深度(du)解讀(du)基(ji)金托管(guan)、綜(zong)合托管(guan)與外包(bao)服(fu)務的區別(bie)與選擇

2016年5月31日(ri)，證(zheng)監會機構部下發(fa)最新一期機構監管(guan)情況通報（以下簡稱“通報”），刊發(fa)了《機構部督促部分(fen)證(zheng)券公司規(gui)范開展私募基(ji)金(jin)綜合(he)服務(wu)》的內(nei)容，引起私募基(ji)金(jin)管(guan)理(li)人的關注，結合(he)2014年11月24日(ri)中基(ji)協發(fa)布的《基(ji)金(jin)業務(wu)外包服務(wu)指引（試(shi)行）》（中基(ji)協發(fa)〔2014〕25號），筆者認(ren)為(wei)有(you)必要梳(shu)理(li)一下基(ji)金(jin)托管(guan)人、綜合(he)托管(guan)業務(wu)、外包服務(wu)等概念，幫助私募基(ji)金(jin)管(guan)理(li)人理(li)清頭緒，方便(bian)選(xuan)擇(ze)。

▌關于私募基金托管人問題

依據《中華人民共和國證券投資基金法》（以下簡稱“基金法”）第88條“除(chu)基(ji)金(jin)(jin)合同另有約定外，非公開募集基(ji)金(jin)(jin)應當(dang)由(you)基(ji)金(jin)(jin)托管人托管。”

《私募投資基金監督管理暫行辦法》（以下簡稱“暫行辦法”）第21條“除基(ji)金(jin)合(he)同另有約(yue)定(ding)外(wai)，私(si)募(mu)基(ji)金(jin)應當由(you)基(ji)金(jin)托(tuo)管(guan)人托(tuo)管(guan)。基(ji)金(jin)合(he)同約(yue)定(ding)私(si)募(mu)基(ji)金(jin)不進行托(tuo)管(guan)的，應當在基(ji)金(jin)合(he)同中(zhong)明確(que)保障私(si)募(mu)基(ji)金(jin)財(cai)產安全(quan)的制度措(cuo)施和糾(jiu)紛解決機制。”

據此，私(si)(si)募(mu)基金并非一定(ding)需要托管，私(si)(si)募(mu)基金管理人可(ke)以自由選擇，但筆者需要提醒(xing)：如不進行托管，則需要在基金合(he)同中明確(que)保(bao)障私(si)(si)募(mu)基金財產安全的制度措施和糾紛解決(jue)機(ji)制。

下面我們談談托管的情況，需要找什么樣的托管人進行托管？

依據《基金法》第33條“基金(jin)(jin)(jin)托管人(ren)(ren)由(you)依法(fa)設立的商業銀行或者其他(ta)金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構擔任(ren)。商業銀行擔任(ren)基金(jin)(jin)(jin)托管人(ren)(ren)的，由(you)國(guo)務院證(zheng)券監督(du)管理(li)(li)機(ji)構會同(tong)國(guo)務院銀行業監督(du)管理(li)(li)機(ji)構核準(zhun)；其他(ta)金(jin)(jin)(jin)融(rong)機(ji)構擔任(ren)基金(jin)(jin)(jin)托管人(ren)(ren)的，由(you)國(guo)務院證(zheng)券監督(du)管理(li)(li)機(ji)構核準(zhun)。”

據此，基(ji)金法并未區分公募、私募基(ji)金托管人(ren)，而是對托管人(ren)采取行(xing)政許可核(he)準制度，因(yin)此，筆(bi)者提(ti)醒私募基(ji)金管理(li)人(ren)需要審(shen)核(he)托管人(ren)的托管資質。

除商業銀行外，根據證監會2016年(nian)4月22日(ri)公(gong)布的依據(ju)《基金法》已取得基金托(tuo)管業務資(zi)格的證券公(gong)司名單為：

▌關于私募基金綜合托管業務問題

根據證監會證券基金機構部部函《關于做好私募證券投資基金綜合托管業務資格及客戶資金支付消費服務監管工作的函》（基金機構部【2014】1172號），證監(jian)會以行政(zheng)委托(tuo)方式(shi)將私募基(ji)金綜合托(tuo)管業(ye)務資(zi)格的行政(zheng)許可審批事項委托(tuo)給中國證券投(tou)資(zi)者保護基(ji)金有(you)限責任(ren)公司(si)（以下簡稱“投(tou)保公司(si)”）行使。2014年9月9日，投保(bao)公司向各證(zheng)(zheng)券(quan)公司發出證(zheng)(zheng)保(bao)發【2014】95號(hao)文件，明確由其行使(shi)私(si)募基金綜合托(tuo)管行政(zheng)許可的受理、評(ping)估、核(he)準。

