深度解讀基金托管、綜合托管與外包(bao)服務的區別與選擇

2016年5月31日，證(zheng)監會機構部下(xia)發(fa)最新一期機構監管(guan)(guan)情況通報（以下(xia)簡稱(cheng)“通報”），刊發(fa)了《機構部督促部分證(zheng)券公(gong)司(si)規范開展私募基金(jin)綜(zong)合服(fu)務》的(de)(de)內容，引(yin)起(qi)私募基金(jin)管(guan)(guan)理(li)人的(de)(de)關(guan)注(zhu)，結(jie)合2014年11月24日中基協發(fa)布的(de)(de)《基金(jin)業務外包服(fu)務指引(yin)（試行）》（中基協發(fa)〔2014〕25號(hao)），筆者認(ren)為有必要梳(shu)理(li)一下(xia)基金(jin)托管(guan)(guan)人、綜(zong)合托管(guan)(guan)業務、外包服(fu)務等概念，幫助私募基金(jin)管(guan)(guan)理(li)人理(li)清頭緒，方便選擇。

▌關于私募基金托管人問題

依據《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡稱“基金法”）第88條“除基(ji)金(jin)合(he)同另(ling)有約定(ding)外，非公開(kai)募集基(ji)金(jin)應當(dang)由基(ji)金(jin)托(tuo)管人(ren)托(tuo)管。”

《私募投資基金監督管理暫行辦法》（以下簡稱“暫行辦法”）第21條“除基(ji)金(jin)合同(tong)另有(you)約定外，私(si)募基(ji)金(jin)應當由基(ji)金(jin)托管(guan)人托管(guan)。基(ji)金(jin)合同(tong)約定私(si)募基(ji)金(jin)不進行托管(guan)的，應當在基(ji)金(jin)合同(tong)中明確保障私(si)募基(ji)金(jin)財產(chan)安全的制(zhi)度措施和糾(jiu)紛解決(jue)機制(zhi)。”

據此，私(si)(si)募(mu)基金(jin)并非一定需(xu)要托管，私(si)(si)募(mu)基金(jin)管理人可(ke)以自由選擇，但筆者需(xu)要提醒：如不(bu)進行托管，則(ze)需(xu)要在基金(jin)合同(tong)中明確保障私(si)(si)募(mu)基金(jin)財產安全的制(zhi)度措施(shi)和糾紛(fen)解決機制(zhi)。

下面我們談談托管的情況，需要找什么樣的托管人進行托管？

依據《基金法》第33條“基(ji)金(jin)托管(guan)(guan)人由依(yi)法設立的商業(ye)(ye)銀行或(huo)者其他金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)擔任。商業(ye)(ye)銀行擔任基(ji)金(jin)托管(guan)(guan)人的，由國(guo)務(wu)(wu)院證(zheng)(zheng)券(quan)監督管(guan)(guan)理(li)機(ji)構(gou)會同國(guo)務(wu)(wu)院銀行業(ye)(ye)監督管(guan)(guan)理(li)機(ji)構(gou)核準；其他金(jin)融(rong)機(ji)構(gou)擔任基(ji)金(jin)托管(guan)(guan)人的，由國(guo)務(wu)(wu)院證(zheng)(zheng)券(quan)監督管(guan)(guan)理(li)機(ji)構(gou)核準。”

據(ju)此，基金(jin)法并未區分公募、私(si)募基金(jin)托管(guan)人(ren)(ren)，而是(shi)對托管(guan)人(ren)(ren)采取行政許(xu)可(ke)核準制度，因此，筆者提醒私(si)募基金(jin)管(guan)理人(ren)(ren)需要審(shen)核托管(guan)人(ren)(ren)的(de)托管(guan)資質。

除商業銀行外，根據證監會2016年4月(yue)22日公布的依據《基(ji)金法》已取(qu)得基(ji)金托管業務資格的證(zheng)券公司名(ming)單為(wei)：

▌關于私募基金綜合托管業務問題

根據證監會證券基金機構部部函《關于做好私募證券投資基金綜合托管業務資格及客戶資金支付消費服務監管工作的函》（基金機構部【2014】1172號），證監會以行政委(wei)托方式(shi)將私募基(ji)(ji)金綜合托管(guan)業務資格的行政許可審(shen)批(pi)事項委(wei)托給中國證券(quan)投資者(zhe)保護基(ji)(ji)金有限責任(ren)公司(si)（以下簡稱“投保公司(si)”）行使。2014年(nian)9月9日，投保公司向各證券(quan)公司發出證保發【2014】95號文件，明確由其(qi)行使私募基金(jin)綜合(he)托管行政許可的受理、評估、核準(zhun)。

