(shi)會(hui)(hui)采(cai)用(yong)其(qi)(qi)他(ta)的(de)(de)(de)方(fang)法(fa)(fa)來經營，并通(tong)過協(xie)商等方(fang)式決定企業(ye)殘(can)值的(de)(de)(de)分配。

破產清算是(shi)不得已而為之的一(yi)種方式，優點是(shi)尚(shang)能(neng)收回部分投資。缺(que)點是(shi)顯而易見的，意(yi)味著本項目的投資虧損，資金收益率為負數。

4、回購

回購，一(yi)般是(shi)指在投資之初，天(tian)使(shi)(shi)跟企業創始(shi)人簽訂(ding)了一(yi)個對賭協議，如企業不(bu)能(neng)在某(mou)(mou)個約(yue)定的時間內IPO，或者在某(mou)(mou)個時間段的增長(chang)速度達不(bu)到約(yue)定的數值，創始(shi)一(yi)方就(jiu)要(yao)以約(yue)定的價格(ge)來回購天(tian)使(shi)(shi)手中的股份，從(cong)而(er)使(shi)(shi)天(tian)使(shi)(shi)安全退(tui)出。

當然，如果企(qi)業在這個階段的經營過于糟糕，實(shi)際上(shang)是沒(mei)有能力(li)履行回(hui)購(gou)協議的。還(huan)有一種情況是，企(qi)業本來還(huan)能夠(gou)勉強支(zhi)持下(xia)去，但因為要以當初融資額的數(shu)倍(bei)來回(hui)購(gou)，在勉強回(hui)購(gou)后(hou)，企(qi)業也被拖垮(kua)了(le)。

5、初始公開招股（IPO）

IPO是(shi)最重要的退出策略，也是(shi)最能挽回(hui)天使(shi)投資人資本的方式。初創公(gong)司在(zai)公(gong)開上市(shi)后，天使(shi)投資人可以在(zai)股份市(shi)場上出售他們持有的股份，以獲(huo)得(de)相(xiang)應的回(hui)報。除此之外，還(huan)有一種(zhong)借殼上市(shi)的方式，是(shi)另(ling)類的IPO退出，所謂借殼上市(shi)，指一些非上市(shi)公(gong)司通過(guo)收(shou)購一些業(ye)績較(jiao)差，籌資能力弱化的上市(shi)公(gong)司，剝離(li)被購公(gong)司資產(chan)，注入自己的資產(chan)，從(cong)而實現(xian)間接(jie)上市(shi)的操(cao)作(zuo)手段。

二、天使投資一般什么時候退出

天使投資(zi)什么時候(hou)退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)并不是固定的(de)(de)(de)，在可(ke)選擇的(de)(de)(de)情況下，有的(de)(de)(de)天使投資(zi)人會選擇A輪(lun)就退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)，有的(de)(de)(de)可(ke)能會B輪(lun)退(tui)(tui)(tui)，也見過一些一直堅持到IPO才退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)的(de)(de)(de)，從收(shou)(shou)益(yi)的(de)(de)(de)角(jiao)度來說，在自己獲得(de)不錯收(shou)(shou)益(yi)的(de)(de)(de)情況下盡早退(tui)(tui)(tui)出(chu)(chu)是比較好的(de)(de)(de)，一般是5~8年(nian)。

很(hen)多(duo)天使(shi)投資人認為實現了IPO，才能獲得最高回報(bao)，如果只講回報(bao)倍數的(de)話，理論上(shang)是這樣的(de)，但(dan)考慮時間(jian)因素(su)的(de)話，內部回報(bao)率（IRR）就不(bu)一定了。

正常的(de)實業公司從成立到IPO大(da)概需要8、9年時間，盡管互聯網(wang)企業比較妖(yao)，沒(mei)辦法用普通的(de)標準來(lai)衡量，但現在兩年就(jiu)上IPO的(de)情況(kuang)也不可(ke)能了(le)，大(da)家不要做這種夢，不會有這樣(yang)的(de)公司、這樣(yang)的(de)時機了(le)。

那么(me)你首先要考(kao)慮的(de)，是從公(gong)司(si)成立到上市退出(chu)8-9年的(de)時(shi)間(jian)，你的(de)資金是否能等(deng)這么(me)久?如果你不求速度，只想高(gao)倍數的(de)回報，那可以往IPO的(de)方向(xiang)去等(deng)，但你對這個(ge)公(gong)司(si)要有非(fei)常(chang)強(qiang)烈的(de)信心。

此外(wai)，有(you)些(xie)天使投資人可以堅持很(hen)久，但有(you)些(xie)不(bu)見得(de)能堅持很(hen)久，實際上公(gong)司(si)估值漲的最快(kuai)的時候就是(shi)從(cong)B輪到C輪，所(suo)以說在C輪之前，如(ru)果能夠退出，那個時候的收(shou)益已經非常(chang)可觀了。不(bu)要(yao)(yao)總(zong)想著公(gong)司(si)將來(lai)會變成獨角獸，也(ye)要(yao)(yao)考慮中間的風險。

總體來說，天使投資目前呈現(xian)出一種早(zao)進(jin)早(zao)退的態(tai)勢(shi)，早(zao)進(jin)是為了控(kong)制成本，越早(zao)越好；早(zao)退就是為了防止在后續(xu)B輪、C輪的時候死在里面，或(huo)者即便(bian)公司(si)做得很好，但天(tian)使投資人被綁架在里面。