據《通報》，截至目前共有招商證券、光大證券、國海證券、廣發證券、國金證券、西南證券、齊魯證券、山西證券、長城證券、華融證券、安信證券、方正證券、長江證券、東吳證券、海通證券、國泰君安證券、華泰證券、銀河證券、西部證券、中信建投、民生證券、太平洋證券、聯訊證券、國元證券、東北證券、南京證券等59家券商獲(huo)得投保公司出(chu)具的《無異議(yi)函》，取得私募基金綜合托(tuo)管(guan)業(ye)務資格。

筆者依據《通報》內容，提示以下內容：

一、“私募基金綜合托管業務”的性質當屬證券經紀業務的延伸，類似于“主經紀商服務（PB）模式”，雖然(ran)含有“托管(guan)”字樣，但(dan)業(ye)務屬性及資質要求不能等同于證監(jian)會依(yi)據《基金(jin)法》核發的基金(jin)托管(guan)業(ye)務牌(pai)照，從《通報》的行文中(zhong)可以明顯感覺(jue)到已經回(hui)避使用“托管(guan)”字樣。

二、部分券商既取得(de)了(le)基(ji)金(jin)托(tuo)管(guan)業務(wu)(wu)資(zi)質，同時也具備私募基(ji)金(jin)綜合(he)托(tuo)管(guan)業務(wu)(wu)資(zi)格，則可(ke)(ke)(ke)以同時開展業務(wu)(wu)，如海通證(zheng)券、華泰證(zheng)券等；但未經(jing)證(zheng)監會(hui)許(xu)可(ke)(ke)(ke)取得(de)基(ji)金(jin)托(tuo)管(guan)資(zi)格的情況下(xia)，僅可(ke)(ke)(ke)以開展私募基(ji)金(jin)綜合(he)托(tuo)管(guan)業務(wu)(wu)，不得(de)對外宣稱擔任私募基(ji)金(jin)托(tuo)管(guan)人，收取托(tuo)管(guan)費用。

三、從內容上看，大(da)部分證(zheng)券公司圍(wei)繞證(zheng)券經(jing)紀業務(wu)延伸提供產(chan)品(pin)備案、交(jiao)易系統、估值核算等(deng)服務(wu)，但(dan)也(ye)應區別于(yu)私募基金業務(wu)外包(bao)服務(wu)，后(hou)者的外延更豐富，涵蓋銷售(shou)、銷售(shou)支付、份額登記、估值核算、信息技術(shu)系統等(deng)服務(wu)；此外，外包(bao)機(ji)構(gou)需到中基協備案并(bing)加(jia)入成為會員。

四(si)、從(cong)目前情(qing)況看，私募基金綜合托(tuo)管業(ye)務(wu)(wu)與私募基金業(ye)務(wu)(wu)外包(bao)服務(wu)(wu)內容有(you)部(bu)分重合交叉(cha)，筆者理解是因為制(zhi)度(du)設計的缺陷，證監會也已經意(yi)識到(dao)相(xiang)關(guan)問題，機(ji)構(gou)部(bu)已委托(tuo)投保(bao)公(gong)司開展相(xiang)關(guan)評估(gu)研究工作，擬(ni)適時出臺《證券公(gong)司主經紀商服務(wu)(wu)指引》，將有(you)關(guan)業(ye)務(wu)(wu)轉入常規。

▌關于私募基金業務外包問題

依據《基金法》第101條“基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人(ren)(ren)(ren)可(ke)以(yi)委(wei)托基(ji)(ji)金(jin)(jin)服(fu)務(wu)(wu)(wu)機構代為(wei)辦理(li)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的份額登(deng)記、核(he)算(suan)、估值、投(tou)資顧問(wen)等(deng)事項，基(ji)(ji)金(jin)(jin)托管(guan)(guan)人(ren)(ren)(ren)可(ke)以(yi)委(wei)托基(ji)(ji)金(jin)(jin)服(fu)務(wu)(wu)(wu)機構代為(wei)辦理(li)基(ji)(ji)金(jin)(jin)的核(he)算(suan)、估值、復核(he)等(deng)事項，但基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人(ren)(ren)(ren)、基(ji)(ji)金(jin)(jin)托管(guan)(guan)人(ren)(ren)(ren)依法應當承擔的責(ze)任不因委(wei)托而免除。”為(wei)鼓(gu)勵支持基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人(ren)(ren)(ren)專(zhuan)注核(he)心投(tou)研業務(wu)(wu)(wu)能(neng)力(li)，提高核(he)心競爭(zheng)力(li)，特(te)色化(hua)、差異化(hua)發(fa)展，降低運營成本，促進基(ji)(ji)金(jin)(jin)管(guan)(guan)理(li)人(ren)(ren)(ren)業務(wu)(wu)(wu)外包服(fu)務(wu)(wu)(wu)規(gui)范(fan)開展，中基(ji)(ji)協制定了(le)《基(ji)(ji)金(jin)(jin)業務(wu)(wu)(wu)外包服(fu)務(wu)(wu)(wu)指引(yin)(yin)》（以(yi)下簡稱“指引(yin)(yin)”），于2015年2月1日正式實施。