據《通報》，截至目前共有招商證券、光大證券、國海證券、廣發證券、國金證券、西南證券、齊魯證券、山西證券、長城證券、華融證券、安信證券、方正證券、長江證券、東吳證券、海通證券、國泰君安證券、華泰證券、銀河證券、西部證券、中信建投、民生證券、太平洋證券、聯訊證券、國元證券、東北證券、南京證券等59家(jia)券(quan)商(shang)獲(huo)得投保公司出(chu)具(ju)的《無異議函》，取得私募基(ji)金綜合托管(guan)業務資格(ge)。

筆者依據《通報》內容，提示以下內容：

一、“私募基金綜合托管業務”的性質當屬證券經紀業務的延伸，類似于“主經紀商服務（PB）模式”，雖(sui)然(ran)含有“托管(guan)(guan)”字(zi)(zi)樣(yang)，但(dan)業務屬性及資質(zhi)要求不能等(deng)同于證監會依據《基金(jin)法(fa)》核發的(de)基金(jin)托管(guan)(guan)業務牌照，從(cong)《通報》的(de)行(xing)文中可(ke)以(yi)明顯感覺到已(yi)經(jing)回避使用“托管(guan)(guan)”字(zi)(zi)樣(yang)。

二、部分券商既(ji)取(qu)得了基(ji)(ji)金托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)業務(wu)(wu)資質，同時(shi)也具(ju)備(bei)私募(mu)基(ji)(ji)金綜合托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)業務(wu)(wu)資格，則可以同時(shi)開展(zhan)業務(wu)(wu)，如海通(tong)證券、華(hua)泰證券等；但未經證監會許可取(qu)得基(ji)(ji)金托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)資格的情況下，僅可以開展(zhan)私募(mu)基(ji)(ji)金綜合托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)業務(wu)(wu)，不(bu)得對(dui)外宣(xuan)稱擔任(ren)私募(mu)基(ji)(ji)金托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)人，收取(qu)托(tuo)(tuo)管(guan)(guan)費(fei)用。

三、從內容上看(kan)，大(da)部分證券(quan)公司(si)圍繞證券(quan)經(jing)紀業(ye)務(wu)(wu)延伸提供(gong)產(chan)品備案(an)、交(jiao)易系統、估值核算等(deng)服務(wu)(wu)，但也應區別于私募基金(jin)業(ye)務(wu)(wu)外包(bao)服務(wu)(wu)，后(hou)者的外延更豐富，涵蓋銷售(shou)、銷售(shou)支付(fu)、份額登記、估值核算、信(xin)息技術系統等(deng)服務(wu)(wu)；此外，外包(bao)機構(gou)需到(dao)中基協(xie)備案(an)并加入成(cheng)為會(hui)員。

四、從目前情況(kuang)看，私(si)募基金綜合(he)托(tuo)管業務(wu)與私(si)募基金業務(wu)外(wai)包(bao)服務(wu)內容有(you)部分(fen)重合(he)交叉(cha)，筆者理解(jie)是因為制度設計的缺陷，證(zheng)監會也(ye)已經意識到相(xiang)關(guan)問題，機構部已委托(tuo)投保公司開(kai)展相(xiang)關(guan)評估研究工作，擬適時出臺《證(zheng)券(quan)公司主(zhu)經紀商(shang)服務(wu)指引》，將有(you)關(guan)業務(wu)轉(zhuan)入常規。

▌關于私募基金業務外包問題

依據《基金法》第101條(tiao)“基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理人(ren)可以委(wei)(wei)托(tuo)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)代為(wei)辦(ban)理基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)份(fen)額登記(ji)、核(he)算、估(gu)值(zhi)、投(tou)資顧問(wen)等(deng)事項，基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)托(tuo)管(guan)人(ren)可以委(wei)(wei)托(tuo)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)機(ji)(ji)構(gou)(gou)代為(wei)辦(ban)理基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)的(de)(de)核(he)算、估(gu)值(zhi)、復(fu)核(he)等(deng)事項，但(dan)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理人(ren)、基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)托(tuo)管(guan)人(ren)依法應(ying)當承擔的(de)(de)責任不(bu)因委(wei)(wei)托(tuo)而免除。”為(wei)鼓勵支持基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理人(ren)專注核(he)心(xin)投(tou)研業務(wu)(wu)(wu)能力(li)，提高核(he)心(xin)競(jing)爭(zheng)力(li)，特色化、差異化發展，降低運營成本，促進(jin)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)管(guan)理人(ren)業務(wu)(wu)(wu)外包服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)規(gui)范開展，中基(ji)(ji)(ji)協(xie)制定了《基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)業務(wu)(wu)(wu)外包服(fu)(fu)務(wu)(wu)(wu)指引》（以下簡(jian)稱“指引”），于2015年2月1日正式實施。

一、基(ji)金外包業(ye)務內(nei)容主要包括銷售、銷售支付、份額登記、估(gu)值核(he)算、信(xin)息技術系(xi)統等

依據《指引》第2條“外(wai)包服(fu)(fu)務(wu)是指(zhi)基金(jin)業(ye)務(wu)外(wai)包服(fu)(fu)務(wu)機(ji)構(gou)（以下簡稱外(wai)包機(ji)構(gou)）為基金(jin)管(guan)理人提供(gong)銷售、銷售支付、份額登記、估值核算、信息技術系統等業(ye)務(wu)的服(fu)(fu)務(wu)。”

二、開展外包服(fu)務(wu)的(de)機(ji)構應(ying)當備案并成為中基協會員(yuan)

依據《指引》第3條“外包(bao)(bao)(bao)機構(gou)應到中國證券投資(zi)基(ji)金業(ye)協(xie)會(hui)（以下簡稱基(ji)金業(ye)協(xie)會(hui)）備案，并(bing)加(jia)入(ru)基(ji)金業(ye)協(xie)會(hui)成為會(hui)員。基(ji)金業(ye)協(xie)會(hui)為外包(bao)(bao)(bao)機構(gou)辦理備案不構(gou)成對(dui)外包(bao)(bao)(bao)機構(gou)營運資(zi)質、持續合規情(qing)況(kuang)的認可(ke)，不作為對(dui)基(ji)金財產(chan)安全(quan)的保證。”

據中基協前后三批公布的私募基金業務外包服務機構名單，共計有中信建投證券、廣發證券、銀河證券等21家券商(shang)；工商(shang)銀行、建(jian)設銀行、招商(shang)銀行等7家商業銀行；華夏(xia)基金、財通基金、招商基金等(deng)8家(jia)公募基金(jin)；恒生網(wang)絡、金(jin)證(zheng)科(ke)技(ji)等5家IT公司；3家獨(du)立外包機構。

三、外包機構可以同(tong)時(shi)開展托管業務

依據《指引》第10條(tiao)“第十(shi)條(tiao)外(wai)包機構(gou)在開展外(wai)包業務的同時，提供托管服務的，應設(she)立(li)專門(men)的團隊與(yu)業務系統，外(wai)包業務與(yu)基金托管業務團隊之間建立(li)必要的業務隔離，有效防范潛在的利(li)益(yi)沖突。”

小結：私募基金管(guan)理人需要在充分了解基金托管(guan)人、綜合(he)托管(guan)業務(wu)、外包服務(wu)三者之間的(de)關系，進行(xing)必要的(de)盡職調查后(hou)，再行(xing)選擇適合(he)自己的(de)服務(wu)。

附：《通報》全文：

《機構(gou)部督促部分證(zheng)券公(gong)司規范開展私募基金(jin)綜合服務(wu)》

近幾年來，部分證券公司圍繞傳統證券經紀業務延伸服務內容，探索開展私募基金綜合服務。目前已有59家證券公司提供(gong)相關服(fu)務，服(fu)務私募基金產品1.25萬只(zhi)，資(zi)產規模合計接近8000億元。近(jin)期，結合媒體報道情況，機構部組織八家證(zheng)監(jian)局對轄區證(zheng)券公司私募基金(jin)綜合服務情況進行了核查，并對部分(fen)存在風險隱患(huan)的(de)證(zheng)券公司負責人采(cai)取了談(tan)話提醒(xing)措(cuo)施。