一、基(ji)金外包業務內容主要包括銷售、銷售支(zhi)付、份額登記(ji)、估值核(he)算(suan)、信息技術系統等(deng)

依據《指引》第2條(tiao)“外包服務(wu)(wu)是指基(ji)金(jin)業(ye)務(wu)(wu)外包服務(wu)(wu)機構（以下簡(jian)稱外包機構）為基(ji)金(jin)管理人提(ti)供(gong)銷(xiao)售、銷(xiao)售支付(fu)、份額登記、估值(zhi)核算、信息技術系統等業(ye)務(wu)(wu)的(de)服務(wu)(wu)。”

二、開展外包服務的(de)機(ji)構應當(dang)備案(an)并成為中基(ji)協會員

依據《指引》第3條“外包機(ji)構應(ying)到中(zhong)國證券投資基(ji)金業(ye)協會(hui)（以下簡(jian)稱基(ji)金業(ye)協會(hui)）備(bei)案，并加入(ru)基(ji)金業(ye)協會(hui)成為會(hui)員。基(ji)金業(ye)協會(hui)為外包機(ji)構辦(ban)理備(bei)案不構成對(dui)外包機(ji)構營運資質、持續(xu)合規情況的(de)認可，不作為對(dui)基(ji)金財產(chan)安全的(de)保證。”

據中基協前后三批公布的私募基金業務外包服務機構名單，共計有中信建投證券、廣發證券、銀河證券等21家券(quan)商；工商銀(yin)行(xing)、建(jian)設(she)銀(yin)行(xing)、招商銀(yin)行(xing)等(deng)7家商(shang)業銀行；華(hua)夏基(ji)金(jin)、財(cai)通(tong)基(ji)金(jin)、招商(shang)基(ji)金(jin)等8家公募基(ji)金；恒生網絡、金證科(ke)技等5家IT公(gong)司；3家獨立外(wai)包機構。

三、外包機構可以同時開展托管業務

依據《指引》第10條(tiao)“第十條(tiao)外(wai)包機(ji)構在(zai)開展外(wai)包業務的(de)(de)(de)同時，提供(gong)托(tuo)管服務的(de)(de)(de)，應(ying)設立專門的(de)(de)(de)團隊(dui)與業務系(xi)統，外(wai)包業務與基金托(tuo)管業務團隊(dui)之間建立必要(yao)的(de)(de)(de)業務隔離，有效防范潛在(zai)的(de)(de)(de)利益(yi)沖(chong)突(tu)。”

小結：私募(mu)基金管(guan)理人(ren)需(xu)要(yao)在充分(fen)了解基金托管(guan)人(ren)、綜合(he)托管(guan)業務(wu)(wu)、外包服(fu)務(wu)(wu)三者之間的(de)關系，進(jin)行必要(yao)的(de)盡(jin)職調(diao)查后，再行選擇適(shi)合(he)自(zi)己(ji)的(de)服(fu)務(wu)(wu)。

附：《通報》全文：

《機(ji)構(gou)部督促部分證券公司規(gui)范開展私募(mu)基金(jin)綜(zong)合(he)服務》

近幾年來，部分證券公司圍繞傳統證券經紀業務延伸服務內容，探索開展私募基金綜合服務。目前已有59家證券(quan)公司提(ti)供相關服務(wu)，服務(wu)私募(mu)基金產品(pin)1.25萬(wan)只，資產規模合(he)計接近8000億元。近期(qi)，結合媒(mei)體報道情況(kuang)，機構(gou)部組織八家證監局對(dui)轄區證券(quan)公司(si)私募基金綜合服(fu)務情況(kuang)進行(xing)了(le)核(he)查，并(bing)對(dui)部分存(cun)在風(feng)險隱患的證券(quan)公司(si)負責人(ren)采取了(le)談(tan)話提醒措施。