從核查情(qing)況來看，證券(quan)公司向私募基(ji)金(jin)提供綜合(he)服務，有利于增強機構客戶服務能(neng)力，降低私募基(ji)金(jin)經營(ying)管理成本，起到了(le)督促(cu)私募基(ji)金(jin)規范運作、逐步優化市場投資者結構的作用，但行(xing)業實踐(jian)時(shi)間較短，服務模式尚未(wei)定(ding)型，還存在(zai)一些較為突出(chu)的問(wen)題。這些問(wen)題主要表現在(zai)：

一是部分公(gong)(gong)司(si)認識上存在較大偏差。大部分證券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)能夠圍繞證券(quan)(quan)(quan)經(jing)紀(ji)業(ye)務(wu)延(yan)伸提供產(chan)品(pin)備案(an)、交易系統(tong)、估值核算(suan)等服務(wu)。但也有一些證券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)簡單(dan)認為(wei)，現有安排下投(tou)保基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公(gong)(gong)司(si)對其服務(wu)方案(an)出具(ju)評估意見，就是授(shou)予(yu)其包括(kuo)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)托(tuo)(tuo)(tuo)管(guan)在內的各(ge)類(lei)業(ye)務(wu)資格，因(yin)此在未經(jing)我會(hui)許可取得基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)托(tuo)(tuo)(tuo)管(guan)資格的情況下，對外宣稱擔任私(si)募基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)托(tuo)(tuo)(tuo)管(guan)人，收取托(tuo)(tuo)(tuo)管(guan)費(fei)用，與《證券(quan)(quan)(quan)投(tou)資基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)法》關于基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)托(tuo)(tuo)(tuo)管(guan)人的規定存在沖(chong)突(tu)。個別公(gong)(gong)司(si)甚至為(wei)私(si)募期貨投(tou)資基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)、私(si)募藝術品(pin)投(tou)資基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)等提供所(suo)謂(wei)“托(tuo)(tuo)(tuo)管(guan)”服務(wu)，嚴重(zhong)偏離了證券(quan)(quan)(quan)公(gong)(gong)司(si)圍繞證券(quan)(quan)(quan)經(jing)紀(ji)業(ye)務(wu)延(yan)伸開展證券(quan)(quan)(quan)業(ye)務(wu)相關服務(wu)的初衷。

二(er)是部(bu)分(fen)證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)(si)過(guo)于(yu)追求“規模至上”。證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)(si)為(wei)獲取(qu)傭(yong)金收入，熱衷追求做大(da)私募(mu)(mu)基金客(ke)戶(hu)總(zong)體規模。由于(yu)行業(ye)競爭激(ji)勵(li)，個別公司(si)(si)在選擇(ze)私募(mu)(mu)基金類服務對(dui)象時存在放松(song)標(biao)準等(deng)問題，導(dao)致證(zheng)券(quan)(quan)公司(si)(si)應該承擔的對(dui)經(jing)紀業(ye)務客(ke)戶(hu)的審慎審查等(deng)義務未得到(dao)充分(fen)履行。

三(san)是部(bu)分證(zheng)券(quan)公(gong)(gong)司(si)缺乏(fa)適當的專(zhuan)業(ye)人(ren)才和必要的物(wu)力支(zhi)撐。大(da)部(bu)分證(zheng)券(quan)公(gong)(gong)司(si)提供私(si)募(mu)基金綜(zong)合(he)(he)服務的人(ren)員由(you)經紀條線(xian)、結算條線(xian)甚至研究條線(xian)分流(liu)而來，專(zhuan)業(ye)背(bei)景、從業(ye)經歷(li)較(jiao)為單一，提供綜(zong)合(he)(he)服務能力不足(zu)。部(bu)分公(gong)(gong)司(si)信息系統(tong)建設與維(wei)護投入較(jiao)少，系統(tong)多采(cai)取(qu)直接購買方式(shi)，未能根(gen)據本公(gong)(gong)司(si)特色(se)與客(ke)戶需求(qiu)持續(xu)升級，難以滿足(zu)私(si)募(mu)基金綜(zong)合(he)(he)服務的多樣化需求(qiu)。

我會支持證券公司借鑒成熟市場主經紀商服務（PB）模式向私募證券投資(zi)基金等專業(ye)(ye)機構投資(zi)者提供綜(zong)(zong)合服(fu)務(wu)(wu)。在(zai)前(qian)期(qi)部(bu)分公(gong)司(si)實踐(jian)基礎上，機構部(bu)已委托投保基金公(gong)司(si)開展相關(guan)評估研究工作，擬適時出(chu)臺《證券公(gong)司(si)主經紀商(shang)服(fu)務(wu)(wu)指引》，將有關(guan)業(ye)(ye)務(wu)(wu)轉入常規(gui)。在(zai)規(gui)則出(chu)臺前(qian)，擬不再新增相關(guan)綜(zong)(zong)合服(fu)務(wu)(wu)試點(dian)。現階段，試點(dian)證券公(gong)司(si)應當嚴格(ge)依法開展私募基金綜(zong)(zong)合服(fu)務(wu)(wu)，秉持規(gui)范、審慎展業(ye)(ye)原則：

一(yi)是(shi)正確定位，緊(jin)緊(jin)圍繞證券(quan)(quan)業務(wu)(wu)延伸服(fu)務(wu)(wu)。證券(quan)(quan)公(gong)司(si)應(ying)堅持“客戶有(you)需求(qiu)，公(gong)司(si)有(you)能力”的(de)(de)原則，認(ren)真分析挖掘(jue)私募(mu)基金(jin)等(deng)專業機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)各類潛在(zai)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)需求(qiu)，全面評估公(gong)司(si)自身(shen)專業服(fu)務(wu)(wu)、風險(xian)控制(zhi)、合規管理能力，緊(jin)緊(jin)圍繞經紀、資(zi)(zi)(zi)管、融資(zi)(zi)(zi)融券(quan)(quan)等(deng)各類證券(quan)(quan)業務(wu)(wu)牌(pai)照(zhao)以(yi)及(ji)可依(yi)法經營的(de)(de)其他業務(wu)(wu)提供服(fu)務(wu)(wu)，不斷提升證券(quan)(quan)公(gong)司(si)服(fu)務(wu)(wu)機(ji)構投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)(zi)者的(de)(de)能力。

二是于法(fa)(fa)(fa)有(you)據(ju)，嚴格(ge)遵守法(fa)(fa)(fa)律(lv)(lv)法(fa)(fa)(fa)規的各項要求。證券(quan)公司開展相關(guan)服務(wu)(wu)不應超出(chu)業務(wu)(wu)范圍(wei)；開展基金托管(guan)服務(wu)(wu)的，應當依法(fa)(fa)(fa)取得(de)基金托管(guan)業務(wu)(wu)資(zi)格(ge)；綜合服務(wu)(wu)屬(shu)于經紀業務(wu)(wu)及融(rong)資(zi)融(rong)券(quan)等業務(wu)(wu)的延伸(shen)服務(wu)(wu)，應當符合相關(guan)法(fa)(fa)(fa)律(lv)(lv)法(fa)(fa)(fa)規及行業自律(lv)(lv)規則(ze)的規定(ding)。

三是恪守(shou)底線(xian)，切實加強合(he)規(gui)管(guan)理(li)與風險控(kong)制。證(zheng)券公(gong)司(si)開展私募基金綜(zong)合(he)服(fu)務(wu)，應(ying)當秉持(chi)審慎(shen)態度，持(chi)續提升專業能力。證(zheng)券公(gong)司(si)應(ying)當加強內部組織管(guan)理(li)，制定明確的管(guan)控(kong)機制和流程，配(pei)備充(chong)足的專業人(ren)員，建立健(jian)全(quan)相關(guan)信息系統(tong)，確保將(jiang)相關(guan)業務(wu)活動納入(ru)公(gong)司(si)統(tong)一的合(he)規(gui)和風控(kong)體系范圍。證(zheng)券公(gong)司(si)提供相關(guan)服(fu)務(wu)，應(ying)當進(jin)行充(chong)分的合(he)規(gui)性審核、審慎(shen)選擇服(fu)務(wu)對象(xiang)，不得(de)盲(mang)目追求(qiu)業務(wu)規(gui)模，嚴(yan)禁以任何方(fang)式配(pei)合(he)私募基金管(guan)理(li)機構等規(gui)避監(jian)管(guan)要求(qiu)，或(huo)為(wei)各類違規(gui)行為(wei)提供便利。