從核查情況(kuang)來看，證券公司向(xiang)私(si)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)提(ti)供綜合服(fu)務(wu)(wu)，有利于增強機(ji)構(gou)客(ke)戶服(fu)務(wu)(wu)能力，降低私(si)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)經營管理(li)成本(ben)，起到了督(du)促私(si)募(mu)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)規范運(yun)作、逐步優化市場投資者結構(gou)的(de)作用，但行業實(shi)踐時間較短(duan)，服(fu)務(wu)(wu)模式尚未定(ding)型，還存(cun)在(zai)一些較為突(tu)出的(de)問題。這些問題主要表現在(zai)：

一(yi)是(shi)部分(fen)公司(si)認識(shi)上(shang)存(cun)在(zai)較大偏(pian)差(cha)。大部分(fen)證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司(si)能夠圍(wei)繞證(zheng)券(quan)(quan)(quan)經(jing)紀(ji)業務(wu)延伸提供產品(pin)備案、交易(yi)系統、估(gu)值(zhi)核算等服務(wu)。但(dan)也有一(yi)些證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司(si)簡單認為(wei)，現有安排下投保基(ji)(ji)金(jin)(jin)公司(si)對(dui)其服務(wu)方案出具評估(gu)意見，就是(shi)授予(yu)其包括基(ji)(ji)金(jin)(jin)托(tuo)管(guan)在(zai)內的(de)各類業務(wu)資格，因此在(zai)未經(jing)我會許可取(qu)得基(ji)(ji)金(jin)(jin)托(tuo)管(guan)資格的(de)情況下，對(dui)外宣稱擔任(ren)私募基(ji)(ji)金(jin)(jin)托(tuo)管(guan)人，收取(qu)托(tuo)管(guan)費用(yong)，與《證(zheng)券(quan)(quan)(quan)投資基(ji)(ji)金(jin)(jin)法》關于基(ji)(ji)金(jin)(jin)托(tuo)管(guan)人的(de)規定存(cun)在(zai)沖突。個別公司(si)甚至為(wei)私募期(qi)貨投資基(ji)(ji)金(jin)(jin)、私募藝術品(pin)投資基(ji)(ji)金(jin)(jin)等提供所謂“托(tuo)管(guan)”服務(wu)，嚴重偏(pian)離了證(zheng)券(quan)(quan)(quan)公司(si)圍(wei)繞證(zheng)券(quan)(quan)(quan)經(jing)紀(ji)業務(wu)延伸開(kai)展證(zheng)券(quan)(quan)(quan)業務(wu)相關服務(wu)的(de)初(chu)衷。

二是部(bu)分證券(quan)公(gong)司過于追求“規(gui)模(mo)至上(shang)”。證券(quan)公(gong)司為(wei)獲取傭金(jin)收(shou)入，熱衷(zhong)追求做大(da)私(si)募(mu)基金(jin)客(ke)戶總體規(gui)模(mo)。由于行(xing)業(ye)競爭激勵，個別公(gong)司在(zai)(zai)選擇私(si)募(mu)基金(jin)類服(fu)務(wu)對象時存(cun)在(zai)(zai)放松標準等(deng)問題，導致(zhi)證券(quan)公(gong)司應該承擔(dan)的對經紀業(ye)務(wu)客(ke)戶的審慎審查等(deng)義務(wu)未得(de)到充分履(lv)行(xing)。

三是(shi)部(bu)分證券(quan)公司(si)缺乏適當的(de)專(zhuan)業(ye)(ye)人(ren)才和必(bi)要的(de)物(wu)力支撐(cheng)。大部(bu)分證券(quan)公司(si)提供私(si)募基(ji)金綜(zong)合(he)服(fu)務的(de)人(ren)員(yuan)由經紀條線、結算(suan)條線甚至研(yan)究條線分流而來(lai)，專(zhuan)業(ye)(ye)背景、從業(ye)(ye)經歷較為單一，提供綜(zong)合(he)服(fu)務能(neng)(neng)力不(bu)足。部(bu)分公司(si)信息(xi)系統建設與維護投入較少，系統多采取直接購買方式(shi)，未能(neng)(neng)根據本(ben)公司(si)特(te)色與客戶需求持(chi)續升級，難(nan)以滿足私(si)募基(ji)金綜(zong)合(he)服(fu)務的(de)多樣(yang)化需求。

我會支持證券公司借鑒成熟市場主經紀商服務（PB）模式向私募證(zheng)(zheng)券(quan)投資基(ji)(ji)(ji)金等專業(ye)機構投資者提供綜(zong)(zong)(zong)合服務(wu)(wu)。在(zai)前期部(bu)分(fen)公司(si)(si)實踐基(ji)(ji)(ji)礎上，機構部(bu)已委托投保基(ji)(ji)(ji)金公司(si)(si)開展相關(guan)評(ping)估研究(jiu)工(gong)作，擬適(shi)時出臺《證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)(si)主(zhu)經(jing)紀商服務(wu)(wu)指(zhi)引》，將有關(guan)業(ye)務(wu)(wu)轉入常規(gui)。在(zai)規(gui)則出臺前，擬不再新增相關(guan)綜(zong)(zong)(zong)合服務(wu)(wu)試點(dian)。現(xian)階段，試點(dian)證(zheng)(zheng)券(quan)公司(si)(si)應當嚴格依(yi)法開展私募基(ji)(ji)(ji)金綜(zong)(zong)(zong)合服務(wu)(wu)，秉持規(gui)范、審慎(shen)展業(ye)原則：

一是正確定位，緊(jin)(jin)緊(jin)(jin)圍繞(rao)證券業(ye)(ye)務(wu)(wu)延(yan)伸(shen)服(fu)務(wu)(wu)。證券公司(si)應堅持(chi)“客(ke)戶有需(xu)求，公司(si)有能(neng)力”的原則，認真分析挖(wa)掘私募基金等專業(ye)(ye)機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者的各類潛在投(tou)(tou)資(zi)需(xu)求，全(quan)面評估公司(si)自(zi)身專業(ye)(ye)服(fu)務(wu)(wu)、風險控制(zhi)、合規管理能(neng)力，緊(jin)(jin)緊(jin)(jin)圍繞(rao)經(jing)紀、資(zi)管、融資(zi)融券等各類證券業(ye)(ye)務(wu)(wu)牌照以(yi)及可依法經(jing)營(ying)的其他業(ye)(ye)務(wu)(wu)提供服(fu)務(wu)(wu)，不(bu)斷提升證券公司(si)服(fu)務(wu)(wu)機(ji)構投(tou)(tou)資(zi)者的能(neng)力。

二(er)是于法(fa)(fa)(fa)有據，嚴格遵守法(fa)(fa)(fa)律(lv)(lv)法(fa)(fa)(fa)規(gui)(gui)的(de)各項要(yao)求。證券公(gong)司開展(zhan)(zhan)相關服務(wu)(wu)(wu)不應超出(chu)業務(wu)(wu)(wu)范圍(wei)；開展(zhan)(zhan)基(ji)金托(tuo)管(guan)服務(wu)(wu)(wu)的(de)，應當依(yi)法(fa)(fa)(fa)取得(de)基(ji)金托(tuo)管(guan)業務(wu)(wu)(wu)資(zi)格；綜合服務(wu)(wu)(wu)屬于經(jing)紀業務(wu)(wu)(wu)及(ji)融(rong)資(zi)融(rong)券等業務(wu)(wu)(wu)的(de)延伸(shen)服務(wu)(wu)(wu)，應當符合相關法(fa)(fa)(fa)律(lv)(lv)法(fa)(fa)(fa)規(gui)(gui)及(ji)行業自律(lv)(lv)規(gui)(gui)則的(de)規(gui)(gui)定。

三是恪守底(di)線，切實加(jia)(jia)強合(he)(he)規管(guan)(guan)理與(yu)風(feng)險控制。證(zheng)券公司(si)(si)開展私募基金(jin)綜合(he)(he)服務，應當(dang)秉(bing)持(chi)審慎態(tai)度，持(chi)續提(ti)升專業(ye)能力。證(zheng)券公司(si)(si)應當(dang)加(jia)(jia)強內(nei)部組織(zhi)管(guan)(guan)理，制定明確的(de)管(guan)(guan)控機制和(he)流程，配備充足的(de)專業(ye)人員，建立健全相關(guan)信息系(xi)統(tong)，確保將(jiang)相關(guan)業(ye)務活(huo)動納(na)入公司(si)(si)統(tong)一的(de)合(he)(he)規和(he)風(feng)控體系(xi)范圍(wei)。證(zheng)券公司(si)(si)提(ti)供相關(guan)服務，應當(dang)進行(xing)充分的(de)合(he)(he)規性(xing)審核、審慎選擇(ze)服務對(dui)象，不得盲目(mu)追求業(ye)務規模，嚴禁以任何方式配合(he)(he)私募基金(jin)管(guan)(guan)理機構(gou)等規避(bi)監管(guan)(guan)要求，或為各類(lei)違規行(xing)為提(ti)供便利。